6月份LPR大概率保持不變 專家預(yù)計(jì)下半年政策利率總體保持穩(wěn)定

    本報(bào)記者 劉琪

    中國人民銀行（下稱“央行”）6月15日續(xù)作2000億元中期借貸便利（MLF）時(shí)操作利率維持不變，意味著6月份即將確定的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）繼續(xù)“原地踏步”幾乎是板上釘釘?shù)氖虑椤．吘梗?年期MLF操作利率是1年期LPR報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)，自2019年9月份以來，二者一直保持同步調(diào)整，點(diǎn)差固定在90個(gè)基點(diǎn)。

    多位接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的分析人士認(rèn)為，“6月份LPR大概率保持不變”。針對(duì)下半年LPR是否會(huì)發(fā)生調(diào)整，民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，下階段政策利率總體可能還是保持穩(wěn)定。在蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副主任陶金看來，目前LPR暫時(shí)沒有明顯調(diào)整的必要。

    LPR連續(xù)13個(gè)月不變

    未影響企業(yè)融資成本降低

    “近期貨幣市場(chǎng)利率整體上較為穩(wěn)定，監(jiān)管層正在通過優(yōu)化存款利率監(jiān)管緩解銀行存款成本上行壓力。由此，盡管最新數(shù)據(jù)顯示銀行凈息差略有收窄，但從邊際資金成本變化角度看，報(bào)價(jià)行恐缺乏調(diào)整6月份LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力，本月即將公布的1年期LPR報(bào)價(jià)將大概率保持不變。”東方金誠首席宏觀分析師王青對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者說。

    回顧LPR的歷史走勢(shì)，2019年8月份，即改革后的首期LPR報(bào)價(jià)，一年期為4.25%，5年期以上為4.85%，隨后二者分別經(jīng)歷了4次、3次調(diào)整，最近一次調(diào)整是在2020年4月份，一年期LPR由4.05%下調(diào)至3.85%，5年期以上LPR由4.75%下調(diào)至4.65%，隨后便一直維持至今。截至今年5月份，LPR報(bào)價(jià)已經(jīng)連續(xù)13個(gè)月“原地踏步”。

    盡管LPR已一年多保持不變，但企業(yè)實(shí)際貸款利率在此期間卻不斷下行并保持低位，盡顯LPR改革成效。央行在6月8日發(fā)布的《中國區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告（2021）》中指出，LPR改革后，“MLF利率→LPR→貸款利率”的利率傳導(dǎo)機(jī)制得到充分體現(xiàn)，貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制更加靈敏暢通，傳導(dǎo)效率進(jìn)一步提升。在引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行、降低企業(yè)融資成本方面，LPR改革發(fā)揮了明顯效果。

    據(jù)央行發(fā)布的多份貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，2020年6月份，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.64%，9月份為4.63%；2020年12月份，“企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.61%，同比下降0.51個(gè)百分點(diǎn)，超過同期LPR降幅，連續(xù)兩個(gè)月創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來新低，充分體現(xiàn)了LPR的方向性和指導(dǎo)性”；而在今年3月份，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率盡管略微回升至4.63%，但仍維持在低位水平。

    下一階段

    仍需保持貨幣政策穩(wěn)定

    展望下半年，LPR是否還有調(diào)整的可能性及必要性？

    陶金對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》表示，LPR作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款利率定價(jià)的錨，暫時(shí)沒有明顯調(diào)整的必要。即使在四季度經(jīng)濟(jì)增速下滑，央行也仍然可以率先通過投放流動(dòng)性和信用額度、降低準(zhǔn)備金率等方法來支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    “不過，價(jià)格型政策工具效果肯定要比數(shù)量型政策工具效果更直接，若經(jīng)濟(jì)承壓，央行也不排除會(huì)進(jìn)行小幅降息，更好地托底經(jīng)濟(jì)。因此，降息與否都取決于未來的經(jīng)濟(jì)增長形勢(shì)。”陶金進(jìn)一步說。

    溫彬認(rèn)為，當(dāng)前央行主要通過公開市場(chǎng)操作和MLF投放的常規(guī)操作進(jìn)行流動(dòng)性調(diào)節(jié)，因此展望下階段，要重點(diǎn)觀察政策利率是否發(fā)生變化。在他看來，現(xiàn)階段乃至下階段政策利率總體可能還是保持穩(wěn)定，主要原因在于，一方面外部環(huán)境仍然復(fù)雜多變，包括美國的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的變動(dòng)方向都有待觀察；另一方面，我國下一階段的經(jīng)濟(jì)增長，需要貨幣政策保持穩(wěn)定。

    美聯(lián)儲(chǔ)是否調(diào)整利率

    對(duì)中國金融市場(chǎng)影響有限

    值得關(guān)注的是，美國時(shí)間周三，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束了為期兩天的議息會(huì)議，宣布將維持基準(zhǔn)利率目標(biāo)區(qū)間在0至0.25%之間不變，保持每個(gè)月1200億美元資產(chǎn)購買規(guī)模不變。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的點(diǎn)陣圖顯示，18名委員當(dāng)中有7名預(yù)期明年至少加息一次，11名委員預(yù)期2023年底之前將至少加息兩次。不過，在利率決議和美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)言時(shí)都未正式就Taper表態(tài)。

    從過往經(jīng)驗(yàn)來看，每次美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)變前，點(diǎn)陣圖的變動(dòng)往往都會(huì)領(lǐng)先于決議聲明，因此，市場(chǎng)一度猜測(cè)此次點(diǎn)陣圖顯示的加息，是提前預(yù)示著政策或?qū)l(fā)生轉(zhuǎn)變。但是，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾對(duì)于“點(diǎn)陣圖不是未來利率走勢(shì)的完美預(yù)測(cè)，這些只是個(gè)人預(yù)測(cè)，不是委員會(huì)預(yù)測(cè)，更不是計(jì)劃”的表態(tài)，在一定程度上安撫了市場(chǎng)情緒。

    此次美聯(lián)儲(chǔ)的議息結(jié)果及相關(guān)表態(tài)所產(chǎn)生的預(yù)期，是否會(huì)影響我國金融市場(chǎng)及貨幣政策？實(shí)際上，央行貨幣政策司司長孫國峰在4月1日國務(wù)院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會(huì)上曾表態(tài)，無論是去年美聯(lián)儲(chǔ)推出大規(guī)模貨幣刺激措施，還是未來美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策，對(duì)中國金融市場(chǎng)的影響都較小。

    “我國實(shí)施正常貨幣政策的積極作用正在顯現(xiàn)。”孫國峰表示，下一步，關(guān)鍵是把自己的事辦好，貨幣政策要穩(wěn)字當(dāng)頭，保持定力，珍惜正常的貨幣政策空間，同時(shí)密切關(guān)注國際金融形勢(shì)變化，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，“以我為主”開展國際宏觀政策的協(xié)調(diào)，保持好宏觀政策的領(lǐng)先態(tài)勢(shì)。

    陶金認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的利率點(diǎn)陣圖不代表美聯(lián)儲(chǔ)的官方政策信號(hào)釋放，同時(shí)未來經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境面臨很大不確定性，鑒于加息的時(shí)間節(jié)點(diǎn)仍然很遠(yuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)中期的貨幣政策決策仍然以數(shù)量型為主，而數(shù)量型的貨幣政策對(duì)中國的貨幣政策影響非常間接。即使美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期明顯轉(zhuǎn)向，對(duì)于中國這樣具有戰(zhàn)略縱深優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)大國來說，也不會(huì)對(duì)貨幣政策產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。