五大券商首席前瞻二季度經濟數據 社融增速有望迎來反彈

    本報記者 昌校宇

    2022年1月份至4月份和4月份國民經濟運行數據公布后，《證券日報》記者連線了五家券商的五位首席經濟學家和首席分析師，他們表示當前經濟下行壓力加大，但高質量發(fā)展大勢未變。

    在五位券商首席看來，疫情沖擊下制造業(yè)投資強度仍維持穩(wěn)定，高技術制造業(yè)增長較快，彰顯中國經濟內生增長動能依然強勁。二季度主要經濟數據及社融增速有望企穩(wěn)回升。未來，增量政策落地將推動經濟明顯回升。

    相關數據下行為短期變化

    經濟內生動能未減弱

    從發(fā)布的數據看，4月份主要經濟指標出現下滑。多位首席認為，相關數據下行是受疫情沖擊帶來的短期變化，經濟內生動能并未減弱。

    4月份，社會消費品零售總額同比下降11.1%；1月份至4月份，全國商品房銷售面積同比下降20.9%；商品房銷售額同比下降29.5%。紅塔證券首席經濟學家李奇霖對《證券日報》記者表示，受疫情影響，居民收入承壓、預期下滑、出行受阻、線下消費場景缺失等因素疊加使得4月份社會消費品零售總額和國內房地產銷售數據大幅下降。

    李奇霖進一步分析稱，相比于其他分項，1月份至4月份制造業(yè)投資同比增速明顯較高，是經濟中的主要支撐力。同時，推動經濟增長的新動能有了進一步發(fā)展，數據顯示，1月份至4月份高技術制造業(yè)增加值同比增長11.5%。隨著疫情擾動的緩解，后續(xù)國內經濟基本面有望逐漸修復。

    招商證券宏觀聯席首席經濟分析師張一平向《證券日報》記者分析稱，從供給側看，4月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比負增長，物流和產業(yè)鏈、供應鏈受疫情沖擊是主要因素。高頻數據顯示，近期物流形勢已有所好轉，涉疫地區(qū)正有序推進復工復產，產業(yè)鏈、供應鏈形勢也將隨之好轉，工業(yè)生產持續(xù)負增長的可能性不高。同時，在疫情沖擊下，新經濟表現繼續(xù)好于傳統(tǒng)經濟，制造業(yè)投資增速領先于房地產投資，中國經濟中長期增長極受到的影響較小。

    “中國經濟面臨內外部因素的短期挑戰(zhàn)，但不改中長期趨勢，內生增長動能依然強勁。”中金公司研究部董事總經理、首席策略分析師李求索告訴《證券日報》記者，這主要因為中國內需空間大、韌性強，且政策空間相對充足。

    二季度經濟有望回升

    社融增速或迎反彈

    基于中國經濟穩(wěn)中向好、長期向好的基本面未變，受訪首席認為，二季度主要經濟數據有望逐步企穩(wěn)回升，社融增速也將迎來反彈。

    “近期疫情邊際好轉跡象漸強，疫情對經濟帶來的短期擾動正在減弱，增長有望在二季度逐步恢復。”李求索分析稱，金融數據方面，4月份新增社融增速有所下降，貸款的疲弱是重要拖累項。但同時，M2增速有所回升，貨幣及流動性環(huán)境總體延續(xù)適度寬松。向前看，隨著疫情好轉，信用擴張的部分制約壓力將有所緩解，信貸和社融增速有望企穩(wěn)回升，貸款利率及金融市場長端利率未來仍有進一步下降空間。

    李奇霖表示，目前國內疫情已得到有效控制，隨著復工復產的持續(xù)推進，國內供應鏈和產業(yè)鏈的恢復，有望帶動企業(yè)投資需求增加，疊加貨幣政策和財政政策會進一步協調聯動，實體融資需求有望逐漸回升，金融數據總量和結構也會逐步改善。

