完善制度 構(gòu)建生態(tài) 直接融資邁上由量增到質(zhì)變新征途

    今年前10個(gè)月，全市場(chǎng)新增上市公司335家，首發(fā)募集資金超5100億元，同比增長(zhǎng)約23%；科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板首發(fā)募資額合計(jì)約3766億元，主板首發(fā)募資額約1289億元；截至10月底，我國(guó)直接融資存量超100萬(wàn)億元，占社會(huì)融資規(guī)模存量的比例逼近30%……

    從黨的十九大報(bào)告提出“提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展”到黨的二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)“健全資本市場(chǎng)功能，提高直接融資比重”，資本市場(chǎng)在新時(shí)代的戰(zhàn)略方位和歷史使命愈發(fā)清晰。

    藍(lán)圖繪就，奮楫爭(zhēng)先。業(yè)界預(yù)期，錨定服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，資本市場(chǎng)將進(jìn)一步強(qiáng)化制度建設(shè)，深化市場(chǎng)改革，健全市場(chǎng)體系，發(fā)揮市場(chǎng)功能，引領(lǐng)更多企業(yè)利用直接融資實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。在此背景下，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制、推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量、大力推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市等重點(diǎn)工作有望取得新進(jìn)展。

    明晰定位提高直接融資比重

    “借助上市后資本市場(chǎng)帶來(lái)的資金和品牌優(yōu)勢(shì)，公司順利完成部分戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。”匯川技術(shù)董秘宋君恩介紹，公司于2010年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.04億元、凈利潤(rùn)1.03億元。2021年，這兩項(xiàng)指標(biāo)分別達(dá)到179.43億元、35.73億元，期間分別增長(zhǎng)逾58倍、逾33倍。

    資本市場(chǎng)是發(fā)展直接融資的重要渠道。近年來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展明顯加速，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制成功落地，創(chuàng)業(yè)板、新三板等一批重大改革相繼推出，對(duì)外開(kāi)放持續(xù)深化，直接融資呈現(xiàn)加快發(fā)展的積極態(tài)勢(shì)。

    截至2022年10月底，直接融資存量逾100萬(wàn)億元，占社會(huì)融資規(guī)模存量近30%。其中，企業(yè)債券余額31.65萬(wàn)億元，政府債券余額59.25萬(wàn)億元，非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額10.41萬(wàn)億元。相比2017年1月，直接融資存量擴(kuò)大1.17倍，占比提高4.33個(gè)百分點(diǎn)。

    但與海外成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)直接融資比重還有提升空間，特別是股權(quán)融資方面。“當(dāng)前，我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模中各類貸款仍是大頭，直接融資占比依然較低。在直接融資中，債券融資占大頭，股權(quán)融資占比較低。”中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(zhǎng)趙錫軍直言，發(fā)展資本市場(chǎng)，提高直接融資比重，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，需要在發(fā)展好債券融資的同時(shí)擴(kuò)大股權(quán)融資規(guī)模。

    直接融資的發(fā)展根植于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Υ?，宏觀環(huán)境總體向好，居民財(cái)富管理需求更加旺盛，資本市場(chǎng)的國(guó)際吸引力不斷增強(qiáng)……這些為提高直接融資比重提供了寶貴的戰(zhàn)略機(jī)遇。

    當(dāng)前如何進(jìn)一步提高直接融資比重？證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿曾介紹提高直接融資比重有六大重點(diǎn)任務(wù)，即：全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制、健全中國(guó)特色多層次資本市場(chǎng)體系、推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量、深入推進(jìn)債券市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展、加快發(fā)展私募股權(quán)基金、大力推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市。

    聚焦創(chuàng)新增強(qiáng)市場(chǎng)包容性

    提高直接融資比重，“量”很重要，“質(zhì)”更關(guān)鍵。我國(guó)正處在新一輪科技革命、產(chǎn)業(yè)變革與轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的歷史交匯期，大力促進(jìn)要素資源向科技創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域集聚，將是今后一個(gè)時(shí)期發(fā)揮直接融資作用和資本市場(chǎng)功能的重要體現(xiàn)。

    資本市場(chǎng)是推動(dòng)科技創(chuàng)新發(fā)展的重要平臺(tái)。大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，增強(qiáng)市場(chǎng)的包容性，可以讓更多科創(chuàng)型企業(yè)與資本市場(chǎng)有效對(duì)接，助推創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的完善，解決一些關(guān)鍵領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新問(wèn)題。

    數(shù)據(jù)顯示，今年1月至10月，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板IPO募資額分別為2245.78億元、1519.93億元，已超過(guò)主板的1288.61億元，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板首發(fā)募資額在A股中占比提升至74.5%。

