“幫忙資金”頻現(xiàn)基金發(fā)行、定制等節(jié)點(diǎn) “閃婚閃離”背后隱患重重

    本報(bào)記者 昌校宇

    在年末拼規(guī)模、留續(xù)產(chǎn)品、新發(fā)基金的背景下，“幫忙資金”閃現(xiàn)“贊助”。

    日前，成立“不足月”的某債券型基金被一筆大額資金“拋棄”。縱覽事件始末，11月中旬，該基金壓著2億多份的“及格線”完成了產(chǎn)品設(shè)立；一個(gè)月內(nèi)，該基金凈值表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，但就在基金打開贖回后的第7天，一筆大額資金撤退，導(dǎo)致基金凈值大幅波動(dòng)并引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

    在業(yè)內(nèi)人士看來，基金成立初和打開申贖后規(guī)模劇烈變化的背后原因，或許指向“幫忙資金”，也稱“陪跑資金”。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者摸底調(diào)查了解到，基金公司引入“幫忙資金”，多是考慮產(chǎn)品發(fā)行不佳、規(guī)模排名壓力、迷你基金被清盤等，擔(dān)心其影響公司生存；但在法律界人士看來，“幫忙資金”入場(chǎng)造成基金市場(chǎng)虛假繁榮，最終損害的是廣大普通投資者利益；與其為“幫忙資金”付出高額成本，不如通過加大資源投入、提升投研能力，從根本上提高基金競(jìng)爭(zhēng)力。

    “幫忙資金”暗中相助

    新發(fā)基金“不足月”即被拋棄

    事實(shí)上，在行情低迷時(shí)，找“幫忙資金”暗中相助，已成為基金業(yè)公開的秘密，而上述債券型基金成立不久就突發(fā)大額贖回，也絕非行業(yè)個(gè)案。

    今年以來，多只基金踩著“及格線”完成產(chǎn)品設(shè)立，而在基金開放申贖后就有大額資金“閃退”。3月初，華北地區(qū)一家公募基金公司旗下基金產(chǎn)品用時(shí)兩天，便踩著2億多份、200多戶的“募集線”成立；4月初，在該基金即將“滿月”且開放申贖時(shí)，一筆大額資金以0贖回費(fèi)率撤退。3月底，另一家公募基金公司旗下基金產(chǎn)品同樣壓線成立，4月初即發(fā)生大額資金贖回。

    此外，在沖刺季末年末規(guī)模排名的關(guān)鍵時(shí)刻，今年以來，多只面臨清盤的迷你基金展現(xiàn)出特殊的“吸金”能力，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模短時(shí)間快速增長(zhǎng)。

    華南地區(qū)一家公募基金公司旗下迷你基金，在今年三季度末迎來一位投資者大額資金申購(gòu)，申購(gòu)份額占到該基金三季度末總份額的42.32%；但進(jìn)一步梳理該基金過往多個(gè)季度的申購(gòu)情況可見，其一季度時(shí)基金總申購(gòu)份額僅為50萬份，二季度也只有62萬份，而恰恰就在基金面臨清盤之際，超千萬元資金“及時(shí)”涌入。此外，另一只份額僅約900萬份的迷你基金在不到10天內(nèi)（權(quán)益登記日之前），便獲得一家機(jī)構(gòu)投資者近400萬份的申購(gòu)，而該基金此前連續(xù)多個(gè)季報(bào)份額環(huán)比增長(zhǎng)只有幾十萬份。

    神秘資金頻頻“閃現(xiàn)”，是否正是業(yè)內(nèi)人士所說的“幫忙資金”？

    華東地區(qū)某小型公募基金公司銷售總監(jiān)向《證券日?qǐng)?bào)》記者介紹，“幫忙資金”多來自基金公司股東、券商自營(yíng)資金、銀行手中的大客戶資源、期貨自有資金等。其中，銀行方面多參與固收類基金，通常不參與含權(quán)類基金，以此降低“陪跑”風(fēng)險(xiǎn)；券商和期貨方面雖也“偏愛”固收類基金，但也會(huì)少量參與含權(quán)類基金。同時(shí)，“幫忙資金”都有對(duì)價(jià)要求，如銀行更看重投標(biāo)量、托管量，券商更看重交易量，期貨更看重保證金等，而且對(duì)資金收益也有一定要求。

