摩根士丹利：中國經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)滯脹問題

    日前，摩根士丹利就“2021年中中國經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)展望”主題舉辦線上分享會(huì)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)有望在未來一段時(shí)間回到疫情前的潛在增速水平，盡管全球通脹卷土重來，但中國在這方面的壓力會(huì)小于發(fā)達(dá)國家，并不存在滯脹問題。

    具體到市場(chǎng)策略上，摩根士丹利對(duì)中國股市持中性偏謹(jǐn)慎預(yù)期，當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)位已經(jīng)很大程度反映了企業(yè)盈利的正面預(yù)期，在信貸趨緩和強(qiáng)勁需求間，市場(chǎng)流動(dòng)性存在缺口，而現(xiàn)階段市場(chǎng)整體估值并不便宜。

    下半年經(jīng)濟(jì)回到

    疫情前潛在增速水平

    “今年中國經(jīng)濟(jì)的主題詞是‘聚焦長(zhǎng)遠(yuǎn)、俏也不爭(zhēng)春’。開始聚焦于固本培元，在這一過程中政策在回歸常態(tài)，穩(wěn)步地退出刺激、防范資產(chǎn)泡沫，同時(shí)完善和加強(qiáng)監(jiān)管。未來經(jīng)濟(jì)會(huì)逐步迎來再平衡，借著出口的東風(fēng)，消費(fèi)和投資動(dòng)能會(huì)逐漸恢復(fù)到疫情之前的軌跡。”摩根士丹利首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)表示。

    他認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的持續(xù)性會(huì)繼續(xù)保持，下半年和明年經(jīng)濟(jì)依然會(huì)回到疫情前的潛在增速水平。

    而這主要來自消費(fèi)和制造業(yè)投資兩方面貢獻(xiàn)。“從酒店預(yù)訂、電影票房和機(jī)票預(yù)訂等先行指標(biāo)看，三季度消費(fèi)服務(wù)業(yè)會(huì)進(jìn)一步復(fù)蘇，而且最近中國明顯加快了疫苗接種速度，這都有利于消費(fèi)的復(fù)蘇。另一方面，由于強(qiáng)勁出口帶來的溢出效應(yīng)，中國企業(yè)對(duì)制造業(yè)投資的信心在復(fù)蘇，制造業(yè)產(chǎn)能利用率處于9年來的高點(diǎn)，全球疫情的反復(fù)讓出口訂單繼續(xù)向中國轉(zhuǎn)移。”邢自強(qiáng)說。

    通脹問題是當(dāng)前市場(chǎng)非常關(guān)注的話題，邢自強(qiáng)表示，全球通脹卷土重來，而且本輪通脹與此前不同，很可能是比較長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性通脹。美國經(jīng)濟(jì)有過熱風(fēng)險(xiǎn)，帶來通脹預(yù)期循環(huán)上升，但中國由于率先政策回歸常態(tài)，通脹壓力會(huì)小于發(fā)達(dá)國家。中國并不存在供需不平衡造成的巨大通脹壓力，總體看中國經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)滯脹問題。

    邢自強(qiáng)還認(rèn)為，大宗商品上漲勢(shì)頭不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)。中國政策已經(jīng)率先回歸常態(tài)，中國的社會(huì)融資增速從13.4%下降到現(xiàn)在的11.8%，預(yù)計(jì)今年三季度進(jìn)一步下降到11%左右，宏觀杠桿率會(huì)重新企穩(wěn)。在這個(gè)過程中，對(duì)信貸比較敏感的部門（比如房地產(chǎn)和基建）增速會(huì)比去年下半年有所回落，中國并不會(huì)造就新一輪大宗商品超級(jí)周期。

    邢自強(qiáng)表示，全球發(fā)達(dá)國家央行放水，疊加部分重要大宗商品出口國產(chǎn)能的約束，這一情況在今年下半年或明年會(huì)逐步轉(zhuǎn)變。

    對(duì)中國股市預(yù)期

    中性偏謹(jǐn)慎

    相較于對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的積極樂觀，摩根士丹利對(duì)股市的看法則要謹(jǐn)慎一些。摩根士丹利首席中國股票策略師王瀅表示，該機(jī)構(gòu)在年中展望對(duì)中國股市的預(yù)期為中性偏謹(jǐn)慎。

    “市場(chǎng)當(dāng)前價(jià)位已經(jīng)反映了經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和企業(yè)盈利增長(zhǎng)的預(yù)期，不存在進(jìn)一步超預(yù)期或者變好的動(dòng)力。流動(dòng)性方面，去年底開始國內(nèi)信貸政策放緩，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)疊加外部需求保持迅猛增長(zhǎng)勢(shì)頭，導(dǎo)致信貸供給和需求間存在明顯的缺口，這對(duì)股市都會(huì)帶來一定壓力。此外，盡管二、三月份市場(chǎng)已有一輪大幅調(diào)整、估值有所下降，但考慮到歷史水平，中國股市整體并不便宜，互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)加強(qiáng)反壟斷也給市場(chǎng)帶來一些不確定預(yù)期。”王瀅說。

    當(dāng)然，這并不意味著市場(chǎng)就完全沒有賺錢機(jī)會(huì)。王瀅認(rèn)為，通過不同的行業(yè)資產(chǎn)配置和選股策略，當(dāng)前市場(chǎng)還是提供了很多可以賺取超額收益的機(jī)會(huì)。

    具體而言，由于全球面臨再通脹環(huán)境，短中期王瀅重點(diǎn)推薦一些與此相關(guān)的受益板塊，包括原材料和銀行?；趯?duì)消費(fèi)和服務(wù)業(yè)恢復(fù)的信心，她還建議增配消費(fèi)服務(wù)和耐用消費(fèi)品板塊，尤其是體育用品相關(guān)的品牌公司。最后，她也建議關(guān)注那些具備二次上市資質(zhì)、同時(shí)具有很高外資所有權(quán)的中概股公司。