港股再臨“冰點(diǎn)” 公募基金南下加倉(cāng)

    已經(jīng)處于歷史低位的港股仍然跌跌不休，究竟是風(fēng)險(xiǎn)還是機(jī)會(huì)？

    自去年年初以來(lái)，港股市場(chǎng)便開啟了長(zhǎng)達(dá)一年多的回調(diào)，恒生科技指數(shù)的區(qū)間最大回撤一度接近70%。雖然指數(shù)一度也跟隨A股出現(xiàn)反彈，但今年三季度以來(lái)，港股再度開啟了下跌模式，市場(chǎng)悲觀情緒蔓延。

    在調(diào)整了相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間后，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的港股究竟是黃金坑還是估值陷阱？多位基金經(jīng)理表示，雖然短期仍有不確定性，但從長(zhǎng)期來(lái)看，流動(dòng)性、企業(yè)盈利等多個(gè)核心影響因素或已基本看到拐點(diǎn)，當(dāng)前港股市場(chǎng)的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，約七成投資港股的主動(dòng)權(quán)益基金均在二季度提高了港股倉(cāng)位，港股在公募基金的重倉(cāng)市值占比已經(jīng)止跌回升。

    多重因素引發(fā)回調(diào)

    三季度以來(lái)，內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)因素導(dǎo)致港股再度發(fā)生較大回調(diào)，截至8月17日，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)分別較6月28日的高點(diǎn)回調(diào)10.38%、16.44%，其中恒生指數(shù)已經(jīng)接近跌回至2016年2月的低點(diǎn)水平。板塊方面，地產(chǎn)、物業(yè)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)等跌幅居前。

    對(duì)于7月以來(lái)的下跌，匯豐晉信海外投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理程彧認(rèn)為，近期港股回調(diào)的主要原因在于外部環(huán)境的惡化。美聯(lián)儲(chǔ)加息雖然預(yù)期趨于緩和，但實(shí)際流通性仍在收緊，這對(duì)于新興市場(chǎng)依然不利；從基本面看，港股地產(chǎn)板塊受銷售疲軟等因素影響，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，并導(dǎo)致股價(jià)大幅調(diào)整；此外，港股中比重較高的互聯(lián)網(wǎng)板塊受中概股退市風(fēng)波、半年報(bào)不達(dá)預(yù)期等影響，股價(jià)也出現(xiàn)了顯著調(diào)整，這些共同造成了恒生指數(shù)的回調(diào)。

    國(guó)海富蘭克林基金QDII投資總監(jiān)徐成從海內(nèi)外因素綜合分析指出，一方面，全球經(jīng)濟(jì)不確定性較大，海外投資者情緒受到一定影響；與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)水平尚未恢復(fù)，市場(chǎng)仍在觀察經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況；此外，部分資金獲利回吐壓力也加劇了港股下行。例如，8月16日和17日，南下資金已經(jīng)連續(xù)兩日凈賣出，合計(jì)凈賣出港股43.62億港元，其中美團(tuán)、快手分別遭凈賣出16.38億港元、9.32億港元。

    拐點(diǎn)或已出現(xiàn)

    港股的持續(xù)下跌使得悲觀情緒再度蔓延，站在市場(chǎng)冰點(diǎn)，基金經(jīng)理們從估值、盈利、流動(dòng)性等多個(gè)角度客觀分析了當(dāng)前的市場(chǎng)情況。

    徐成認(rèn)為，總體來(lái)看，當(dāng)前港股市場(chǎng)的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。一是港股目前處于多年以來(lái)的歷史低位，恒生指數(shù)回到2016年的位置，而當(dāng)前中國(guó)GDP和企業(yè)盈利水平均高于2016年；二是國(guó)際環(huán)境來(lái)看，海外流動(dòng)性最差的階段逐步過(guò)去，發(fā)達(dá)國(guó)家PMI指數(shù)大幅回落，大宗商品價(jià)格也持續(xù)回落，歐美通脹壓力相對(duì)減小，市場(chǎng)對(duì)加息、縮表的預(yù)期逐漸降低；在美國(guó)加息周期結(jié)束后，國(guó)內(nèi)貨幣政策也會(huì)有更多積極措施，利好港股流動(dòng)性。

    “我們認(rèn)為從現(xiàn)在到年底，在市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)較低的情況下，港股上市公司整體盈利水平大概率不會(huì)再大幅低于預(yù)期，疊加較低的估值和較好的流動(dòng)性，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)展順利，港股有望迎來(lái)企穩(wěn)反彈行情。”徐成表示。

