商業(yè)銀行、保險機構(gòu)可參與國債期貨交易 工農(nóng)中建交五大行試點

    國債期貨市場即將迎來一批重量級投資機構(gòu)！

    證監(jiān)會官網(wǎng)2月21日消息，經(jīng)國務(wù)院同意，證監(jiān)會與財政部、人民銀行、銀保監(jiān)會近日聯(lián)合發(fā)布公告，允許符合條件的試點商業(yè)銀行和具備投資管理能力的保險機構(gòu)，按照依法合規(guī)、風險可控、商業(yè)可持續(xù)的原則，參與中國金融期貨交易所國債期貨交易。

    證監(jiān)會、財政部、人民銀行、銀保監(jiān)會將發(fā)揮跨部委協(xié)調(diào)機制作用，加強監(jiān)管合作和信息共享，分批推進商業(yè)銀行和保險機構(gòu)參與國債期貨市場，促進國債期貨市場健康發(fā)展。第一批試點機構(gòu)包括：工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行。

    根據(jù)2020年1月份債券托管數(shù)據(jù)，目前記賬式國債托管規(guī)模約為15.28萬億元，其中有將近68%由商業(yè)銀行和保險機構(gòu)持有，也即兩類機構(gòu)合計持有超10萬億元，是目前國債現(xiàn)貨市場最主要的一群投資者。

    國債期貨是國際市場上交易最活躍的金融衍生產(chǎn)品。分析人士指出，放開商業(yè)銀行和保險機構(gòu)參與國債期貨交易，進一步豐富國債期貨市場投資者，有助于改善市場流動性，更好發(fā)揮國債期貨管理利率風險的功能，也是推進債券市場互通互聯(lián)的又一重要舉措。

    提高市場流動性

    這一刻，市場期待已久。

    國債期貨是最重要的場內(nèi)利率衍生品。在國際市場上，國債期貨的成交量和持倉量超過股指期貨和商品期貨，是成交最活躍、應(yīng)用最廣泛的利率風險管理工具之一。

    以美國為例，美國國債期貨的持倉量和成交量均位居所有品種的前列，而我國國債期貨的持倉量和成交量在所有的期貨品種中排名靠后。

    2月21日數(shù)據(jù)顯示，當日國債期貨各品種持倉為12.65萬手，名義債券本金總額約1600億元。與超過15萬億元的記賬式國債現(xiàn)貨市場相比，國債期貨市場體量還非常有限，主要癥結(jié)在于，市場投資者結(jié)構(gòu)還不夠豐富，商業(yè)銀行、保險、境外機構(gòu)等都還不能參與國債期貨交易。

    華泰期貨研究院分析，國債期貨市場的投資者包括了自然人、一般法人、證券自營、資管產(chǎn)品等，但手持約60%國債現(xiàn)貨的銀行和保險公司目前不是國債期貨市場的投資者，這導致國債期現(xiàn)貨市場投資者結(jié)構(gòu)匹配程度不足。

    國金證券研究所數(shù)據(jù)顯示，截至2020年1月末，記賬式國債托管規(guī)模為15.28萬億元，其中，商業(yè)銀行持有65.4%，保險機構(gòu)持有2.4%，兩者合計將持有近68%的記賬式國債現(xiàn)貨，有逾10萬億元之巨。

    允許商業(yè)銀行和保險機構(gòu)參與國債期貨交易，可以說是眾望所歸。

    此前，中央財經(jīng)大學金融學院教授、證券期貨研究所所長賀強在接受中國證券報（ID：xhszzb）記者采訪時表示，商業(yè)銀行、保險資金等債券現(xiàn)貨市場最主要的參與主體尚未進入國債期貨市場，國債期貨價格發(fā)現(xiàn)和風險管理功能發(fā)揮仍不充分。為提升債券市場運行質(zhì)量，促進宏觀穩(wěn)定，防控金融風險，建議盡快放行商業(yè)銀行及保險資金參與國債期貨市場。

