本報記者 閆立良 見習(xí)記者 郭冀川
中概股回歸是資本市場的熱點話題,2021年有多只中概股赴港二次上市,其中不乏微博、嗶哩嗶哩等熱門互聯(lián)網(wǎng)社交平臺,以及理想汽車、小鵬汽車這樣的造車新勢力。在回歸方式上,相比直接IPO,二次上市優(yōu)點是時間快門檻低,中金公司預(yù)計,60家中概股公司或在未來三年內(nèi)滿足二次上市條件回歸港股。
近期陌陌傳出正式啟動港股二次上市計劃,2月22日港交所也迎來首個由中概股發(fā)起的SPAC,美股納斯達克上市的天境生物擔(dān)任聯(lián)合發(fā)起人。香港作為中國企業(yè)與世界各地投資者接軌的橋梁有著其獨特優(yōu)勢,成為眾多中概股回歸的第一站。
改革上市制度吸引中概股
中概股一詞由來已久,一般多是指在美國上市,但實際業(yè)務(wù)及資產(chǎn)均在中國內(nèi)地的企業(yè)。東方財富choice數(shù)據(jù)顯示,已有369家中概股企業(yè)在美國各交易所上市,其中包括大量新經(jīng)濟公司。但隨著中概股赴美上市存在重大不確定性,中概股的估值近年來普遍被低估,而其中又不乏優(yōu)質(zhì)企業(yè),使得這些公司紛紛啟動“回歸”計劃。港交所近年來積極推出一系列上市制度改革措施,目的就是為一眾中概股企業(yè)來港上市提前預(yù)備好相應(yīng)的政策配套,其中又以港交所2018年推出的新上市制度最為關(guān)鍵。
畢馬威中國資本市場咨詢組合伙人鄧浩然對記者介紹,港交所在制定新上市制度時經(jīng)過了深思熟慮和廣泛的市場咨詢,一方面以更靈活、開放的態(tài)度為擁有同股不同權(quán)架構(gòu)的企業(yè)、未盈利的生物科技公司以及海外上市的中概股企業(yè)開放新的上市渠道,另一方面又在此基礎(chǔ)上引入適合香港資本市場以及保障投資者的元素。這一極具前瞻性的改革除了使香港資本市場的定位更清晰,對吸引中概股來港上市亦起著積極作用。
鄧浩然分析,首先是新規(guī)定取消了第二上市必須是創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司的要求,放寬了第二上市的行業(yè)限制,把重點放在它們是否“優(yōu)質(zhì)”,而非它們是否“創(chuàng)新”,從而吸引更多海外上市的中概股企業(yè)回歸香港。其次,港交所同時降低了中概股企業(yè)回港第二上市的最低市值門檻,從原來的100億港幣降至30億港幣。此外,港交所亦放寬了獲豁免保留現(xiàn)有同股不同權(quán)及/或可變利益實體架構(gòu)的中概股企業(yè)只可做第二上市的規(guī)定,這正切合在美面臨退市危機的中概股企業(yè)現(xiàn)時的實際需要。
新上市制度自2018年實施后,有45家未盈利的生物科技公司成功登陸港交所,通過第二上市或雙重主要上市回歸香港資本市場的中概股企業(yè)已達17家。這些企業(yè)帶來的集聚效應(yīng),使香港資本市場逐步建立起一個有利于中概股企業(yè)持續(xù)發(fā)展的生態(tài)系統(tǒng)。
SPAC成為新的上市選擇
由鼎珮資產(chǎn)管理、天境生物等聯(lián)合發(fā)起的特殊目的收購公司(SPAC)于2月22日正式向港交所遞交A1文件,瑞銀集團擔(dān)任獨家保薦人。這是2022年第7家向港交所遞交的SPAC,同時也是第一家由中概股發(fā)起的SPAC。
2021年12月17日,港交所宣布引入SPAC制度,自2022年1月1日起生效。SPAC是區(qū)別于傳統(tǒng)“IPO上市”和“借殼上市”的第三種上市方式,其創(chuàng)新之處在于,不是買殼上市,而是先行造殼、募集資金,然后再進行并購,最終使并購對象成為上市公司。
SPAC是美國資本市場特有的一種上市公司形式,在被港交所引入后做了進一步的修繕,如美國對發(fā)起人和投資者沒有設(shè)定硬指標(biāo),也沒有規(guī)定必須引入私募基金。而港交所要求至少一名持10%發(fā)起人股份的SPAC發(fā)起人是證監(jiān)會6號或9號持牌人,參與SPAC證券買賣的投資者僅限專業(yè)投資者,SPAC必須引入私募基金,并根據(jù)目標(biāo)公司的估值規(guī)模設(shè)定不同的私募基金最低比例。
畢馬威中國資本市場咨詢組總監(jiān)譚曉林對記者分析,新經(jīng)濟企業(yè)近年在中國內(nèi)地迅速崛起,當(dāng)中很多行業(yè)甚至還衍生出很多不同的細分賽道,其嶄新的商業(yè)模式并非一般投資者可以完全理解。傳統(tǒng)上市的估值模式牽涉大量投資者,不利于新經(jīng)濟企業(yè)取得合理估值。SPAC制度下企業(yè)的估值主要取決于發(fā)起人和私募基金,香港SPAC制度講究專業(yè)性的優(yōu)勢將被放大,而新經(jīng)濟企業(yè)也有望受惠于此取得理想的估值。
譚曉林說:“作為國際金融中心,香港應(yīng)該有多元化的資本市場結(jié)構(gòu),SPAC制度至少可以作為香港構(gòu)建多元化市場結(jié)構(gòu)、爭取成為中國內(nèi)地企業(yè)境外上市首選目的地。我們相信隨著中國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展以及新經(jīng)濟企業(yè)的融資需求持續(xù)增長,加上香港資本市場為新經(jīng)濟公司的估值提供足夠的誘因,預(yù)計將有不少優(yōu)質(zhì)的企業(yè)有意通過SPAC制度來港上市,為香港SPAC制度的發(fā)展注入動力。”
(編輯 白寶玉)
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