十年數(shù)據(jù)揭示優(yōu)質(zhì)長跑基金五大共性

    作為中長期投資方式，越來越多的投資者參與到基金投資。公募基金迎來黃金發(fā)展期，規(guī)?？焖僭鲩L。截至去年底，基金數(shù)量超過9000只，總規(guī)模接近26萬億元，雙雙創(chuàng)出歷史新高。與此同時，今年內(nèi)基金凈值大幅回撤，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。“持基”還是“持股”、基金重倉股抱團化、投資風(fēng)格極致化等偏離均衡投資的情況，成為投資者討論的焦點。

    隨著基金數(shù)量越來越多，如何篩選出優(yōu)質(zhì)基金，成為投資者必不可少的功課。本文試圖以近十年來的基金數(shù)據(jù)，分析優(yōu)質(zhì)長跑型基金應(yīng)該具備哪些特征。

    基金規(guī)模屢創(chuàng)新高

    中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，最新公募基金產(chǎn)品數(shù)量為9288只，公募基金總規(guī)模為25.56萬億元，較2020年底增長5.67萬億元，增幅高達28.51%。近年來，公募基金規(guī)模呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，2016年底超過9萬億元，2017年超過11萬億元。從增速來看，6年多來基金規(guī)模平均增速超過20%，其中2020年增速超過34%，為近年來最高。

    按基金投資范疇分類，貨幣基金以37.04%的規(guī)模占比高居榜首，但近年來貨幣基金占比逐漸下降，混合基金、股票基金的規(guī)模占比明顯提升。股票型基金占比由2018年底的6%出頭提升至去年底的10%以上，同期混合型基金占比由10%出頭提升至23%以上，比例大幅提高。

    今年內(nèi)基金凈值回撤幅度較大

    股票型基金和混合型基金占比持續(xù)提升，體現(xiàn)出投資者對股市的看好。整體上看，權(quán)益類基金也給投資者帶來較好的回報。證券時報·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，2021年權(quán)益基金回報率中位數(shù)在6%以上，2020年回報率中位數(shù)在40%以上。

    從今年的市場來看，權(quán)益基金出現(xiàn)不小回撤。數(shù)據(jù)顯示，年初至上周五（3月18日，下同），權(quán)益類基金回報率中位數(shù)在-14%左右，近3900只基金跌超10%，前海開源滬港深非周期A、同泰遠見A、長城久祥等400多只基金凈值跌超20%。

    相比2021年以來最高單位凈值，部分基金的回撤幅度更大，部分QDII基金回撤甚至超過70%。權(quán)益類基金回撤幅度也不小，景順長城中證港股通科技ETF、海富通中證港股通科技ETF、匯添富滬港深優(yōu)勢精選等30多只基金最高回撤超50%，1400多只基金最高回撤超30%。

    部分規(guī)模較大的基金大幅回撤，引發(fā)市場廣泛討論。數(shù)據(jù)顯示，去年年報規(guī)模超百億元的基金中，有50多只基金凈值回撤逾30%。其中不乏一些知名基金，包括中歐醫(yī)療、易方達藍籌精選、景順長城新興成長等。

    行業(yè)主題類基金波動較大

    最近兩年，賽道股火爆市場，醫(yī)藥、科技、新能源等行業(yè)主題類基金均在各個階段出現(xiàn)過一波行情。在投資風(fēng)格未發(fā)生顯著變化的前提下，行業(yè)主題基金往往能取得較為優(yōu)異的回報。同時也要注意到，一旦風(fēng)格發(fā)生變化，這類基金也往往出現(xiàn)較大的波動。

    數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計了近三輪市場調(diào)整期基金的回調(diào)情況。梳理發(fā)現(xiàn)，調(diào)整期行業(yè)主題類基金均位居跌幅榜前列。比如2013年2月18日至6月25日，資源類基金回撤幅度居前，多只基金凈值跌超30%，超過大盤同期跌幅；2015年6月15日至2016年1月27日，信息技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)等主題類基金跌幅位居前列；2018年1月29日至2019年1月4日，環(huán)保等主題類基金跌幅較大。

    值得一提的是，大幅波動與高回報似乎并不完全相悖。較極端的案例，比如民生加銀中證內(nèi)地資源A，此前三次回調(diào)期凈值回撤均超30%，凈值一度跌至0.6元以下，今年凈值已回升至1元以上。再比如，交銀主題優(yōu)選A此前三次回調(diào)期凈值回撤均超20%，但近十年累計回報率超360%，且去年底凈值創(chuàng)出歷史新高。

    30只優(yōu)質(zhì)長跑基金浮現(xiàn)

    一般而言，主題類基金主要集中在成長或者周期板塊中。對于行業(yè)主題類基金，投資者一般是賺取兩類收益，一是行業(yè)本身的成長性；二是基金精選個股帶來的超額收益。因此，投資這類基金除了忍受難以避免的高波動外，甄選基金同樣是達成超額收益必須的功課。

