居民消費需求不斷釋放 收入修復(fù)能否跟得上成為關(guān)鍵

    今年春節(jié)是我國對新冠病毒感染實施“乙類乙管”后的第一個新春假期。春節(jié)作為最重要的節(jié)日之一，其“開門紅”數(shù)據(jù)或?qū)θ晗M景氣度有預(yù)示作用，并傳遞經(jīng)濟發(fā)展信心。數(shù)據(jù)顯示，無論是餐飲、旅游，還是文化娛樂，市場需求正在不斷釋放。

    多家券商分析師在春節(jié)期間通過回鄉(xiāng)見聞、草根調(diào)研等方式，把脈消費趨勢，探尋經(jīng)濟修復(fù)動能。梳理后疫情時代消費數(shù)據(jù)，有分析師指出，民眾的消費信心和消費強度要完全恢復(fù)仍需時間，而超額儲蓄是疫后消費復(fù)蘇的重要保障，接下來居民收入的修復(fù)速度將是關(guān)鍵。

    返工規(guī)?；蚝糜诜掂l(xiāng)

    根據(jù)交通部數(shù)據(jù)，春運啟動以來（1月7日至1月26日），全國鐵路、公路、水路、民航累計發(fā)送旅客7.41億人次，較2022年同期增長逾50%，較2019年春運前20天的13.95億人次則下降46.88%。

    德邦證券宏觀分析師蘆哲表示，今年春節(jié)出行人次恢復(fù)到2019年的53%左右，低于預(yù)期水平，但預(yù)計節(jié)后返程的恢復(fù)情況好于節(jié)前返鄉(xiāng)。

    海通證券宏觀分析師梁中華帶領(lǐng)的團(tuán)隊指出，作為主要的交通方式，鐵路、公路的客流在春節(jié)前走勢平穩(wěn)，與疫情之前差距較大，但是在春節(jié)后客流增加的斜率明顯高于過去兩年，接近甚至部分超過2019年的同期水平。

    在分析背后原因時，梁中華團(tuán)隊認(rèn)為，春運之前疫情暴發(fā)，學(xué)生、農(nóng)民工等群體或提前返鄉(xiāng)，把春運返鄉(xiāng)總量平滑到更長時間維度消化。春節(jié)過后，疫情影響減小，返鄉(xiāng)人口規(guī)模性“返城”，推動春運數(shù)據(jù)快速攀升，彌合疫情之前的缺口。從返城方式來看，高速客流量明顯超過疫情前，說明“返城”方式可能更多向私家車出行集中。

    該團(tuán)隊表示，中長期還需要觀察疫情對勞動力供給端帶來的持續(xù)影響。例如，勞動力參與意愿的修復(fù)進(jìn)度，以及居民是否會回到疫情前的城市工作，這些對我國的中長期經(jīng)濟和通脹會產(chǎn)生重要影響。

    旅游消費亮點多

    今年春節(jié)期間，旅游業(yè)復(fù)蘇尤為明顯。根據(jù)國家稅務(wù)總局27日披露的增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示，旅行社及相關(guān)服務(wù)業(yè)銷售收入同比增長1.3倍，已恢復(fù)至2019年春節(jié)假期的80.7%。旅游飯店、經(jīng)濟型連鎖酒店銷售收入分別同比增長16.4%、30.6%，分別恢復(fù)至2019年春節(jié)假期的73.4%、79.9%。

    多個熱門旅游景區(qū)場面火爆，部分?jǐn)?shù)據(jù)達(dá)到或超過2019年同期。

    “西安發(fā)布”披露，西安市監(jiān)測的15家重點旅游景區(qū)累計接待227.79萬人次，同比增長160%，恢復(fù)至2019年同期水平。

    云南省文化和旅游廳披露，春節(jié)假日云南全省共接待游客4514.61萬人次，同比增長244.7%，實現(xiàn)旅游收入384.35億元，同比增長249.4%，分別恢復(fù)至2019年的130.3%、132.5%。

    海南省商務(wù)廳統(tǒng)計，春節(jié)假期海南離島免稅店迎來高人氣，全省12家離島免稅店總銷售額25.72億元，日均超3.6億元，比2019年春節(jié)假期增長329%。

