2月以來,資金面邊際收緊,資金利率震蕩走高,銀行間市場7天期債券回購利率(DR007)多數(shù)時候運(yùn)行在2%的政策利率上方。
專家認(rèn)為,信貸投放正快速消耗大行超儲,造成其資金融出能力下降,構(gòu)成本輪銀行體系流動性收緊的重要背景。換言之,貨幣市場資金面的緊張從側(cè)面印證了有效信貸需求改善,資金正從金融體系流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。同時,本周以來,央行連續(xù)開展千億級公開市場操作,加大“補(bǔ)水”力度,表明其維持流動性合理充裕的取向沒有改變。
信貸投放保持較快節(jié)奏
在春節(jié)假期等季節(jié)性因素的影響消退后,2月以來,市場上資金利率快速上行。
從銀行間市場債券質(zhì)押式回購利率來看,22日,DR007上行2個基點(diǎn)至2.18%,近20日平均值為2.07%,高于2%的7天期央行逆回購操作利率。此前在2月16日,銀行間市場1天期債券回購利率(DR001)和DR007盤中分別沖高至4%和3%,創(chuàng)近期新高。
專家分析,近期貨幣市場資金面收緊的一個重要原因是銀行信貸投放持續(xù)加快。1月,信貸開門紅顯示企業(yè)融資意愿增強(qiáng),寬信用加速推進(jìn)。進(jìn)入2月,銀行信貸投放可能仍然保持了較快的節(jié)奏。
“本輪資金面偏緊,主要緊在大行。”民生證券首席宏觀分析師周君芝說,大行是貨幣市場上主要的資金融出方。2月以來,六大行在質(zhì)押式回購市場凈融出規(guī)模明顯下滑,說明大行近期資金偏緊。
國泰君安證券首席固收分析師覃漢介紹,1月信貸數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期,2月以來票據(jù)利率顯示信貸投放情況或仍較樂觀;市場普遍預(yù)期企業(yè)中長期貸款需求主要來自政策推動的基建和制造業(yè)等領(lǐng)域,而國有大行是此類貸款的主要供給方。
“近期信貸投放大幅消耗大行超儲,而再貸款申請頻率以按月或按季為主,因此央行再貸款補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣與大行信貸投放消耗超儲之間存在時間差,造成大行超儲偏低、進(jìn)而融出能力大幅下降,這是本輪銀行間市場流動性緊張的重要背景。”覃漢說。
民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬也提到,2月以來對公貸款投放情況較好,1個月期票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率維持在2%以上,預(yù)計(jì)本月新增人民幣貸款大概率能夠?qū)崿F(xiàn)同比多增。
此外,分析人士表示,企業(yè)繳稅、地方債靠前發(fā)行,以及節(jié)后銀行回籠現(xiàn)金偏慢等,也對短期流動性造成了一定影響。多種因素作用下,資金面持續(xù)略微偏緊。
加大力度呵護(hù)資金面
專家預(yù)計(jì),在對公貸款投放情況較好、央行逆回購到期規(guī)模較大、同業(yè)存單面臨到期壓力等因素影響下,資金面邊際收斂與緊平衡局面將持續(xù)一段時間。
從公開市場操作來看,央行維持流動性合理充裕的取向沒有改變。2月15日,央行超額續(xù)做到期中期借貸便利(MLF),維穩(wěn)資金面態(tài)度鮮明;在2月16日資金利率攀升后,2月17日隨即開展8350億元逆回購馳援流動性,單日實(shí)現(xiàn)凈投放6320億元。
本周以來,央行公開市場操作連續(xù)保持在千億元級別,2月20日至22日累計(jì)開展7200億元逆回購操作,加大力度呵護(hù)資金面。專家認(rèn)為,這有利于平抑資金面的短期擾動和資金利率中樞波動,穩(wěn)定市場預(yù)期。
“宏觀經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上與筑牢金融安全網(wǎng),仍需保持流動性的合理充裕和資金面的平穩(wěn)寬松。”仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟預(yù)計(jì),下階段央行將繼續(xù)以動態(tài)微調(diào)短期流動性為主要著力點(diǎn),繼續(xù)綜合運(yùn)用公開市場操作等多種貨幣政策工具保持市場流動性合理充裕。
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