監(jiān)管定調(diào)“在開(kāi)放中維護(hù)好資本市場(chǎng)穩(wěn)定” 專家支招：增強(qiáng)自身經(jīng)濟(jì)“體質(zhì)” 繼續(xù)完善管理框架

    本報(bào)記者 昌校宇

    我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放步伐明顯加快，開(kāi)放程度不斷加深。對(duì)于金融市場(chǎng)擔(dān)心的部分外資可能“大進(jìn)大出”，監(jiān)管層的最新表態(tài)給市場(chǎng)吃下“定心丸”。

    4月19日，證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，“我們非常有信心，在開(kāi)放的過(guò)程當(dāng)中，維護(hù)好資本市場(chǎng)的穩(wěn)定”；同日，國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)宣昌能表示，“下一步，外匯局要堅(jiān)持底線思維，密切關(guān)注外部環(huán)境發(fā)展變化，保持對(duì)跨境資本流動(dòng)的高頻監(jiān)測(cè)，健全外匯市場(chǎng)‘宏觀審慎+微觀監(jiān)管’兩位一體的管理框架，統(tǒng)籌發(fā)展對(duì)外開(kāi)放與安全，保障國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定發(fā)展”。

    中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，要在開(kāi)放的過(guò)程中維護(hù)好資本市場(chǎng)的穩(wěn)定，需要依靠對(duì)跨境資本流動(dòng)的管理，這是一個(gè)復(fù)雜的政策框架體系?？傮w來(lái)說(shuō)，對(duì)跨境資本流動(dòng)的管理要兼顧“穩(wěn)定”與“發(fā)展”。“穩(wěn)定”是底線，意味著不發(fā)生重大金融風(fēng)險(xiǎn)，這就需要嚴(yán)格防范跨境資本的異常流動(dòng)。但同時(shí)“發(fā)展”意味著需要堅(jiān)持?jǐn)U大開(kāi)放的政策方向，通過(guò)開(kāi)放促進(jìn)正常的跨境資本流動(dòng)，提升要素配置效率，助力經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我國(guó)已建立跨境資本流動(dòng)“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理框架，就是要在“穩(wěn)定”與“發(fā)展”之間求得平衡，在守住“穩(wěn)定”底線的同時(shí)，最大限度地通過(guò)開(kāi)放實(shí)現(xiàn)“發(fā)展”。

    “近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)不斷加大對(duì)外開(kāi)放力度”。董忠云分析稱，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月20日，陸港通北上資金累計(jì)凈流入規(guī)模已超過(guò)1.33萬(wàn)億元；同時(shí)，中央結(jié)算公司公布的數(shù)據(jù)顯示，境外機(jī)構(gòu)的人民幣債券托管面額近年來(lái)持續(xù)攀升。外資的持續(xù)流入為我國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)增量資金，有助于市場(chǎng)更好發(fā)揮資金融通、優(yōu)化資源配置等功能，充分體現(xiàn)了開(kāi)放對(duì)發(fā)展的助力。與此同時(shí)，跨境資金流動(dòng)易受?chē)?guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，一旦發(fā)生大幅異常波動(dòng)將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生負(fù)面影響，對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)需要進(jìn)行積極的防范和化解，而監(jiān)管政策十分重視守住金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

    南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前，進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)的外資主要是機(jī)構(gòu)資金，諸如共同基金等。這些資金一般看重基本面，著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，相對(duì)穩(wěn)定。此外，投資中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)外散戶投資者數(shù)量有限。簡(jiǎn)言之，中國(guó)資本市場(chǎng)的外資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)良性發(fā)展趨勢(shì)。

    田利輝進(jìn)一步介紹，“在規(guī)則設(shè)計(jì)上，中國(guó)資本市場(chǎng)的‘T+1’、漲停板等制度能夠在一定程度防止對(duì)沖基金的大進(jìn)大出。同時(shí)，我國(guó)外匯管理部門(mén)開(kāi)展對(duì)于跨境資本流動(dòng)的高頻監(jiān)測(cè)，能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)熱錢(qián)擾亂市場(chǎng)式的進(jìn)進(jìn)出出”。

    “在底線思維的框架下，我國(guó)主動(dòng)根據(jù)外匯市場(chǎng)和跨境資金流動(dòng)形勢(shì)，動(dòng)態(tài)調(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率和全口徑跨境融資宏觀審慎系數(shù)。同時(shí)，著眼于行為監(jiān)管，建立了行政監(jiān)管與銀行展業(yè)互動(dòng)并舉的外匯市場(chǎng)‘雙支柱’微觀監(jiān)管體系”。田利輝認(rèn)為，在外匯市場(chǎng)“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”的框架下，我國(guó)資本市場(chǎng)能夠在開(kāi)放中實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定。

    談及接下來(lái)，在開(kāi)放的過(guò)程中維護(hù)好資本市場(chǎng)的穩(wěn)定還需如何發(fā)力？董忠云建議，在宏觀層面，首先要繼續(xù)鞏固疫情防控和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成果，不斷增強(qiáng)自身經(jīng)濟(jì)“體質(zhì)”，通過(guò)“做好自己的事”來(lái)應(yīng)對(duì)外部壓力和風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)繼續(xù)堅(jiān)定地推進(jìn)國(guó)內(nèi)各領(lǐng)域的深化改革與擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效。在政策監(jiān)管層面，需要繼續(xù)完善“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理框架。一方面，要繼續(xù)提升跨境貿(mào)易投資的便利化水平，不斷提升資本市場(chǎng)開(kāi)放水平，引導(dǎo)外資流入助力國(guó)內(nèi)發(fā)展。另一方面，在開(kāi)放力度和節(jié)奏上采取穩(wěn)妥和謹(jǐn)慎的做法，以增強(qiáng)政策主動(dòng)性，同時(shí)嚴(yán)厲打擊外匯違法違規(guī)活動(dòng)，不斷加強(qiáng)對(duì)跨境資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)，提升風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判能力。此外，在政策監(jiān)管方面要保持一定的穩(wěn)定性，通過(guò)給予市場(chǎng)清晰的預(yù)期來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)行為。

    在田利輝看來(lái)，隨著開(kāi)放程度的加大，外資入市規(guī)模的提升，我國(guó)需要逐步健全金融穩(wěn)定體系，從而防范潛在的國(guó)際熱錢(qián)沖擊。這需要在法律法規(guī)預(yù)先設(shè)計(jì)、資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)手段完善、跨國(guó)監(jiān)管部門(mén)的合作措施、價(jià)值投資文化的形成和國(guó)內(nèi)外投資者的教育等多方面、多角度進(jìn)行體系性的制度設(shè)計(jì)和優(yōu)化。

（編輯 張明富 孫倩）