    東吳證券分析師吳勁草表示，總體來看，出行恢復(fù)程度整體優(yōu)于預(yù)期，居民出行意愿顯著恢復(fù)，消費意愿恢復(fù)相對較緩。疫情以來，國內(nèi)出游人次恢復(fù)程度普遍優(yōu)于旅游收入的恢復(fù)程度，說明出游結(jié)構(gòu)上客單價相對低的短途旅行占比較疫情前提升，長途出游信心與意愿恢復(fù)空間較大。

    三年疫情對旅游業(yè)的影響仍然不可小覷，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展需要穩(wěn)預(yù)期。中金公司固收團(tuán)隊表示，從同事們的回鄉(xiāng)和旅游反饋情況來看，旅游城市和旅游景點人山人海，但服務(wù)人員和配套設(shè)施跟不上。根據(jù)旅游景點當(dāng)?shù)厝耸糠答?，疫情三年間很多旅游從業(yè)人員改行，導(dǎo)致服務(wù)人員不足以及設(shè)施缺乏維護(hù)。當(dāng)?shù)厝藢β糜螛I(yè)未來預(yù)期不高，認(rèn)為三年疫情改變了太多人，經(jīng)濟周期下消費意愿不強，因此當(dāng)?shù)厝死^續(xù)投資旅游行業(yè)的訴求不高。

    春節(jié)檔電影走出低谷

    今年春節(jié)檔電影精彩紛呈，多部作品獲得觀眾好評，電影市場迎來“開門紅”。

    根據(jù)國家電影局初步統(tǒng)計，2023年春節(jié)檔（1月21日至1月27日）電影票房為67.58億元，同比增長11.89%；觀影人次為1.29億，同比增長13.16%。

    其中，春節(jié)檔上映的《滿江紅》累計票房26.06億元，《流浪地球2》則為21.64億元。截至27日，電影市場全年總票房為79.15億元，同比增長209.88%。

    招商證券固定收益分析師尹睿哲團(tuán)隊表示，春節(jié)檔電影迎來翻身仗，票房強勁的背后有幾方面原因。一是今年春節(jié)檔電影題材類型較往年更加豐富，風(fēng)格更多元，其中個別影片在名導(dǎo)或知名IP加持下，討論度較高。二是票價走低，以大年初一為例，今年春節(jié)檔首日的平均單價僅為53.2元，較去年同期的56.1元下滑約5%，而今年《流浪地球2》接近3個小時的放映時長顯著拉高春節(jié)檔影片的平均時長水平，對比之下加量不加價，同時口碑也不差的觀影體驗推升了票房走勢的韌性。三是供需在經(jīng)歷前期的雙邊壓制后，同步釋放。三年疫情期間，壓制的不止有觀影需求，供給側(cè)也受到明顯沖擊。今年春節(jié)檔一方面佳片連連，另一方面，時間上恰逢第一波感染高峰剛過的安全窗口，這也激發(fā)了消費者外出觀影的熱情。

    年貨經(jīng)濟升溫

    作為一年中重要的營銷節(jié)點，春節(jié)商品市場迎來消費熱，“買買買”成為年貨市場的關(guān)鍵詞。

    國家稅務(wù)總局增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)假期，糧油食品等基本生活類商品銷售收入同比增長31.5%，其中果品蔬菜、肉禽蛋奶分別同比增長39%、28.6%，而酒水飲料等商品的需求也旺盛，酒、飲料及茶葉銷售收入同比增長18.7%。

    安信證券食品飲料分析師趙國防團(tuán)隊在春節(jié)期間對七個城市（天津、重慶、河南開封、江西南昌、四川巴中和德陽、湖南岳陽）的商超渠道進(jìn)行草根調(diào)研，了解各細(xì)分板塊在春節(jié)期間的動銷、促銷。該團(tuán)隊指出，疫情陰霾逐步退散，消費重回“煙火氣”，商超客流量出現(xiàn)反彈，白酒及大眾品動銷快速恢復(fù)，部分產(chǎn)品出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象，貨齡較去年也有所縮短。另外，禮贈、宴席等相關(guān)產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，旺季旺銷得到驗證。

    比如在白酒方面，上述團(tuán)隊表示，今年春節(jié)白酒終端動銷旺盛，消費者對于疫情的恐懼心理持續(xù)弱化，宴席和禮贈市場受益于返鄉(xiāng)潮復(fù)蘇明顯，區(qū)域酒表現(xiàn)突出，特別是300元以下價格帶。在休閑食品方面，堅果禮盒消費略超預(yù)期，辣味零食鋪貨則呈現(xiàn)較強的區(qū)域性。

