新三板基金興衰啟示：投資經(jīng)理拒絕短期喧囂與熱鬧

    9月2日，證監(jiān)會表示，將以現(xiàn)有的新三板精選層為基礎(chǔ)組建北京證券交易所。

    消息一出，整個投資圈震動。

    9月2日至9月9日，僅5個交易日，精選層的Wind三板精選（881023.WI）指數(shù)暴漲33.34%。同時，新三板個股普漲。新三板成指大漲10.14%，三板做市指數(shù)大漲22.33%，三板龍頭指數(shù)大漲12.06%。

    同時新三板精選層的交易額激增，本周（9月6日至9月9日）4個交易日成交額98億元，是上周同期（8月30日至9月2日）30億元的3倍。

    不少投資者和投資機(jī)構(gòu)再度沖進(jìn)新三板。同時，散戶也摩拳擦掌、躍躍欲試。但100萬的新三板投資門檻，把不少散戶擋在了門外，于是被冷落的新三板基金再度成為投資人追捧的對象。

    “自北交所官宣后，新三板市場信心爆滿，市場交易熱情爆棚，日成交金額迅速爆增，市場行情波瀾壯闊。”9月9日，北京南山投資創(chuàng)始人周運南如此評價這段時間的新三板市場。

    周運南表示，在目前至北交所開市早期，他會把主要精力和資金放在精選層，牢牢把握精選層歷史性謝幕的機(jī)會和這波升A股大行情。但北交所開市后，則堅持“看多北交所，做多新三板”的策略，將投資前移至專注創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層。

    “近期會有老基金開始進(jìn)場精選層，新基金進(jìn)入公開募集流程。”周運南說。

    前車之鑒

    新三板是一個怎樣的市場？許多投資人對新三板卻知之甚少。

    2013年設(shè)立的新三板，是一個場外交易市場，當(dāng)時在各地政府和金融機(jī)構(gòu)的聯(lián)合推動下，新三板迎來掛牌高潮，最高峰達(dá)到12000家企業(yè)。

    新三板一度非?；鸨?，2015年3月18日發(fā)布的三板做市指數(shù)，在當(dāng)年4月一度高達(dá)2673點，但到2019年1月三板做市指數(shù)卻一度跌至706點附近，跌幅高達(dá)75%。

    2015年股票市場遭遇大幅調(diào)整，新三板流動性受到持續(xù)影響，掛牌企業(yè)數(shù)量減少到2021年9月9日的7280家，減少了近5000家。

    回顧過往，九證資本管理有限公司總經(jīng)理鄭立昌表示，希望北交所能把保護(hù)投資者利益，在充分依靠市場的基礎(chǔ)上把嚴(yán)把企業(yè)質(zhì)量關(guān)放在第一位，吸取2014、2015年新三板的教訓(xùn)，不搞大躍進(jìn)，不追求短期的喧囂與熱鬧。

    如今，當(dāng)投資人再次被新三板基金吸引時，我們回頭看看過往的足跡，前事不忘，后事之師。

    在過去很長一段時間里，公募基金只能通過專戶或者子公司產(chǎn)品參與新三板。

    例如2014年，寶盈基金通過子公司發(fā)行了公募行業(yè)首只新三板產(chǎn)品。此后，財通、前海開源、九泰、中科沃土等不少基金公司紛紛布局，比如九泰基金布局了30只新三板相關(guān)產(chǎn)品；財通基金有13只；中科沃土基金、寶盈基金各有10只。當(dāng)時大量投資人瘋狂搶購新三板產(chǎn)品。

    當(dāng)年新三板基金有多火？

    Choice數(shù)據(jù)顯示，截至9月8日，私募基金的市場類中，有9504只新三板基金。

    據(jù)記者統(tǒng)計，在9504只新三板私募基金中，高峰時的2015年、2016年分別成立了3530只、4005只，這兩年成立的數(shù)量占市場總數(shù)的79%。

