三一重能上市首發(fā)獲通過 梁穩(wěn)根“三一系”資本版圖擴(kuò)大

    最近，新能源領(lǐng)域的風(fēng)電產(chǎn)業(yè)熱度持續(xù)上升，三一重能IPO上會(huì)時(shí)點(diǎn)趕上了風(fēng)口。

    9月7日，科創(chuàng)板上市委披露的2021年第65次審議會(huì)議公告顯示，三一重能股份有限公司（下稱“三一重能”）科創(chuàng)板上市首發(fā)獲通過。招股書顯示，三一重能擬募集資金30.32億元，其中11.74億元擬投入新產(chǎn)品與新技術(shù)開發(fā)項(xiàng)目，3.87億元擬用于新建大兆瓦風(fēng)機(jī)整機(jī)生產(chǎn)線，1.55億元擬用于生產(chǎn)線升級(jí)改造項(xiàng)目，1.51億元擬用于風(fēng)機(jī)后市場工藝技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目，5.13億元擬用于三一張家口風(fēng)電產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目，10億元擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

    “雙碳”目標(biāo)推動(dòng)下，風(fēng)電政策密集出臺(tái)。據(jù)《中國“十四五”電力發(fā)展規(guī)劃研究》，我國將主要在廣東、江蘇、福建、浙江、山東、遼寧和廣西沿海等地區(qū)開發(fā)海上風(fēng)電，重點(diǎn)開發(fā)7個(gè)大型海上風(fēng)電基地，以上大型基地2035年、2050年總裝機(jī)規(guī)模分別達(dá)到7100萬、1.32億千瓦。2021年上半年，我國海上風(fēng)電新增裝機(jī)2.15GW，同比增長102%。

    對此，信達(dá)證券分析師羅政分析稱：“疊加風(fēng)電平價(jià)后降本驅(qū)動(dòng)需求回升，我們預(yù)計(jì)‘十四五’期間國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)年均新增60GW，到2025年，中國風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量有望達(dá)到600GW以上。”

    國泰君安證券分析師陳顯順亦指出，從2021年以來發(fā)改委已審批項(xiàng)目情況看，總項(xiàng)目金額超過10萬億元，項(xiàng)目數(shù)量7339個(gè)，其中，環(huán)保、能源類項(xiàng)目金額4729億元，占比4.6%，項(xiàng)目數(shù)量929個(gè)，占比12.7%，環(huán)保、能源類項(xiàng)目仍有較大提升空間。“在國家產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向和碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)的背景下和財(cái)政投資效用和經(jīng)濟(jì)性角度看，環(huán)保、能源類項(xiàng)目相較工業(yè)、信息化、地質(zhì)等類項(xiàng)目更有優(yōu)勢。”

    風(fēng)力發(fā)電風(fēng)口

    風(fēng)力發(fā)電是可再生能源領(lǐng)域中最成熟、最具規(guī)模開發(fā)條件和商業(yè)化發(fā)展前景的發(fā)電方式之一，且可利用的風(fēng)能在全球范圍內(nèi)分布廣泛、儲(chǔ)量巨大。同時(shí)，隨著風(fēng)電相關(guān)技術(shù)不斷成熟、設(shè)備不斷升級(jí)，成本下降空間較大，全球風(fēng)力發(fā)電行業(yè)高速發(fā)展。

    根據(jù)招股書信息，三一重能主要從事風(fēng)電機(jī)組的研發(fā)、制造與銷售，風(fēng)電場開發(fā)運(yùn)營、提供風(fēng)電場代維與技術(shù)咨詢服務(wù)等，是全球風(fēng)電整體解決方案提供商。

    但三一重能扣非凈利連續(xù)3年為負(fù)，去年扭虧為盈。公開數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年，三一重能營業(yè)收入分別為15.65億元、10.35億元、14.81億元、93.11億元，凈利潤分別為-2.49億元、-3.35億元、1.26億元、13.70億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-2.02億元、-2.25億元、-0.61億元、13.22億元。

    2021年1-6月，三一重能營業(yè)收入為39.48億元，同比增長65.31%；凈利潤8.33億元，同比增長177.92%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-23.82億元，較上年同期增加凈流出29.84億元。

    值得一提的是，三一重能招股書中還專門進(jìn)行了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示：公司存在發(fā)行當(dāng)年業(yè)績下滑50%的風(fēng)險(xiǎn)。“外部因素方面，風(fēng)機(jī)產(chǎn)品業(yè)務(wù)受風(fēng)電行業(yè)政策影響較大，政策周期對于公司經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)具有顯著影響；此外行業(yè)競爭不斷加劇對于公司業(yè)績也有一定影響。內(nèi)部因素方面，公司產(chǎn)品質(zhì)保支出對于報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營業(yè)績也有較大影響。”

    由招股書還可以看出，三一重能的客戶集中度較高。報(bào)告期內(nèi)，其前五大客戶收入總額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為85.40%、75.35%、71.78%與81.61%。也就是說，若未來主要客戶流失且新客戶開拓受阻，會(huì)對三一重能的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