    以史為鑒，主題類基金的波動往往較為巨大。哪怕是最為優(yōu)秀的主題類基金經(jīng)理，也難逃行業(yè)的周期規(guī)律。在此情況下，均衡配置的基金，將發(fā)揮出穩(wěn)定的優(yōu)勢，也更加凸顯基金經(jīng)理的配置能力。好的主題類基金經(jīng)理，能夠在行業(yè)回調(diào)時做到抗跌，在行業(yè)向上時跑贏行業(yè)。同樣的，好的均衡配置型基金經(jīng)理，也理應(yīng)熊市中抗跌、牛市中奔跑。

    數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，此前三輪回調(diào)期凈值最高回撤都低于上證指數(shù)同期跌幅，且本輪最高回撤低于20%的基金（凈值及回撤數(shù)據(jù)均截至上周五），有17只基金十年凈值增長率在250%以上，交銀趨勢優(yōu)先A、交銀優(yōu)勢行業(yè)、中歐新動力A等基金回報率超480%。

    與大盤相比，十年累計漲幅超過250%的業(yè)績表現(xiàn)已非常優(yōu)秀。2012年3月19日至2022年3月18日，上證指數(shù)及深證成指漲幅在20%至40%之間，滬深300指數(shù)及上證50指數(shù)漲幅在60%以上。以此來看，上述17只基金遠遠跑贏同期主要市場指數(shù)的表現(xiàn)。相對整個基金行業(yè)而言，截至上周五，十年收益率超過250%的權(quán)益基金占比僅為30%左右。

    另外，考慮到更多的基金成立時間并不長，數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計出近兩輪調(diào)整期表現(xiàn)抗跌同時近五年收益率居前的基金。數(shù)據(jù)顯示，2016年以來成立的基金中，有13只基金近兩輪調(diào)整期更抗跌且五年回報率超過120%，同期僅有15%的同類基金收益率超過120%。

    優(yōu)質(zhì)長跑基金的五大共性

    經(jīng)歷一輪乃至多次牛熊考驗的基金，才能稱得上是優(yōu)質(zhì)長跑型基金。不論基金經(jīng)理采用何種投資風(fēng)格、研究框架、行業(yè)配置、選股邏輯，基金想要在長跑中勝出，或許就是“牛市大賺，熊市少虧”，才能稱得上是優(yōu)質(zhì)的“良基”。

    上述30只基金，不論是長跑業(yè)績，還是在熊市中的抗跌性，都堪稱行業(yè)佼佼者。對這類基金進行定量分析，發(fā)現(xiàn)具備以下五大共性，包括擇股能力強、行業(yè)配置均衡、持股相對集中、持股周期長、持倉換手率低。

    數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)質(zhì)長跑基金擇股能力普遍較強，擇時能力則相對一般。以十年期優(yōu)質(zhì)基金為例，17只基金近十年平均擇時能力排在同類基金的64%左右位置，而擇股能力排在同類基金的15%位置。13只五年期優(yōu)質(zhì)基金近五年平均擇時能力排在同類基金的58%位置，擇股能力排在同類基金的9%位置。

    除了優(yōu)秀的擇股能力之外，優(yōu)質(zhì)長跑基金還善于通過組合投資來控制回撤風(fēng)險。十年期優(yōu)質(zhì)基金中，去年年報前五大重倉股的持倉占比普遍在40%以下，多數(shù)五年期優(yōu)質(zhì)基金重倉股持倉占比在40%左右。行業(yè)配置角度更加凸顯上述基金均衡配置態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，30只基金去年半年報第一大重倉行業(yè)持倉占比平均值為26%左右，剔除兩個行業(yè)主題基金后平均值為22%左右。

    相對同類基金，大部分優(yōu)質(zhì)基金持股集中度較高。以國投瑞銀穩(wěn)健增長為例，過去十多年該基金前十大重倉股倉位大部分超過同類基金。

    少部分優(yōu)質(zhì)基金持股集中度較低，中歐價值發(fā)現(xiàn)A在過去10多年時間僅有幾個報告期重倉股倉位占比超過同類基金。總體而言，優(yōu)質(zhì)基金通過行業(yè)配置均衡+持股相對集中的策略，達成風(fēng)險控制同時跑贏同類基金的目的。

    長期持股被認為是價值投資的不二法門。上述優(yōu)質(zhì)長跑基金也在踐行這一點。以2021年上述基金平均持倉時間同類排名來看，上述基金均值排在同類基金40%之內(nèi)。

    此外，較低的換手率也是其長期持倉的一個驗證。數(shù)據(jù)顯示，上述30只基金2021年度持倉換手率平均值不到167%，大幅低于基金行業(yè)整體平均水平。