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錢多了策略難施展 量化基金密集限購

2021-09-13 01:07  來源:證券時報

    量化基金相對穩(wěn)健的業(yè)績帶動了規(guī)模的顯著增長。不過,由于策略容量所限,規(guī)模超限度增長會對量化基金的投資帶來負面影響。為在業(yè)績與規(guī)模之間取得平衡,保護投資者利益,量化基金開始密集限購。

    量化策略受追捧

    多只基金限購

    9月7日,西部利得量化成長基金暫停大額申購等業(yè)務(wù),限制金額定在1024元。

    除限制大額買入外,還有多只基金徹底暫停申購。華夏安泰對沖策略3個月定開、嘉實對沖套利、廣發(fā)對沖套利、景順長城量化對沖策略等都公告暫停申購。

    Wind數(shù)據(jù)顯示,今年以來,共有30只量化基金暫停申購或暫停大額申購(A、C類份額合并計算)。這些基金中,27只為近三個月內(nèi)開啟的限購。

    量化基金限購,從側(cè)面體現(xiàn)了市場對量化主題基金的追捧程度。

    泰達宏利量化增強股票基金經(jīng)理劉洋表示,寬基指數(shù)中,中證500與中證1000的收益率相對較高,意味著市值風(fēng)格偏向中小盤,而中小盤寬基指數(shù)因其行業(yè)分布均勻,股價波動相對更高,更加適合量化策略統(tǒng)計套利特性,獲取超額收益。另外,出于替代傳統(tǒng)非凈值化理財?shù)冉^對收益產(chǎn)品的需求,量化指數(shù)增強策略因其穩(wěn)定的超額收益以及股指期貨等對沖工具,也成為了絕對收益偏好客戶的替代之選。

    對于開啟限購的做法,有業(yè)內(nèi)人士指出,這一決策的本質(zhì)是通過犧牲規(guī)模增長追求風(fēng)險收益的平衡。

    西部利得量化成長混合基金經(jīng)理盛豐衍表示,“投資有一個不可能三角:大容量,高收益,低風(fēng)險。三者不可兼得。量化基金經(jīng)理對這個不可能三角認知更為深刻。限購或者暫停申購本質(zhì)上是犧牲‘大容量’,而更多追求策略的‘高收益’和‘低風(fēng)險’,體現(xiàn)了量化人把投資者利益放在自身短期利益之上的擔當。”

    “量化策略更偏向于中高頻,超額收益來源于股價的高波動與非理性定價。這樣的特性使其更適合中小盤投資,而中小盤股票成交量相對受限,因此對于產(chǎn)品規(guī)模也有相當程度的限制。公募量化產(chǎn)品受到嚴格的合規(guī)條款與較高交易成本的約束,傾向于中低頻換手策略,追求長期有效的風(fēng)格收益,也更貼近公募基本面主動選股基金的選股思路。所以在策略容量上,公募量化基金受限程度要小得多,基本能夠支撐數(shù)十億的單產(chǎn)品規(guī)模。”劉洋說。

    平衡業(yè)績與規(guī)模

    在基金行業(yè),“規(guī)模魔咒”是每位基金經(jīng)理都要面對的難題。對于量化基金經(jīng)理,這一問題尤為突出。

    農(nóng)銀量化智慧混合型基金經(jīng)理魏剛表示,部分量化產(chǎn)品利用底倉參與打新,規(guī)模太大會攤薄打新收益;另一方面,部分量化產(chǎn)品相對偏高頻,策略容量有限,規(guī)模過大會影響策略收益。

    鵬華基金量化及衍生品投資部副總經(jīng)理蘇俊杰分析,量化產(chǎn)品具有高換手、持倉分散的特點。產(chǎn)品規(guī)模上來之后,會給交易帶來不便,使得沖擊成本增加,攤薄Alpha收益。

    然而,規(guī)模增長是公募基金收入增長的重要來源,限購會直接影響收入的增長。即便如此,多只量化基金依然選擇主動限購,這也是基金公司對客戶負責的表現(xiàn)。

    蘇俊杰表示,在策略容量范圍內(nèi),規(guī)模越大越好,但超出策略本身的容量,就需要在業(yè)績和規(guī)模之間作出取舍。基金經(jīng)理選擇限額或暫停申購,主要是站在基金業(yè)績表現(xiàn)和投資者利益最大化的角度做出的決策。

    深圳一位量化基金經(jīng)理表示,任何投資策略都有其最舒適的管理規(guī)模,量化的反饋機制能夠更為清晰地確認規(guī)模邊際,限購會比較及時。而且,在規(guī)模快速增長的情況下,部分機構(gòu)投資力量沒能跟上,策略也沒有同步豐富,限購是比較負責任的作法。

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