    此前，市場陸續(xù)對于三一重能低價(jià)競爭、搶占市場表示質(zhì)疑。

    公開資料顯示，2020年11月24日，華能集團(tuán)北方上都平價(jià)大基地主機(jī)打捆招標(biāo)開標(biāo)，三一重能在第一標(biāo)段（上都60萬千瓦）的投標(biāo)中給出了風(fēng)機(jī)價(jià)格3101元/kW的歷史低價(jià)，這就意味著，若刨除塔筒和基礎(chǔ)錨栓等配套設(shè)備價(jià)格，風(fēng)機(jī)主機(jī)價(jià)格已降至2650元-2700元/kW，創(chuàng)造了史上風(fēng)機(jī)最低價(jià)的新紀(jì)錄。

    此外，三一重能被市場解讀負(fù)債高企。三一重能招股書表示，2017年到2020年上半年，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為116.88%、123.99%、113.76%和84.69%，其中2017年至2019年資產(chǎn)負(fù)債率超過100%，意味著公司這三年凈資產(chǎn)都為負(fù)。公司解釋，這主要因公司歷史期經(jīng)營虧損，以及股東除股權(quán)投入外，另以債權(quán)形式對公司進(jìn)行資本投入。2020年8月，公司股東將其18億元對公司債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，公司資產(chǎn)負(fù)債率下降。如果公司未來因?yàn)樵黾觽鶆?wù)性融資，或者因其他內(nèi)外部因素導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步上升，將可能增加公司的償債風(fēng)險(xiǎn)。

    另一方面，三一重能近年來發(fā)展迅速，但在風(fēng)電領(lǐng)域的排名還未達(dá)到頭部位置。而中國風(fēng)電行業(yè)競爭格局經(jīng)過多年發(fā)展已經(jīng)基本成型，2019年，新增裝機(jī)量排名前五名的風(fēng)電整機(jī)商分別為金風(fēng)科技（002202.SZ）、遠(yuǎn)景能源、明陽智能（601615.SH）、運(yùn)達(dá)股份（300772.SZ）、東方電氣（600875.SH）。這五家風(fēng)電整機(jī)商2019年新增裝機(jī)量市場份額分別為29.9%、19.2%、13.5%、6%、4.9%，總計(jì)市場份額達(dá)73.5%。

    “三一系”版圖

    三一重能的控股股東、實(shí)際控制人系梁穩(wěn)根，其持有公司56.74%股權(quán)。梁穩(wěn)根實(shí)控的企業(yè)還包括三一集團(tuán)、三一重工（600031.SH）。2003年7月，三一重工成功登陸A股，目前公司總市值近3000億。近年來，伴隨著資產(chǎn)規(guī)模上升，“三一系”開始進(jìn)軍金融業(yè)，先后創(chuàng)辦三一汽車金融、三一投資，三湘銀行、久隆財(cái)險(xiǎn)等公司。

    本次發(fā)行前，梁穩(wěn)根與公司股東唐修國、向文波、毛中吾、袁金華、周福貴、易小剛、趙想章、王佐春、梁林河、黃建龍簽署了《關(guān)于三一重能有限公司之一致行動(dòng)人協(xié)議》，上述一致行動(dòng)人直接持有公司95.32%的股份。

    三一重能本次擬在上交所科創(chuàng)板公開發(fā)行新股不超過32950萬股，不超過本次發(fā)行完成后股份總數(shù)的25%，不低于本次發(fā)行完成后股份總數(shù)的10%；本次發(fā)行可以采用超額配售權(quán)，采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行股票數(shù)量不超過首次公開發(fā)行股票數(shù)量的15%。

    三一重能表面看上去和梁穩(wěn)根控股的三一重工無直接關(guān)系，但公告顯示，三一重能與三一重工控股的多家子公司，如三一汽車金融、索特傳動(dòng)設(shè)備等發(fā)生關(guān)聯(lián)交易。2018年-2020年，三一重能自關(guān)聯(lián)方購買商品和接受勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模分別為2.61億元、4.56億元、12.12億元，占當(dāng)期營業(yè)成本比例分別為36.54%、46.87%、18.56%。其中，公司報(bào)告期內(nèi)關(guān)聯(lián)采購金額較大，主要為自三一重能聯(lián)營企業(yè)德力佳傳動(dòng)科技采購的齒輪箱（增速機(jī)）、自索特傳動(dòng)設(shè)備有限公司采購軸承、自浙江三一鑄造有限公司和三一裝備有限公司采購軸承座、自湖南中泰設(shè)備工程有限公司采購吊裝服務(wù)所致。2018年-2020年，三一重能向關(guān)聯(lián)方銷售商品和提供勞務(wù)的交易規(guī)模分別為6452.62萬元、9036.01萬元、4353.05萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為6.24%、6.10%、0.47%。公司向關(guān)聯(lián)方銷售商品及勞務(wù)主要為材料、零件轉(zhuǎn)售、銷售電力、提供行政服務(wù)。

    三一重能亦在招股書表示，公司未來與關(guān)聯(lián)方的經(jīng)常性交易將持續(xù)進(jìn)行，可能存在關(guān)聯(lián)方利用關(guān)聯(lián)對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響，損害公司或中小股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。