    程彧指出，影響港股市場(chǎng)最核心的主導(dǎo)因素是企業(yè)盈利，這一點(diǎn)或?qū)⒖吹焦拯c(diǎn)。這背后是大宗商品價(jià)格下跌背景下中游制造業(yè)盈利能力的恢復(fù)，疫情緩解后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的恢復(fù)，以及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)更嚴(yán)格的費(fèi)用管控和盈利能力的回升。

    而在影響市場(chǎng)投資情緒的主要事件中，國(guó)內(nèi)行業(yè)政策監(jiān)管已經(jīng)緩和，但對(duì)于疫情和中美關(guān)系仍有不確定性，需要保持關(guān)注。此外，對(duì)于海外的貨幣環(huán)境，當(dāng)前或是本輪美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊周期最痛苦的時(shí)候，預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣政策將逐步回歸常態(tài)化，美債長(zhǎng)端利率很可能頂點(diǎn)已過(guò)。

    “從短期來(lái)看，仍然需要關(guān)注不確定性帶來(lái)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但如果把眼光放長(zhǎng)，上述幾個(gè)核心影響因素或已基本看到拐點(diǎn)，我們看好港股未來(lái)的長(zhǎng)期表現(xiàn)。”程彧總結(jié)道。

    公募二季度南下加倉(cāng)

    此前，港股的持續(xù)調(diào)整并未阻礙公募基金南下的步伐，截至今年二季度末，港股在公募基金的重倉(cāng)市值占比已經(jīng)止跌回升，多位明星基金經(jīng)理也加大了對(duì)港股的配置倉(cāng)位。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年二季度，主動(dòng)權(quán)益基金配置港股總市值達(dá)3625億元，占總資產(chǎn)凈值比為6.62%，較一季度增加1.07個(gè)百分點(diǎn)，終止了連續(xù)四個(gè)季度的下滑；與此同時(shí)，70%投資港股的主動(dòng)權(quán)益基金均在二季度提高了港股倉(cāng)位，其中25%的基金加倉(cāng)幅度在5個(gè)百分點(diǎn)以上，體現(xiàn)出公募基金對(duì)港股重拾信心。

    從加倉(cāng)方向來(lái)看，據(jù)海通證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，公募基金主要在二季度加倉(cāng)了港股互聯(lián)網(wǎng)、運(yùn)動(dòng)服飾和新能源車等板塊。其中，外賣平臺(tái)龍頭美團(tuán)是主要加倉(cāng)對(duì)象，短視頻公司快手獲得增持的幅度也較為明顯。此外，基金還主要加倉(cāng)了運(yùn)動(dòng)服飾板塊的李寧，新能源車板塊的造車新勢(shì)力，包括理想汽車和小鵬汽車等。

    從最終的期末持倉(cāng)市值來(lái)看，公募基金重倉(cāng)市值最高的港股前五名分別為美團(tuán)、騰訊控股、李寧、快手和香港交易所。其中，美團(tuán)以394億元的持倉(cāng)市值超越騰訊控股，成為公募重倉(cāng)最多的港股，且在二季度獲得公募基金加倉(cāng)7666.67萬(wàn)股，截至二季度末共有458只基金重倉(cāng)了美團(tuán)。

    張坤的易方達(dá)藍(lán)籌精選、丘棟榮的中庚價(jià)值領(lǐng)航、蕭楠的易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選是持有美團(tuán)最多的三只基金，截至二季度末的持股市值分別達(dá)36.54億元、11.67億元、10.08億元。其中，丘棟榮和蕭楠均在二季度對(duì)美團(tuán)進(jìn)行了加倉(cāng)。

    除了最受矚目的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)外，程彧認(rèn)為，港股中游制造業(yè)也非常值得關(guān)注，尤其是政策支持和盈利能力邊際變化明顯的行業(yè)，比如汽車、新能源和電子行業(yè)中的龍頭公司。

    徐成也在采訪中表示，中長(zhǎng)期看好電動(dòng)車及上游、綠電、消費(fèi)等板塊。其中，電動(dòng)車需求較為強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)上下游產(chǎn)業(yè)鏈完整，景氣度有望持續(xù)向上，關(guān)注未來(lái)電動(dòng)車滲透率加速提升帶來(lái)的行業(yè)和個(gè)股機(jī)會(huì)；隨著疫情后需求復(fù)蘇與原材料成本下降，消費(fèi)行業(yè)盈利有望逐步改善，尤其是一些國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌受益于居民健身意識(shí)不斷提高，未來(lái)有望搶占更多市場(chǎng)份額。