    但很快，新三板基金出現(xiàn)斷崖式下跌，到2017年新成立的基金降至只有1530只，較上一年跌去了近三分之二。

    2018年，私募新三板基金新成立的數(shù)量進(jìn)一步下跌至只有161只，較2017年再跌去九成；2019年最低時甚至降至全年僅有3只私募新三板基金新成立。

    2020年、2021年，新成立的私募基金也分別僅有29只、11只。與高峰期已是云泥之別。

    那么究竟是出了什么問題？

    事實上，2015年之后市場經(jīng)歷大跌，私募新三板基金面臨著流動性匱乏、標(biāo)的踩雷、股價暴跌，新三板基金被深套，虧損一大片。

    看看那些查得到業(yè)績的私募新三板基金的數(shù)據(jù)就可見一斑。

    Choice數(shù)據(jù)顯示，目前在9504只私募新三板基金中，在Choice中可查到4690只私募新三板基金的業(yè)績，占比49%。

    在這4690只私募新三板基金中，有17只新三板基金單位凈值下跌超90%。

    此外，還有169只私募新三板基金成立以來的虧損過半。

    綜合來看，市場上總共有1968只私募新三板基金虧損，146只零收益。它們占可查到業(yè)績的私募新三板基金的45%。

    2015年、2016年新三板基金發(fā)行有多瘋狂，后來兩年市場下跌時就有多慘，大量投資人血本無歸。

    周運南感嘆，那是極端下跌行情的“團(tuán)滅”。

    風(fēng)靡一時

    當(dāng)年新三板基金投資失敗的驚心動魄，目前已很難找到當(dāng)年完整的數(shù)據(jù)，記者選取名字中有“新三板”的私募基金，發(fā)現(xiàn)在不完全統(tǒng)計下，可查到的清盤基金有422只（包括249只提前清盤，79只延期清盤，92只正常清盤）。

    不過，事實上，在經(jīng)過大跌之后，2019、2020年迎來了整個資本市場的好時光，不少私募新三板基金咸魚翻生。

    在Choice中可查到4690只私募新三板基金業(yè)績數(shù)據(jù)中，有2576只私募新三板基金成立以來有正收益，占可查業(yè)績基金總數(shù)的55%。

    回頭看，私募新三板基金兩極分化，虧的“餓死”，賺錢的又“撐死”。

    以南方海慧一號為例，這是一只復(fù)合策略的混合型基金，屬受托管理類型，成立于2015年4月，自上市以來收益達(dá)到了驚人的52.32倍，其中今年以來增長了60.79%。

    而目前市場上共有446只私募新三板基金上市以來收益翻倍，達(dá)100%以上；764只收益超50%，2576只有正收益。

    而自9月2日傳出將設(shè)立北交所消息以來，再度刺激了不少新三板基金出現(xiàn)暴漲。

    其中，9月2日至9月8日，天寶2期大漲14.91%，淺湖穩(wěn)健5號大漲14.11%，賓悅成長5號大漲11.15%，正信共贏1號大漲10.73%。

    此外，還有27只私募新三板基金的漲幅在5%-10%之間，196只有正收益。

    鄭立昌希望，未來北交所能給市場傳達(dá)確定預(yù)期，北交所投資機(jī)構(gòu)能對市場有合理預(yù)期和預(yù)判，在這個基礎(chǔ)上設(shè)立與市場特點契合的產(chǎn)品，采取恰當(dāng)?shù)耐顿Y策略，爭取實現(xiàn)市場、投資者、委托人各方多贏的局面，這也是市場長期穩(wěn)定發(fā)展、繁榮發(fā)展的基礎(chǔ)。

    “歷史不會再如此殘酷上演，但基金公司充分盡調(diào)、合理估值、謹(jǐn)慎追高、長期價投的原則還是得牢記。”周運南說。

    2019年以來，新三板市場迎來重大改革，推出了新三板精選層，新三板市場就此形成“精選層-創(chuàng)新層-基礎(chǔ)層”結(jié)構(gòu)。同時，新三板引入公開發(fā)行制度、引入連續(xù)競價和轉(zhuǎn)板機(jī)制等一系列改革舉措，新三板市場再度被激活。