    不少業(yè)內(nèi)人士表示，最主要的國債持有人不入市，限制了市場廣度和深度的提升。希望銀行、保險機構(gòu)能夠盡早進入。市場體量和流動性不夠，也限制了很多交易策略的實施。

    2019年11月，證監(jiān)會副主席方星海提出，在提高市場流動性方面，盡快實現(xiàn)商業(yè)銀行和保險資金參與國債期貨交易，提升期貨市場的機構(gòu)化、專業(yè)化水平，提升整個金融體系的防風險能力。

    下一個期待：境外投資者？

    除了國內(nèi)銀行保險機構(gòu)，目前海外機構(gòu)也對參與中國國債期貨市場有較大興趣。有業(yè)內(nèi)人士指出，未來銀保資金順利“入市”，國債期貨對外開放也應(yīng)提上日程。

    近年來境外投資者不斷加倉中國債券尤其是國債，目前已成為國債市場上一股重要的投資力量。

    境外機構(gòu)持有中國債券情況

    “在跟境外投資者交流過程中，發(fā)現(xiàn)他們也對參與國債期貨交易表達了強烈的愿望。”一位國內(nèi)大型私募基金高管此前向中國證券報（ID：xhszzb）記者表示，國債期貨應(yīng)跟上現(xiàn)貨市場開放步伐，在擴大對內(nèi)開放的同時，適時推進對外開放。

    “利率風險對沖工具的選擇受限也是境外機構(gòu)進入中國債市的一大掣肘。當前境外機構(gòu)參與國債期貨的訴求很高，因為國債期貨采用實物交割機制，是直接管理國債利率風險的工具，對沖效果要遠遠好于其他利率衍生品。”中金公司表示。

    此前監(jiān)管部門表示，將積極推進商業(yè)銀行和保險公司參與國債期貨市場，加快研究推出國債期權(quán)、30年期國債期貨等新產(chǎn)品，推動國債期貨對境外投資者開放，完善國債期貨交易機制。

    債市互聯(lián)互通大勢所趨

    分析人士指出，允許商業(yè)銀行和保險機構(gòu)參與國債期貨交易，也是促進債券市場互聯(lián)互通的重要舉措之一。

    證監(jiān)會2019年與人民銀行、銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于銀行在證券交易所參與債券交易有關(guān)問題的通知》（以下簡稱“通知”），擴大在交易所債券市場參與現(xiàn)券交易的銀行范圍。

    通知所指銀行包括政策性銀行和國家開發(fā)銀行、國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、在華外資銀行、境內(nèi)上市的其他銀行。

    證監(jiān)會有關(guān)負責人表示，允許更多銀行機構(gòu)根據(jù)自身需要在交易所市場參與債券投資，是“一行兩會”落實黨中央、國務(wù)院關(guān)于建設(shè)現(xiàn)代市場體系、促進要素自由流動改革要求的具體落實，有利于擴大銀行投資債券范圍，拓寬實體經(jīng)濟融資渠道，提升債券市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力；有利于暢通貨幣政策傳導渠道，促進金融市場穩(wěn)定；有利于進一步激發(fā)市場投資主體活力，促進實體經(jīng)濟與金融業(yè)良性發(fā)展。銀行應(yīng)當按照依法合規(guī)、風險可控、商業(yè)可持續(xù)的原則，在證券交易所參與債券交易。

    “通知將使交易所債券市場進一步活躍和穩(wěn)定。”前券商資深保薦代表人王驥躍分析，“未來交易所債券市場應(yīng)是主流債券市場。鼓勵和吸引銀行資金進入交易所債券市場，也是為企業(yè)在交易所發(fā)行債券引流。”

    新時代證券首席經(jīng)濟學家潘向東表示，擴大銀行參與交易所債券市場范圍，有助于提升銀行投資債券的范圍從銀行間擴展至交易所，能更好發(fā)揮交易所債券市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力和水平，進一步活躍和穩(wěn)定交易所債券市場。潘向東建議，在擴大不同參與主體的同時，應(yīng)加強信息溝通，統(tǒng)一債券評級，完善基本市場制度建設(shè)。