    “從國(guó)際發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，以資本市場(chǎng)直接融資為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)中往往能夠搶占先機(jī)，轉(zhuǎn)型過(guò)程也表現(xiàn)得更為平穩(wěn)順暢。”趙錫軍表示，應(yīng)調(diào)動(dòng)更多資源向國(guó)家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)集中，最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

    “創(chuàng)新并不是最難的課題，難的是能夠持續(xù)創(chuàng)新，科創(chuàng)板恰好為企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新注入資本動(dòng)能。”交控科技董事長(zhǎng)、總經(jīng)理郜春海近日在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)，科創(chuàng)板在為企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新提供動(dòng)力的過(guò)程中，驅(qū)動(dòng)企業(yè)沉下心來(lái)，專攻核心技術(shù)，使交控科技快速成長(zhǎng)為軌道交通信號(hào)領(lǐng)域“領(lǐng)頭羊”。近三年（2019年至2021年），交控科技研發(fā)投入分別為1.13億元、1.73億元、2.72億元，同比增長(zhǎng)46.12%、53.09%、56.84%。

    在中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒看來(lái)，我國(guó)有相當(dāng)一部分企業(yè)的科技水平、研發(fā)能力、市場(chǎng)空間和競(jìng)爭(zhēng)力可匹敵發(fā)達(dá)國(guó)家同類企業(yè)，短板在于資本市場(chǎng)新興加轉(zhuǎn)軌特征依舊明顯，制度包容性有待增強(qiáng)。“如果補(bǔ)齊了這些短板，資本市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展的能力必然會(huì)更上一層樓。”他說(shuō)。

    發(fā)揮合力推動(dòng)改革走向深入

    眾人拾柴火焰高。資本市場(chǎng)改革牽一發(fā)而動(dòng)全身，提高直接融資比重更是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，須從經(jīng)濟(jì)金融全局的高度加強(qiáng)統(tǒng)籌謀劃，有效發(fā)揮市場(chǎng)主體、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、宏觀管理部門等各方合力。

    中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，提高直接融資比重已經(jīng)成為越來(lái)越迫切的選擇，但過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)告訴我們，資本市場(chǎng)的改革需要方方面面的配套，不能孤軍奮戰(zhàn)。

    “直接融資和間接融資領(lǐng)域的改革需協(xié)調(diào)推進(jìn)、同向發(fā)力，法治環(huán)境和執(zhí)法機(jī)制也需進(jìn)一步健全。只有各方共識(shí)進(jìn)一步凝聚，直接融資才會(huì)迎來(lái)大發(fā)展。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新說(shuō)。

    促進(jìn)直接融資和間接融資協(xié)調(diào)發(fā)展，健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，提高金融資產(chǎn)定價(jià)有效性，增加直接融資吸引力；進(jìn)一步完善直接融資配套制度，完善有利于擴(kuò)大直接融資、鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的會(huì)計(jì)、審計(jì)、財(cái)稅等基礎(chǔ)制度和關(guān)鍵政策；構(gòu)建有利于提高直接融資比重的良好市場(chǎng)生態(tài)，加強(qiáng)立法、行政、司法的協(xié)同配合，健全行政執(zhí)法、民事追償和刑事懲戒相互銜接、互相支持的立體、有機(jī)體系，增強(qiáng)投資者信心……這是監(jiān)管部門為提高直接融資比重給出的方案。

    南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝認(rèn)為，提高直接融資比重，專業(yè)機(jī)構(gòu)服務(wù)能力尚有較大提升空間。在確保信息披露質(zhì)量之外，中介機(jī)構(gòu)還需形成規(guī)范公司治理、指導(dǎo)企業(yè)發(fā)展、聚合市場(chǎng)資源的能力，推動(dòng)企業(yè)迅速成長(zhǎng)。

    不少企業(yè)已經(jīng)感受到政策綜合顯效的好處。“作為一家北交所上市公司，公司充分享受到了信用提升帶來(lái)的好處。上市后，不僅直接融資渠道更通暢，多家商業(yè)銀行和金融投資機(jī)構(gòu)也主動(dòng)登門洽談合作。”三元基因董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理程永慶說(shuō)，充足、便捷且便宜的金融支持，夯實(shí)了公司高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)，目前公司處于成長(zhǎng)動(dòng)能最充沛時(shí)期。

    百尺竿頭，更進(jìn)一步。專家認(rèn)為，提高直接融資比重、服務(wù)企業(yè)多元化投融資需求之路不會(huì)平坦，資本市場(chǎng)改革更需久久為功，在提高融資效率方面出實(shí)招，在暢通發(fā)行供給方面鼓實(shí)勁，形成攻堅(jiān)克難的合力，如此方能加快構(gòu)建新發(fā)展格局，助力融資規(guī)模實(shí)現(xiàn)更大幅度提升，完成從量增到質(zhì)變的跨越。