    而最近公布即將設(shè)立的北京證券交易所將平移精選層各項基礎(chǔ)制度，再為新三板打了一支強心針。整個市場再度爆發(fā)活力。

    截至9月9日，新三板掛牌企業(yè)7280家，其中精選層66家。

    早在2020年6月，首批6只可投新三板精選層的公募基金獲批，隨后又陸續(xù)有多家基金公司上報相關(guān)產(chǎn)品。

    截至9月9日，全市場共有19只公募基金可投新三板精選層。

    成績審視

    1年多過去，截至2021年9月9日，首批成立的6只新三板概念基金自成立以來的收益在18%-68%。

    在經(jīng)歷今年市場大震蕩下還能如此收益，可算是不錯的成績。

    其中，楊棟管理的富國積極成長一年定開自成立以來67.96%的收益率高居第一；此外，馬翔管理的匯添富創(chuàng)新增長一年定開A收益達(dá)到50.48%；林晶、顧鑫峰管理的華夏成長精選6個月定開A，自成立以來收益率為45.35%。

    公募的新三板概念基金規(guī)定，封閉期內(nèi)基金投資新三板精選層股票的市值不得超過基金資產(chǎn)凈值的20%，開放期內(nèi)不得超過基金資產(chǎn)凈值的15%。

    不過，值得一提的是，長期以來，大多數(shù)新三板概念基金其實并不真的那么愛新三板。

    在實際操作中，新三板概念基金投向新三板精選層的比例非常低。從前十大重倉股來看，華夏、招商、匯添富、萬家等多家公司旗下基金產(chǎn)品的前十大重倉股中沒有出現(xiàn)新三板股票。

    不過，也有部分基金真金白銀在投資新三板精選層，比如，目前業(yè)績最好的新三板概念基金——富國積極成長一年定開的半年報顯示，該基金第五大、第六大重倉股分別為諾思蘭德、連城數(shù)控，占基金資產(chǎn)比重分別為4.01%、3.64%，并且，富國積極成長位列諾思蘭德前十大股東。此外，該基金還持有艾融軟件、穎泰生物、微創(chuàng)光電、永順生物、貝特瑞、觀典防務(wù)等7只新三板精選層股票。

    此外，匯添富創(chuàng)新增長一年定開混合也持有多只新三板精選層股票，比如持有的富士達(dá)占基金凈值比3.28%，新安潔占比3.14%，連城數(shù)控占比2.36%，翰博高新占比2%。此外還有數(shù)字人、創(chuàng)遠(yuǎn)儀器、蓋世食品、艾融軟件、長虹能源、穎泰生物等。

    鄭立昌認(rèn)為，目前，公募基金無論新設(shè)還是存量基金，投資精選層都是沒有障礙的，未來投資北交所也不會有制度性障礙。

    不過，鄭立昌認(rèn)為，北交所企業(yè)體量小、風(fēng)險高、流動性差的特點，和公募基金體量大、追求低風(fēng)險、流動性要求高的特征還是有本質(zhì)差異的，從成本效益的角度講，北交所并不是公募基金最適宜的投資對象。但我們還是要用發(fā)展的眼光看問題，北交所如果能把具有很好發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)都吸引過來，未來在北京所出現(xiàn)未來的“阿里巴巴”和“騰訊”也是可以期待的，這就為公募基金、保險資金這類風(fēng)險厭惡型機(jī)構(gòu)投資者投資北交所奠定了良好基礎(chǔ)。

    鄭立昌表示，當(dāng)然，當(dāng)下很多中小型公募基金和頭部公募基金相比，也存在錯位發(fā)展的現(xiàn)實需求，如果這些機(jī)構(gòu)在投研和產(chǎn)品設(shè)計方面，向北交所進(jìn)行適當(dāng)傾斜，也會為北交所的發(fā)展帶來不小的助力。