中性策略產(chǎn)品凈值出現(xiàn)回撤 相關(guān)量化私募暫停收取管理費

    本報記者 王寧

    近日，幻方量化和冪數(shù)資產(chǎn)等量化私募陸續(xù)就中性產(chǎn)品凈值回撤向投資者發(fā)布相關(guān)公告。其中，冪數(shù)資產(chǎn)宣布輪流暫停收取管理費，而幻方量化則選擇直接放棄該策略。

    10月21日，多家量化私募向《證券日報》記者表示，由于近期股票和股指期貨呈現(xiàn)的單邊行情，旗下相關(guān)中性策略產(chǎn)品凈值確實出現(xiàn)不同程度的回撤，但目前正處在修復(fù)階段；同時，從量化交易整體策略來看，并非中性策略失效導(dǎo)致凈值回撤，僅是行情波動加劇所致。

    對沖成本迅速提升

    10月21日，冪數(shù)資產(chǎn)向投資人發(fā)布公告稱，公司已在托管平臺辦理手續(xù)，將旗下產(chǎn)品“SACG53冪數(shù)富饒?zhí)桌?號私募證券投資基金”的管理費臨時調(diào)整為0，調(diào)整有效期為2024年10月22日至2024年11月21日。這也是本月第二只產(chǎn)品暫停收取管理費。近日，冪數(shù)資產(chǎn)還發(fā)布了“關(guān)于冪數(shù)富饒?zhí)桌?號私募證券投資基金暫停收取管理費的公告”。

    另一量化私募——幻方量化近日也發(fā)布公告稱，考慮到對沖產(chǎn)品的風(fēng)險屬性，公司逐步將對沖全系產(chǎn)品投資倉位降低為0，同時，自2024年10月28日起免除對沖系列產(chǎn)品后期管理費。

    幻方量化CEO陸政哲向《證券日報》記者表示，放棄相關(guān)產(chǎn)品是公司長期以來的選擇，早在兩年前，旗下相關(guān)產(chǎn)品就逐步向多頭策略轉(zhuǎn)變，但此舉不代表中性策略失效的看法。“只能說我們旗幟鮮明看好中國市場長期潛力，將所有資產(chǎn)向多頭策略轉(zhuǎn)變。”

    量化對沖產(chǎn)品，一般指多頭持有股票或基金資產(chǎn)，空頭使用期貨或者期權(quán)等工具，多頭和空頭可以在市值或者風(fēng)格上形成對沖，防范大部分漲跌風(fēng)險策略。而中性策略則一般指多頭、空頭市值或風(fēng)格保持一致，賺取波動收益。

    記者從多家量化私募處獲悉，由于近日市場呈現(xiàn)的單邊行情，量化中性策略產(chǎn)品均出現(xiàn)不同程度的凈值回撤，究其原因在于空頭端的頭寸風(fēng)險敞口擴大，提升了對沖成本，進而將多頭收益也拖累。但多位量化私募人士稱，短暫的凈值回撤并不能夠說明中性策略的失效，只能說暫時不適應(yīng)市場交易機會。

    北京某百億元級量化私募人士向記者表示，近日量化中性策略產(chǎn)品凈值回撤，并不是失效，而是受單邊行情波動影響引發(fā)虧損。“近期投資者做多情緒高漲，多頭資金快速進場，導(dǎo)致股指期貨相關(guān)指數(shù)大幅上漲，股指期貨升水幅度加大。量化中性策略以股指期貨為對沖工具，即買入一籃子股票并賣出股指期貨，通過構(gòu)建多空頭寸來對沖市場風(fēng)險；由于股指期貨快速上漲，空頭頭寸出現(xiàn)大幅虧損，需要通過補充現(xiàn)金流或賣出股票來補充保證金并維持倉位，進而對產(chǎn)品凈值產(chǎn)生較大影響。”

    上海某量化私募人士告訴記者，自“十一”節(jié)前股市上漲至今，股指期貨基差收斂或轉(zhuǎn)為正基差時，中性策略對沖端股指期貨有一定虧損，多數(shù)時間中性策略產(chǎn)品當(dāng)日出現(xiàn)負(fù)收益。但從統(tǒng)計角度看，短時間行情波動不能僅憑策略一時虧損而判定失效；目前對沖策略正在修復(fù)凈值，發(fā)揮其正常對沖效果。“公司中性策略相關(guān)產(chǎn)品凈值有小幅回撤，由于多頭端表現(xiàn)良好，回撤相對可控。”

    短期波動考驗風(fēng)控能力

    隨著中性策略產(chǎn)品凈值回撤，管理人除了采取暫停收取管理費或直接放棄等方式來安撫投資人，更是直言會通過多舉措來應(yīng)對波動風(fēng)險。上述北京某量化私募人士表示，公司已從加強合規(guī)性、調(diào)整資產(chǎn)配置策略和提升投研能力來應(yīng)對挑戰(zhàn)。

    “無論是從分散風(fēng)險還是追求穩(wěn)定收益角度來看，中性策略依舊具備中長期配置優(yōu)勢，是機構(gòu)投資者優(yōu)化資產(chǎn)配置的重要策略之一。”上述北京某量化私募人士說，公司已加強風(fēng)控管理，包括加強合規(guī)性、提高投資決策科學(xué)性和前瞻性，以及針對市場的不確定性和多樣化需求，構(gòu)建多元化策略組合，提升對市場波動的抵御能力。

    量化投資的核心依舊是策略的升級迭代，包括既有策略的升級迭代，也包括新策略研發(fā)。在前述上海某量化私募人士看來，近幾年量化策略業(yè)績表現(xiàn)較好，一方面在于不同的量化策略可滿足投資者風(fēng)險偏好，提供更多配置選擇；另一方面，新策略研發(fā)也可以彌補策略單一帶來的產(chǎn)品線真空，以期更好服務(wù)于投資人。

    也有量化私募人士表示，行情波動需要管理人風(fēng)控能力的完善和加強，不應(yīng)因噎廢食，通過采取更保守的倉位管理的方式應(yīng)對，不僅會降低資金利用率，進而影響投資者盈利體驗，而且還會違背“以投資者為本”的根本理念。