建信基金劉克飛：投資就是要買優(yōu)秀的公司

    經(jīng)過一段時(shí)間的調(diào)整，港股風(fēng)險(xiǎn)逐漸釋放。建信基金即將推出一只主投港股市場(chǎng)的新產(chǎn)品——建信港股通精選。擬任基金經(jīng)理劉克飛表示，當(dāng)前港股在估值水平、標(biāo)的差異化等方面具有較高的性價(jià)比；看好新能源、云計(jì)算、國(guó)潮消費(fèi)、醫(yī)藥創(chuàng)新、財(cái)富管理等五大方向。

    基于現(xiàn)金流折現(xiàn)的

    價(jià)值評(píng)估選股投資

    劉克飛是建信基金內(nèi)部培養(yǎng)起來的基金經(jīng)理，2012年從人民大學(xué)金融工程專業(yè)畢業(yè)后加入建信基金，擔(dān)任過家電、化工、農(nóng)業(yè)行業(yè)的分析師，2018年開始管理建信龍頭企業(yè)基金。

    談及投資理念，劉克飛用一句話加以總結(jié)：基于現(xiàn)金流折現(xiàn)的價(jià)值評(píng)估選股投資，自下而上為主，自上而下補(bǔ)充。

    在他看來，價(jià)值評(píng)估不僅包括個(gè)股，也包括行業(yè)，兩者多數(shù)時(shí)候是統(tǒng)一的。如果遇到行業(yè)評(píng)估空間很大，而暫時(shí)沒有很多優(yōu)質(zhì)公司時(shí)，就會(huì)基于行業(yè)評(píng)估，加大研究挖掘。價(jià)值評(píng)估的支撐點(diǎn)，包括商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)壁壘、公司治理等。“自上而下的目的，一是為個(gè)股研究確定重要假設(shè)，少犯方向性錯(cuò)誤，二是為了應(yīng)對(duì)重大沖擊。比如，新冠肺炎疫情發(fā)生，對(duì)很多行業(yè)形成了短期和長(zhǎng)期的影響。面對(duì)這種變化，需要自上而下充分推演，然后在行業(yè)層面逐步驗(yàn)證。”

    在選擇優(yōu)勢(shì)個(gè)股時(shí)，劉克飛主要著眼于三個(gè)路徑：一是成長(zhǎng)行業(yè)。在某一階段，成長(zhǎng)明確可持續(xù)的行業(yè)是稀缺的，需要從中挖掘個(gè)股；二是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。如充電速度是電動(dòng)車體驗(yàn)的關(guān)鍵，對(duì)應(yīng)的快充模塊是投資的關(guān)鍵環(huán)節(jié)；三是優(yōu)質(zhì)管理。“在我的理解中，倉位高低、波動(dòng)忍受能力共同決定了個(gè)股的收益空間。在行業(yè)穩(wěn)定性提升、龍頭公司顯現(xiàn)的階段，更容易通過倉位調(diào)整和承受波動(dòng)，獲取較好的收益。”

    港股調(diào)整進(jìn)入尾聲

    科技龍頭具有長(zhǎng)期價(jià)值

    7月以來港股大幅回調(diào)，科技股尤為劇烈。在劉克飛看來，調(diào)整的原因來自經(jīng)營(yíng)和政策兩個(gè)層面，而政策調(diào)整的力度顯著超過市場(chǎng)預(yù)期。

    他表示，經(jīng)營(yíng)層面，消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)滲透率趨于高位，科技公司的紅利放緩。政策層面超預(yù)期，對(duì)科技公司公平競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)注進(jìn)入新的階段。以上兩點(diǎn)，使得投資者對(duì)科技公司短期及中期盈利展望出現(xiàn)下調(diào)，并要求對(duì)不確定性加以更高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。不過，從長(zhǎng)期看，政策有利于科技公司聚焦核心能力，行穩(wěn)致遠(yuǎn)，也有利于中小企業(yè)在細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行特色創(chuàng)新。

    劉克飛認(rèn)為，經(jīng)過前期的調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)釋放比較充分，港股進(jìn)入調(diào)整尾聲?？萍箭堫^具有長(zhǎng)期投資價(jià)值，價(jià)值兌現(xiàn)方向清晰，當(dāng)前價(jià)格具備吸引力。與A股相比，港股在估值水平、標(biāo)的差異化方面具有優(yōu)勢(shì)。不過，港股是一個(gè)以海外機(jī)構(gòu)投資者為主的離岸市場(chǎng)，如何更好地適應(yīng)純港股投資，以及能否找到足夠的港股標(biāo)的都是不小的挑戰(zhàn)。

    “回歸本源，投資就是買好公司。港股有很多特色板塊和龍頭公司，如大型互聯(lián)網(wǎng)科技股、新能源汽車整車、運(yùn)動(dòng)服飾、連鎖餐飲、創(chuàng)新醫(yī)藥等；免稅、醫(yī)美等A股龍頭公司也申請(qǐng)港股二次上市。這些高性價(jià)比的優(yōu)秀龍頭公司是首要考慮的標(biāo)的。”他說。

    劉克飛看好港股五大板塊：新能源、云計(jì)算、國(guó)潮消費(fèi)、醫(yī)藥創(chuàng)新和財(cái)富管理。

    具體來看，一、新能源方面，未來3-5年中國(guó)企業(yè)將在新能源汽車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)品牌超越，港股逐漸形成新能源汽車整車、上游資源、部分核心部件板塊。二、云計(jì)算是空間大、確定性強(qiáng)、快速發(fā)展的領(lǐng)域。如果將中美科技巨頭業(yè)務(wù)進(jìn)行對(duì)標(biāo)，成長(zhǎng)空間最明確的就是云計(jì)算，互聯(lián)網(wǎng)、游戲、短視頻等上云已是明確趨勢(shì)。三、國(guó)潮消費(fèi)方面，文化自信、產(chǎn)品升級(jí)導(dǎo)致國(guó)潮消費(fèi)興起，代表的行業(yè)如服裝、新式智能家電等。四、醫(yī)藥創(chuàng)新方面，創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械快速發(fā)展已成確定趨勢(shì)。港股中聚集了大批醫(yī)藥創(chuàng)新標(biāo)的，是一座有待挖掘的富礦。五、財(cái)富管理方面，居民財(cái)富管理意識(shí)快速提升，人們對(duì)資本市場(chǎng)的參與程度將大幅度加深，相關(guān)金融類公司充分受益。