新能源主題基金為何業(yè)績大反彈份額不見漲？

    伴隨著上半年權(quán)益市場的“V”形反彈，新能源板塊的估值反彈也明顯超出了預(yù)期。這是否意味著，反彈勢頭迅猛，相關(guān)主題基金也必然大幅“吸金”？

    觀察A股行業(yè)主題基金上半年合并份額的變化情況，可見醫(yī)藥、軍工等上半年表現(xiàn)平平的主題基金，份額卻增長得較快。與此同時，反彈力度很大、深受市場追捧的新能源板塊，主題基金份額的增長卻不如預(yù)期，不少產(chǎn)品甚至出現(xiàn)了規(guī)模下滑。

    如何理解這一現(xiàn)象？業(yè)內(nèi)人士表示，受益于題材熱度和估值吸引力等因素，醫(yī)藥、軍工等主題正在持續(xù)吸引投資者的關(guān)注，而新能源主題或因“恐高”情緒影響，令投資者望而卻步。此外，新能源的投資較為分散，未必拘泥于主題基金，相關(guān)統(tǒng)計或有樣本偏差。

    由這一現(xiàn)象衍生的問題也值得討論。基金產(chǎn)品是如何“吸金”的？業(yè)績表現(xiàn)和規(guī)模之間是否有必然聯(lián)系？分析人士認為，對浮盈的基金及時獲利了結(jié)，對浮虧的基金反而越跌越買，這已經(jīng)是市場上普遍存在的投資現(xiàn)象。就以往的結(jié)果來看，對于新發(fā)基金來說，基金經(jīng)理在管產(chǎn)品的業(yè)績需要排名拔尖，才能形成品牌效應(yīng)，并在零售端起量。對于持營基金而言，則需要長期較好的歷史業(yè)績和渠道資源的助力，而短期極致的反彈對基金規(guī)模的加持并不明顯。

    醫(yī)藥軍工主題基金

    越跌越買？

    上半年，醫(yī)藥、軍工等板塊表現(xiàn)平平，但主題基金的“吸金”情況卻不容小覷。

    對此，上海證券基金評價研究中心高級分析師高云鵬認為，一方面，上半年疫情形勢和地緣政治沖突為醫(yī)藥和軍工這兩大賽道帶來了一些題材方面的熱度；另一方面，對于軍工板塊來說，國企改革帶來了一些外部的利好，而醫(yī)藥板塊經(jīng)過一段時間的調(diào)整，估值已經(jīng)進入了較低的位置。

    “早期軍工板塊的業(yè)務(wù)由于透明度沒那么高，所以許多投資者進入時較為謹慎。不過隨著改革的推進，疊加部分地緣政治因素，大家對于軍工企業(yè)的業(yè)務(wù)以及未來盈利的預(yù)期都在提升。在資金進入的過程中，股票的價格往往比較容易得到體現(xiàn)。”高云鵬告訴證券時報記者，“此外，國產(chǎn)替代、大飛機概念、軍艦下水等也都是板塊情緒的催化劑。”

    至于醫(yī)藥板塊，她認為，首先，由于近幾年新冠肺炎疫情的持續(xù)性，醫(yī)藥相關(guān)領(lǐng)域的需求一直存在，主題熱度也一直存在；其次，盡管前期集采的節(jié)奏和力度對板塊的表現(xiàn)造成了較大影響，但隨著預(yù)期落地以及節(jié)奏放緩，投資者對醫(yī)藥板塊的恐懼情緒有所緩解；最后，由于板塊現(xiàn)在的價格相較高位已經(jīng)跌了不少，從估值等方面來看，其實已經(jīng)到了均值減兩倍標準差以下的位置。“在這個位置上，對于估值繼續(xù)下挫的安全保護就會比較足。”高云鵬說。

    也有業(yè)內(nèi)人士告訴證券時報記者，個人投資者在上半年對醫(yī)藥主題基金的加持，或許正是出于攤薄成本的考慮。“部分在估值較高位買入的投資者，目前還處在虧損狀態(tài)，在醫(yī)藥板塊長期起色不大的情況下，通過低位加倉的方式，可以降低持倉成本，對于已被‘套牢’的持有人而言，這不失為一種策略。”該業(yè)內(nèi)人士坦言。

    不過，他補充道，在今年上半年仍能選擇加倉，意味著投資者對醫(yī)藥板塊的基本面和未來發(fā)展前景還是看好的，雖然這種情況下的加倉實屬無奈之舉，但是總體而言，可見醫(yī)藥主題基金的投資者對其信心尚存。

    新能源主題基金

    份額不見漲？

    與上述主題基金形成鮮明對比的是，在經(jīng)歷了一段時間的震蕩后，新能源板塊整體反彈大超預(yù)期。然而，板塊估值的反彈卻并沒有明顯轉(zhuǎn)化為新能源主題基金份額的增長。

