恒譽環(huán)保專注有機廢物裂解技術研發(fā)

    上交所網(wǎng)站近日披露，濟南恒譽環(huán)保科技股份有限公司（簡稱“恒譽環(huán)保”）的科創(chuàng)板上市申請獲受理。恒譽環(huán)保主營有機廢棄物裂解技術研發(fā)及相關裝備設計、生產(chǎn)與銷售。此次公司選擇第一套上市標準。本次申請科創(chuàng)板IPO，恒譽環(huán)保擬募集資金6.33億元，用于高端熱裂解環(huán)保裝備生產(chǎn)基地項目、高端環(huán)保裝備制造產(chǎn)業(yè)園項目一期，企業(yè)信息化與管理中心系統(tǒng)建設項目以及補充流動資金等。公司表示，未來將圍繞“有機物裂解技術”，在深度和廣度上持續(xù)深入研發(fā)有機廢棄物處理領域的應用。

    研發(fā)投入逐年上升

    天眼查顯示，恒譽環(huán)保成立于2006年4月，注冊資本6000萬元。公司主營業(yè)務是有機廢棄物裂解技術研發(fā)及相關裝備設計、生產(chǎn)與銷售，是集有機廢棄物裂解技術研發(fā)與裂解裝備制造技術研發(fā)于一體的創(chuàng)新型企業(yè)。

    成立之初，公司技術開發(fā)和下游用戶主要集中在廢輪胎、廢塑料處理領域。近年來，由于不斷拓寬技術開發(fā)領域，公司成功研發(fā)出污油泥和有機危廢處理相關的裂解技術，并實現(xiàn)相關裝備的開發(fā)和產(chǎn)品的銷售。此外，公司持續(xù)拓展裂解技術在油砂提煉、廢玻璃鋼處理、生活垃圾處理、生物質(zhì)處理等領域的應用。

    財報顯示，2016年-2018年和2019年1-6月，恒譽環(huán)保分別實現(xiàn)營業(yè)收入3812.79萬元、5288.63萬元、25151.99萬元、13356.13萬元，凈利潤分別為529.84萬元、1205.99萬元、7893.99萬元、4154.55萬元。

    公司選擇以第一套標準上市，即預計市值不低于10億元人民幣，最近兩年凈利潤為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元。恒譽環(huán)保擬募集資金6.33億元，用于高端熱裂解環(huán)保裝備生產(chǎn)基地項目、高端環(huán)保裝備制造產(chǎn)業(yè)園項目一期，企業(yè)信息化與管理中心系統(tǒng)建設項目以及補充流動資金。

    根據(jù)招股說明書，公司所在的高端環(huán)保裝備制造業(yè)屬于技術密集型產(chǎn)業(yè)，研發(fā)周期較長，需要持續(xù)進行研發(fā)資金和人才投入。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用支出分別為433.73萬元、548.43萬元、1016.09萬元和442.18萬元，研發(fā)投入逐年上升。公司表示，其在連續(xù)化整胎裂解工藝和裝備的研制與優(yōu)化、固體危廢裂解裝置等研發(fā)項目上均取得實質(zhì)性進展。

    客戶集中度較高

    恒譽環(huán)保客戶集中度相對較高。報告期內(nèi)，恒譽環(huán)保向前五大客戶產(chǎn)生的銷售收入分別為3760.68萬元、5236.44萬元、24665.9萬元、13334.35萬元，分別占當期營業(yè)收入的100%、100%、98.47%、100%。特別是對第一大客戶順通環(huán)保，公司產(chǎn)生的銷售收入分別為3760.68萬元、3459.83萬元、16143.87萬元、8912.86萬元，分別占當期營業(yè)收入的100%、66.07%、64.45%、66.84%。

