央行節(jié)后投放的短期流動(dòng)性已基本收回

    2月19日，央行發(fā)布的公開(kāi)市場(chǎng)操作公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，當(dāng)日不開(kāi)展逆回購(gòu)操作。當(dāng)天亦無(wú)公開(kāi)市場(chǎng)操作到期，流動(dòng)性凈投放為零。不過(guò)，在公告中，央行表示，隨著央行逆回購(gòu)不斷到期，春節(jié)后央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作投放的短期流動(dòng)性已基本收回。這也意味著，為穩(wěn)定受疫情影響的市場(chǎng)情緒，央行春節(jié)假期后采取的短暫超常規(guī)流動(dòng)性投放舉措將回歸常態(tài)。

    從往年的操作慣例看，春節(jié)假期后因資金回流銀行體系，銀行體系的流動(dòng)性本來(lái)就較為充裕，央行一般會(huì)暫停逆回購(gòu)操作，節(jié)前開(kāi)展的逆回購(gòu)也會(huì)自然到期回籠。但今年受春節(jié)期間突發(fā)疫情的影響，海外金融市場(chǎng)先行大跌，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，為穩(wěn)定金融市場(chǎng)情緒，防范股市、匯市等出現(xiàn)非理性大幅波動(dòng)，自2月3日開(kāi)市以來(lái)，央行向市場(chǎng)提供充足的短期流動(dòng)性，較同期增加超萬(wàn)億元。

    觀察節(jié)后至今央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作，一方面，流動(dòng)性投放多集中在每周的前兩天，操作頻率并不高，但投放量較為充足。節(jié)后第一周前兩日，央行共計(jì)通過(guò)逆回購(gòu)?fù)斗帕鲃?dòng)性高達(dá)1.7萬(wàn)億元；第二周前兩日投放流動(dòng)性高達(dá)1萬(wàn)億元。另一方面，由于逆回購(gòu)期限較短，節(jié)后兩周央行投放的流動(dòng)性基本都已自動(dòng)到期回籠，目前只有2月10日投放的2000億元14天期逆回購(gòu)尚未到期。此外，本周一央行除新作2000億元中期借貸便利（MLF）外，還投放了1000億元7天期逆回購(gòu)。

    2月3日開(kāi)市至今，央行已投放流動(dòng)性達(dá)3萬(wàn)億元左右，其中，逆回購(gòu)?fù)斗胚_(dá)2.8萬(wàn)億元，逆回購(gòu)自然到期回籠達(dá)2.5萬(wàn)億元。除本周一開(kāi)展過(guò)一次公開(kāi)市場(chǎng)操作外，央行已連續(xù)兩天暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作。方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，貨幣政策思路正從短期維穩(wěn)轉(zhuǎn)為著力中長(zhǎng)期恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，這意味著逆回購(gòu)?fù)斗帕靠赡軙?huì)有所收縮，但中長(zhǎng)期流動(dòng)性會(huì)逐步增加。

    光大證券（06178）首席固定收益分析師張旭對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，事實(shí)上，在月初投放流動(dòng)性時(shí)，央行強(qiáng)調(diào)是在“維護(hù)疫情防控特殊時(shí)期銀行體系流動(dòng)性合理充裕”。很顯然，央行當(dāng)前對(duì)資金面的“照顧”并非主要源于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是暫時(shí)的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好、高質(zhì)量增長(zhǎng)的基本面沒(méi)有變。因此，在持續(xù)兩周的流動(dòng)性“照顧”之后，央行本周開(kāi)始通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)縮量的方式引導(dǎo)資金利率的回歸常態(tài)。

    2月20日即將迎來(lái)新一輪貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）的最新報(bào)價(jià)結(jié)果，在前期逆回購(gòu)利率、MLF利率先后下調(diào)后，不少分析人士認(rèn)為，LPR報(bào)價(jià)下調(diào)將是大概率事件，且1年期和5年期以上LPR有可能均會(huì)下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。下一步，貨幣政策結(jié)構(gòu)性寬松仍可期待。民生銀行（01988）首席宏觀研究員溫彬稱，貨幣政策仍將保持靈活適度，隨著居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）漲幅回落，降準(zhǔn)和降息仍有空間。