    有基金人士向證券時報記者表示，這主要是由于新能源板塊在這輪反彈中漲幅較大。盡管投資者對新能源車和光伏等板塊有較好的預(yù)期，但就估值而言，由于短期內(nèi)拉漲過猛，新能源企業(yè)的業(yè)績已經(jīng)提前預(yù)支了很多，“此時出手，還是有恐高的情緒。”

    在高云鵬看來，除了估值的原因，新能源這一主題的特殊性，以及由此帶來的樣本偏差，也是造成這一統(tǒng)計結(jié)果的重要原因。換句話來說，主題基金的份額變動，并不能代表整個新能源板塊的投資吸引力。

    “新能源主題基金的統(tǒng)計結(jié)果很可能有樣本偏差。表面上看，基金名稱中帶有‘新能源’字樣的基金，在上半年規(guī)模增長的不多，下跌的不少。但實際上，以新能源為投資主題的基金遠不止這些，比如大家耳熟能詳?shù)?、以投資新能源見長的基金經(jīng)理們，他們的代表產(chǎn)品大多不是以主題基金的形式命名的，但是重倉的基本都是新能源的股票，這部分就沒有被統(tǒng)計進去。”她表示。

    不僅如此，高云鵬還認為，有不少主題基金其實使用了一些替代性的詞匯進行命名，比如“低碳”“環(huán)保”等，這些主題基金和新能源主題基金的持倉非常接近。此外，汽車主題基金里也有不少投向新能源車的持倉，很多先進制造主題基金也在上半年重倉了新能源的股票。“相似的主題基金太多了，要把這些做清楚的區(qū)分，其實并不容易。”高云鵬坦言。

    “同義詞”“近義詞”不斷涌現(xiàn)，其實反映的是新能源主題投資快速壯大的現(xiàn)狀。在高云鵬看來，隨著近幾年的發(fā)展，新能源行業(yè)已經(jīng)形成了主題性的投資機會，投資范圍較廣，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的企業(yè)也與其他板塊有諸多交集。“新能源產(chǎn)業(yè)鏈的上游，主要是一些資源類的公司，比如硅料、有色等，但這些企業(yè)并不只是屬于新能源的范疇，它們也屬于周期板塊，同時也是軍工、半導(dǎo)體等行業(yè)的上游，板塊間的交叉較為錯綜。”她告訴證券時報記者，“產(chǎn)業(yè)鏈下游也是類似的情況，以新能源車為例，下游的很多車企和零部件企業(yè)，其業(yè)務(wù)既有傳統(tǒng)的部分，也有能源革命轉(zhuǎn)型的部分，還有智能化的部分。如果以新能源作為一個業(yè)務(wù)增長點來進行投資的話，覆蓋到的企業(yè)類型會非常龐雜。”

    此外，高云鵬認為，當一個板塊表現(xiàn)好的時候，除了相應(yīng)的主題基金以外，很多全市場基金也會進入該領(lǐng)域；而當一個板塊處于下跌通道時，主題基金由于受基金合同限制，無法將大倉位移出，但非該主題基金卻可以將倉位換到更具吸引力的板塊。這也是新能源主題基金顯得不那么純粹的原因之一。

    基金“吸金”秘訣何在？

    盡管主題基金的規(guī)模變化有諸多影響因素，但基金業(yè)績表現(xiàn)和基金規(guī)模之間的聯(lián)系，這一問題依舊值得討論——強力的業(yè)績反彈對于基金份額的變化到底影響幾何？

    一位第三方基金研究人士向證券時報記者表示，自己早先時候研究過規(guī)模和業(yè)績的關(guān)系。“我發(fā)現(xiàn)如果要靠業(yè)績表現(xiàn)來帶動規(guī)模的話，需要業(yè)績特別突出，比如在管的產(chǎn)品最近一年在同類中業(yè)績第一，引起市場的普遍關(guān)注，這樣才能夠吸引較多的機構(gòu)資金，或者在互聯(lián)網(wǎng)平臺上起量。”她表示。

    該基金研究人士的研究表明，雖然從長期來看，穩(wěn)健型基金產(chǎn)品的投資表現(xiàn)更好，但這類產(chǎn)品一般不會選擇走極致的風格，去博取短期的極致收益，因此無法“一炮而紅”，在銷售端起量。不過，對于持續(xù)營銷的產(chǎn)品，由于有公開的業(yè)績記錄，投資者一般只要求長期業(yè)績表現(xiàn)較好即可，不需要短期漲幅特別猛。

    在高云鵬看來，基金規(guī)模的經(jīng)營，仍需注重天時、地利、人和。她表示，首先要有業(yè)績，業(yè)績是規(guī)模的必要非充分條件，規(guī)模持續(xù)擴大的基金，往往在某些特定市場行情下具備亮眼的業(yè)績；其次是產(chǎn)品特色，特色鮮明的基金往往更容易被市場有效識別，更易于匹配到相應(yīng)的目標客群，獲得更快的增長。此外，基金公司的品牌號召力、持續(xù)性的營銷資源投入也很關(guān)鍵。“基金公司的資源傾斜，也是基金經(jīng)理能否出圈的重要影響因素之一。”高云鵬說。