    “4月份，政府債券凈融資3912億元，同比略增173億元；而1月份至3月份政府債券凈融資平均同比多增3079億元，政府債券對社融的支撐力度在4月份明顯減弱。”李奇霖進一步解釋，此前監(jiān)管層多次發(fā)聲要加快新增地方專項債的發(fā)行進度。如監(jiān)管層要求地方須在6月底前完成大部分2022年新增地方專項債的發(fā)行工作，在三季度完成剩余額度的發(fā)行。在此情況下，后續(xù)新增地方專項債的發(fā)行進度可能會進一步加快，考慮國債和地方政府一般債券的話，5月份至6月份政府債券的發(fā)行規(guī)模有望超過1萬億元，將對社融形成明顯支撐。

    “我國工業(yè)體系完備，消費市場龐大，同時釋放出經濟長期發(fā)展?jié)摿Φ母黜椄母锎胧┎粩嗦涞?，我國經濟仍具備較強的韌性，長期向好的基本面并未變化。”中航證券首席經濟學家董忠云告訴《證券日報》記者，隨著疫情防控取得成效，經濟秩序將快速恢復，后續(xù)工業(yè)增加值、消費大概率迎來修復式反彈，積極財政支撐下，基建投資有望進一步發(fā)力，同時房地產政策環(huán)境持續(xù)轉暖，房地產市場景氣度有望逐步企穩(wěn)回升。對應到融資層面，實體融資意愿有望見底回升，驅動寬信用逐步顯效，社融規(guī)模和增速都將迎來反彈。

    增量政策推動經濟回升

    貨幣政策或將主動發(fā)力

    隨著經濟下行壓力進一步加大，穩(wěn)增長政策將如何進一步發(fā)力？

    中信建投首席經濟學家黃文濤在接受《證券日報》記者采訪時認為，二季度是已確定政策的集中落地期，5月份至6月份經濟增長將加快。全力擴大國內需求包括擴大投資、促進消費的增量政策預計也在抓緊謀劃、部署，發(fā)行特別國債、加大消費券刺激力度可能是選項，未來增量政策落地將推動經濟明顯回升，當下仍需保持信心。

    在張一平看來，之前儲備的存量穩(wěn)增長工具將加快實施進度，靠前發(fā)力。同時，謀劃增量政策工具。貨幣政策有望推出更多專項再貸款工具，LPR有望下調。財政政策方面，近期市場熱議的特別國債、消費補貼、消費券都可能是財政增量政策工具的選項。當前就業(yè)壓力較大，在穩(wěn)就業(yè)方面或將出臺更有力的措施。

    “后續(xù)，穩(wěn)增長政策將從兩方面進一步發(fā)力。”李奇霖預計，其一，貨幣政策會繼續(xù)積極主動發(fā)力，重心或在“寬信用”上。其二，財政政策將進一步發(fā)力。目前，實體融資需求偏弱，在貨幣政策已提前發(fā)力的情況下，“寬信用”行情的到來更需要財政政策的配合。如新增地方專項債發(fā)行后，政府也要引導地方專項債資金加快下發(fā)到項目上，發(fā)揮財政資金對社會資金的撬動作用，從而更好地推動基建發(fā)力，助力社會融資需求回升。

    董忠云建議，受疫情影響，居民和企業(yè)“生存”優(yōu)先于“發(fā)展”，傾向于保持更高的“流動性”而減少消費與投資。在此背景下，政府一方面可加大力度保民生、保市場主體，穩(wěn)住居民和企業(yè)的資產負債表；另一方面，在企業(yè)和居民擴表能力受限的情況下，政府可承擔財政加杠桿的責任，通過政府資產負債表擴張來穩(wěn)住需求，財政支出有必要更加積極，政府杠桿率可適度提升。此外，內部制度改革與對外開放需繼續(xù)深化，通過釋放經濟長期活力來助力短期穩(wěn)增長。