    公司表示，其原因主要是公司主要產(chǎn)品為各類工業(yè)連續(xù)化裂解生產(chǎn)線，單條生產(chǎn)線價值較高，且基于公司行業(yè)地位和技術先進性，公司承接了行業(yè)內(nèi)的重點工程和大型項目。單個項目往往由數(shù)條生產(chǎn)線構成，項目金額較大；公司承接訂單的能力相對有限，有計劃地統(tǒng)籌安排重點客戶、重點項目的生產(chǎn)及交付。

    業(yè)績增長的同時，恒譽環(huán)保主營業(yè)務綜合毛利率呈現(xiàn)逐年下滑態(tài)勢。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務的綜合毛利率分別為57.73%、53.22%、46.12%和44.18%。公司稱，主要是公司重點發(fā)展大客戶，對于重點項目或大型項目給予更高的資源和成本投入所致。

    報告期內(nèi)，恒譽環(huán)保的研發(fā)投入占比逐年下滑，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為11.38%、10.37%、4.04%和3.31%。

    值得一提的是，恒譽環(huán)保于2016年5月25日以協(xié)議轉讓方式掛牌新三板，并于2018年10月11日終止在新三板掛牌。掛牌新三板期間，恒譽環(huán)保發(fā)生多次協(xié)議轉讓交易。2017年11月至2018年3月期間，筠龍投資分別以每股15.43元和19.29元的價格，將所持部分股份轉讓給豐創(chuàng)生物和山東黃金創(chuàng)投；榮隆投資分別以每股15.43元的價格，將所持部分股份轉讓給豐創(chuàng)生物和融源節(jié)能，又以19.29元/股的價格將部分股份轉讓給山東黃金創(chuàng)投。

    市場規(guī)模化仍需時間

    相比填埋、焚燒等處理方式，裂解技術是實現(xiàn)有機廢棄物無害化、減量化、資源化處理的一種有效方式。不過，目前裂解技術在國內(nèi)有機廢棄物處理領域的應用尚處于起步階段，其適用于包括廢橡膠、廢塑料等固廢、危廢領域，在固廢處理方面發(fā)展前景廣闊。

    根據(jù)招股說明書，自成立以來，恒譽環(huán)保一直專注于有機廢棄物的裂解技術研發(fā)，已從廢輪胎、廢塑料的處理拓展至污油泥和有機危廢領域，并實現(xiàn)相關裝備的開發(fā)和產(chǎn)品銷售。

    恒譽環(huán)保的市場開拓途徑主要來自于向客戶銷售各類裂解生產(chǎn)線。公司一般通過參加行業(yè)展會、行業(yè)會議、示范工程輻射效應、網(wǎng)絡宣傳等方式吸引潛在客戶的關注，通過詳細的技術和商務交流、運行現(xiàn)場參觀等系列盡職調(diào)查后與客戶達成銷售合同。

    恒譽環(huán)保在招股說明書中指出，公司業(yè)務方向的選擇符合長遠發(fā)展和形成競爭差異化優(yōu)勢，但從國家政策引導到下游市場逐步改變，進而形成新興的規(guī)?；袌鋈孕枰獣r間過渡。

    以裂解處理在廢舊輪胎行業(yè)應用為例，隨著近年來環(huán)保要求的提高，恒譽環(huán)保的產(chǎn)品在國內(nèi)市場應用的案例逐漸增多。但仍有影響該產(chǎn)品市場需求的因素存在。首先，當前廢輪胎回收過程現(xiàn)金交易過多，回收體系不完善，政府補助政策的介入以促進市場規(guī)?；拇胧┤栽谘芯恐?。其次，對于改變原有小規(guī)模投入思路、改用大規(guī)模連續(xù)化生產(chǎn)導致的投資門檻提高，下游客戶需要逐步接受的過程。

    而在廢塑料裂解裝備方面，國內(nèi)廢塑料回收的分類處理體系尚未建立，國家對廢塑料產(chǎn)品的處理措施尚未達到發(fā)達國家和地區(qū)的管理程度，國內(nèi)廢塑料大量流入二次加工造粒、焚燒、填埋等處理環(huán)節(jié)。