    房地產(chǎn)銷售平淡

    春節(jié)期間服務(wù)消費和商品消費均出現(xiàn)升溫，但房地產(chǎn)市場并未迎來“小陽春”。

    平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生帶領(lǐng)的研究團(tuán)隊表示，春節(jié)假期商品房銷售低迷，表現(xiàn)亦弱于節(jié)前一周。1月21日至1月27日期間，30個大中城市商品房日均成交面積0.57萬平方米，約為2022年春節(jié)同期的18%、2019年春節(jié)同期的20.3%。

    其中，一、二線城市商品房銷售面積較三線城市更快走弱。一方面，疫情防控政策優(yōu)化后，“返鄉(xiāng)潮”使得人口更多向三線及以下城市轉(zhuǎn)移，返鄉(xiāng)置業(yè)存在一定拉動；而過去兩年“就地過年”現(xiàn)象普遍，持續(xù)拖累三線城市春節(jié)期間的商品房銷售。另一方面，今年1月5日人民銀行、銀保監(jiān)會建立首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制，部分地區(qū)較快調(diào)整首套房貸款利率，一定程度上形成提振作用。

    上述研究團(tuán)隊還提到，考慮到春節(jié)期間商品房日均成交面積僅為平日的5%左右，以此判斷后續(xù)商品房的銷售走勢可能參考價值有限。

    居民收入修復(fù)成關(guān)鍵

    隨著春節(jié)煙火氣回歸，市場也逐漸看到全年消費復(fù)蘇的希望。不過，有分析師指出，就消費恢復(fù)力度而言，2023年春節(jié)并非“一片火熱”，更像是“溫而不暖”。

    中金公司固定收益團(tuán)隊表示，居民收入尚待恢復(fù)，消費追求性價比。雖然今年春節(jié)人流量和消費熱度有超預(yù)期，但更多體現(xiàn)在人數(shù)上，而消費金額的恢復(fù)程度可能沒有那么理想。在該團(tuán)隊看來，這與2022年經(jīng)濟下行，不少行業(yè)出現(xiàn)收入下降有關(guān)。民眾的消費信心和消費強度要完全恢復(fù)，仍需時間。

    德邦證券分析師蘆哲也表示，消費復(fù)蘇并非一蹴而就，消費場景打開后，仍有待于居民收入的改善。一方面，春運數(shù)據(jù)低于預(yù)期，說明當(dāng)前疫情、收入等各方面因素對出行的制約仍然存在，這也會影響消費。另一方面，旅游出行人次和旅游收入盡管大幅反彈，但相比2019年同期仍有較大差距，說明消費的復(fù)蘇仍需時日。事實上，近期消費場景基本完全打開，但居民收入修復(fù)偏慢仍是消費的制約因素。

    海通證券宏觀分析師梁中華帶領(lǐng)的團(tuán)隊談到，超額儲蓄是疫后消費復(fù)蘇的重要保障，“接下來消費恢復(fù)的結(jié)構(gòu)分化也會比較大，結(jié)構(gòu)亮點會比較多，總量還要看居民就業(yè)和收入的提升速度”。

    平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生帶領(lǐng)的研究團(tuán)隊認(rèn)為，就消費恢復(fù)力度而言，2023年春節(jié)并非“一片火熱”，更像是“溫而不暖”。該研究團(tuán)隊對2023年國內(nèi)消費的反彈持“謹(jǐn)慎樂觀”態(tài)度，認(rèn)為僅靠市場化力量國內(nèi)消費恢復(fù)的高度或有限。一方面，疫情只是壓制國內(nèi)消費的原因之一，居民消費還受到實際償債壓力偏大、對經(jīng)濟和就業(yè)的預(yù)期偏弱等中長期因素的影響，這些因素短期很難實質(zhì)好轉(zhuǎn)。另一方面，作為占比最高的消費品，汽車消費已在2022年明顯透支。該研究團(tuán)隊建議，為使2023年消費能更好發(fā)揮經(jīng)濟“壓艙石”的作用，公共財政可適當(dāng)加大對消費領(lǐng)域的支持，包括適當(dāng)增加公共消費、向特定群體發(fā)放較大規(guī)模的消費券等。