    談及“幫忙資金”在不同市場(chǎng)環(huán)境和時(shí)期出現(xiàn)的特點(diǎn)，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院副教授、博士生導(dǎo)師李睿對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“幫忙資金”是一種高流動(dòng)性的逐利型游資。在基金發(fā)行狀況不佳時(shí)，可增大基金規(guī)模，幫助基金成立；在季末年末對(duì)基金管理人進(jìn)行業(yè)績(jī)考核時(shí)，又可幫助其提升排名；在迷你基金成立后面臨不滿“持有人數(shù)200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元”須向證監(jiān)會(huì)報(bào)告、連續(xù)20日不符合前述要求需要向證監(jiān)會(huì)說明原因和報(bào)送解決方案的情況下，則幫助迷你基金渡過難關(guān)。

    國(guó)浩律師（上海）事務(wù)所律師朱奕奕在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“在基金發(fā)行困難時(shí)，‘幫忙資金’通常現(xiàn)身于發(fā)行末期；在季末、年末等考核時(shí)點(diǎn)，‘幫忙資金’會(huì)短暫出現(xiàn)，但一般不會(huì)被用作投資；在迷你基金面臨清盤風(fēng)險(xiǎn)或年底資金贖回密集期時(shí)，‘幫忙資金’則暗中相助，隨后迅速贖回。如果有必要，此類資金還可能會(huì)重復(fù)出現(xiàn)。”

    “此外，在機(jī)構(gòu)定制化的公募基金產(chǎn)品中，‘幫忙資金’的身影也頻頻出現(xiàn)。”上述銷售總監(jiān)坦言，其實(shí)基金公司首選仍然是依靠新發(fā)營(yíng)銷和持續(xù)營(yíng)銷，而選擇“幫忙資金”則是無奈之舉。

    “幫忙資金”非義務(wù)幫忙

    “虛假繁榮”背后隱患暗藏

    在《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪過程中，沒有任何公募基金公司承認(rèn)旗下產(chǎn)品和“幫忙資金”有關(guān)，自然也不會(huì)有公開資料能夠查詢有關(guān)“幫忙資金”的信息。

    “一般情況下，‘幫忙資金’會(huì)事先和基金公司約定好，如免除其申贖費(fèi)用（有的會(huì)正常支付，事后退還），通過一些技術(shù)層面的技巧在打開申贖前保持基金凈值相對(duì)穩(wěn)定，部分基金公司甚至還要為‘幫忙資金’的損失兜底（一旦虧損，基金公司即通過其他形式為其補(bǔ)足損失）。”另一家華東地區(qū)某公募基金公司銷售人員對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“幫忙資金”不會(huì)義務(wù)幫忙，而與有資金配合需求的基金合作，往往有不錯(cuò)的收益。

    由于“幫忙資金”具有高流動(dòng)性、逐利性強(qiáng)等特點(diǎn)，加之要確保資金安全，這就使得其待在基金池子里的時(shí)間通常僅有兩三個(gè)月甚至更短，一般新發(fā)基金封閉期一結(jié)束或者需求一結(jié)束（考核達(dá)標(biāo)或者渡過特定時(shí)期）就會(huì)贖回。

    李睿以新發(fā)基金為例介紹，規(guī)模大的“幫忙資金”對(duì)基金有較強(qiáng)話語權(quán)，甚至可以要求新發(fā)基金提前打開建倉(cāng)封閉期或資金贖回前不建倉(cāng)，乃至要求新發(fā)基金打開封閉期后，凈值仍然在1元/份以上?；鸸緦?duì)于持有一到兩個(gè)月的“幫忙資金”，一般還會(huì)給予1%到3%的好處費(fèi)，高的甚至達(dá)到5%，利益相當(dāng)可觀。

    上述銷售總監(jiān)以新發(fā)基金舉例介紹，基金公司一般會(huì)從兩方面給予“幫忙資金”安全撤出保障：其一，基金產(chǎn)品減緩建倉(cāng)節(jié)奏；其二，即便建倉(cāng)，前期也只是購(gòu)買存款、存單、國(guó)債逆回購(gòu)等不會(huì)產(chǎn)生虧損的產(chǎn)品，加之基金建倉(cāng)要求最長(zhǎng)三個(gè)月但無最短時(shí)間限制，所以“幫忙資金”有充足的時(shí)間撤出。

    “‘幫忙資金’進(jìn)場(chǎng)造成‘虛假繁榮’，最終損害的是廣大普通投資者利益。”李睿認(rèn)為，一方面，由于“幫忙資金”不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，一旦新發(fā)基金承諾在封閉期不運(yùn)作，可能錯(cuò)失投資機(jī)會(huì)，普通投資者希望通過專業(yè)化資產(chǎn)管理服務(wù)提升收益的愿望落空，權(quán)益受損；另一方面，“幫忙資金”的介入加大基金的交易成本，如部分基金公司與券商“幫忙資金”合作，不直接支付好處費(fèi)，而是用交易量換銷售量，其中產(chǎn)生的交易手續(xù)費(fèi)和傭金則由券商和“幫忙資金”分成，高換手率帶來的交易成本成為基金中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的重大負(fù)擔(dān)。

    在朱奕奕看來，“幫忙資金”的“閃退”可能會(huì)引起基金凈值異常上漲或下跌，且一旦撤離，或會(huì)導(dǎo)致基金淪為迷你基金甚至出現(xiàn)清盤的風(fēng)險(xiǎn)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，不利于基金投資的持續(xù)性和穩(wěn)定性。

    華北地區(qū)某小型公募基金公司內(nèi)部人士則持不同意見，她說：“‘幫忙資金’通常只占基金總資金量的20%及以下，多為數(shù)千萬元，所以對(duì)基金凈值影響有限。”

    上述內(nèi)部人士進(jìn)一步解釋稱，一方面，部分產(chǎn)品若無“幫忙資金”介入或面臨發(fā)行失敗，而基金公司不能一直沒有新產(chǎn)品發(fā)行，這會(huì)影響未來生存空間。另一方面，如果市場(chǎng)短期寬幅震蕩等因素導(dǎo)致基金產(chǎn)品被“錯(cuò)殺”，為了產(chǎn)品存續(xù)，基金經(jīng)理往往會(huì)尋求“幫忙資金”支持；而換一個(gè)角度看，這也意味著基金公司自身看好相關(guān)產(chǎn)品的前景。

    監(jiān)管棒喝“不足月”投資

    基金公司應(yīng)提升投研能力

    事實(shí)上，監(jiān)管部門早就曾棒喝“不足月”投資，要求提高懲罰性贖回費(fèi)，從而鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資。

    為避免短期交易投資人的頻繁交易對(duì)長(zhǎng)期持有人利益造成損害，2013年修訂并發(fā)布的《開放式證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《費(fèi)用規(guī)定》），對(duì)懲罰性贖回費(fèi)的選擇性規(guī)定修改為強(qiáng)制性規(guī)定，對(duì)于收取銷售服務(wù)費(fèi)用的股票基金（不含ETF、LOF、分級(jí)基金、指數(shù)基金、短期理財(cái)產(chǎn)品基金等）和混合基金，應(yīng)當(dāng)對(duì)持續(xù)持有期不同的投資人，收取不同比例的贖回費(fèi)，并將上述贖回費(fèi)全額計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)。同時(shí)，為避免銷售渠道通過頻繁指導(dǎo)投資人申購(gòu)贖回基金來增加銷售收入，對(duì)持續(xù)持有期不同的投資人，收取不同比例的贖回費(fèi)，并將不低于贖回費(fèi)總額一定比例的資金計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)。

    “《費(fèi)用規(guī)定》擬鼓勵(lì)后端收費(fèi)模式，引導(dǎo)投資人長(zhǎng)期投資，增列短期交易的贖回費(fèi)，抑制短期交易，規(guī)范尾隨傭金。”李睿認(rèn)為，對(duì)買了開放式基金不到一個(gè)月就贖回的投資者，加收懲罰性贖回費(fèi)，均意在鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資，抑制短期交易。

    在朱奕奕看來，由于短期贖回后的懲罰性贖回費(fèi)歸入基金資產(chǎn)，短期內(nèi)可能促使基金凈值上漲，但長(zhǎng)期影響不利于基金健康走勢(shì)，容易造成惡性循環(huán)。

    “短期來看，基金公司租借‘幫忙資金’可取得基金成功發(fā)行、存續(xù)的資質(zhì)或基金繁榮的外觀，但畢竟這是一種假象，長(zhǎng)久來看會(huì)損害基金產(chǎn)品及市場(chǎng)的未來發(fā)展。”朱奕奕建議，基金公司應(yīng)將眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)，考慮未來發(fā)展因素，減少“幫忙資金”的引入，更多將成本投入提升投研能力、擴(kuò)充投研團(tuán)隊(duì)等基金建設(shè)相關(guān)方面，從根本上提高基金競(jìng)爭(zhēng)力。