電子煙國標(biāo)正式落地行業(yè)將迎來規(guī)范化發(fā)展 中煙系上市公司或率先受益

    本報記者 施露 見習(xí)記者 王鏡茹

    4月12日消息，國家市場監(jiān)督管理總局（國家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會）于4月8日發(fā)布了GB41700-2022《電子煙》強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)（以下簡稱“國標(biāo)”），并自2022年10月1日起實(shí)施。

    國標(biāo)顯示，所有的電子煙產(chǎn)品都必須依照國標(biāo)進(jìn)行生產(chǎn)。與此同時，電子煙的霧化物不應(yīng)對未成年人產(chǎn)生誘導(dǎo)性，不應(yīng)使產(chǎn)品特征風(fēng)味呈現(xiàn)除煙草外的其他風(fēng)味。霧化物應(yīng)含有煙堿。霧化物中的煙堿濃度不應(yīng)高于20mg/g，煙堿總量不應(yīng)高于200mg。此外，還對電子煙釋放物中甲醛、乙醛、丙烯醛等物質(zhì)的釋放量進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)定。

    浙江大學(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林接受《證券日報》記者采訪時表示：“這意味著標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)電子煙的時代即將到來。在提高電子煙安全性的同時，也讓電子煙樹立了行業(yè)壁壘。”

    草莽時代結(jié)束行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)迎來統(tǒng)一

    記者注意到，在國標(biāo)出臺前，電子煙行業(yè)內(nèi)并沒有統(tǒng)一的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

    也就是說，上萬家的電子煙企業(yè)可能有著上萬種不同生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。而如今，從今年的10月1日開始，所有電子煙產(chǎn)品都必須依照國標(biāo)進(jìn)行生產(chǎn)，按照國標(biāo)允許添加的101種添加劑進(jìn)行限量添加。依照國標(biāo)生產(chǎn)的電子煙產(chǎn)品，方能進(jìn)入全國交易管理平臺進(jìn)行銷售和流通。

    對此，易觀分析品牌零售行業(yè)資深分析師李應(yīng)濤告訴《證券日報》記者：“口味約束肯定會對現(xiàn)有市場造成極大沖擊，因?yàn)殡娮訜熞粋€很大的賣點(diǎn)就是多樣化的口味。據(jù)調(diào)查，至少有40%的消費(fèi)者是基于口味選擇的電子煙，而最終的銷售數(shù)據(jù)也顯示，煙草口味電子煙銷售占比僅個位數(shù)。新規(guī)出臺后，首先沖擊的是一些以多元口味為主的品牌，同時煙草口味的統(tǒng)一，也會使得市場加速整合，更強(qiáng)調(diào)品牌、渠道和規(guī)模經(jīng)濟(jì)成本優(yōu)勢，市場集中度會快速提升。”

    天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至目前，我國電子煙相關(guān)企業(yè)14.8萬家，其中，2021年新增注冊企業(yè)7.7萬家，增速125.4%。從企業(yè)類型來看，60.5%的相關(guān)企業(yè)屬于個體工商戶，有限責(zé)任公司占比37.8%。

    一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士告訴《證券日報》記者，目前市面上絕大多數(shù)的小品牌電子煙魚龍混雜，產(chǎn)品其實(shí)都達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)。

    這也意味著這批電子煙在法規(guī)真正落地后將被淘汰。盤和林則認(rèn)為，電子煙屬于嗜好品，其本質(zhì)上和香煙一樣。一般來說，嗜好品的需求是很穩(wěn)定的，因此對于大型電子煙企業(yè)，以及整個行業(yè)來說，受到的影響不大。但是對于沒有符合國標(biāo)的電子煙生產(chǎn)企業(yè)則遭遇利空，逐步退出市場，“剩者為王”態(tài)勢明顯。

    天眼查數(shù)據(jù)顯示，隨著政策的收緊，電子煙相關(guān)企業(yè)注銷數(shù)量在近幾年有了明顯的增加。2019年、2020年、2021年，電子煙相關(guān)企業(yè)注銷量分別為672家、1072家、7439家，增速分別為135.79%、59.52%、593.94%；2022年至今注銷量為2774家。

    值得注意的是，《電子煙管理辦法》也將于5月1日實(shí)施。財通證券行業(yè)分析師認(rèn)為，《電子煙管理辦法》正式實(shí)施后，電子煙生產(chǎn)、零售等環(huán)節(jié)的牌照申請將陸續(xù)展開，短期內(nèi)將上線電子煙交易平臺，行業(yè)邁入監(jiān)管新時代。

    “這幾年電子煙市場政策確實(shí)是在層層加碼的。因?yàn)樾屡d行業(yè)大都有一個從“野蠻生長”到“規(guī)范有序”的轉(zhuǎn)變，行業(yè)剛開始始更需要企業(yè)的能動性和主動性取得快速突破，但當(dāng)行業(yè)逐漸成熟時，必須通過規(guī)范的政策機(jī)制來規(guī)范市場，避免市場混亂甚至劣幣驅(qū)逐良幣的情況，從而損害消費(fèi)者利益。”李應(yīng)濤認(rèn)為，新一輪的政策出臺也是這樣的目的，短期內(nèi)肯定會影響行業(yè)的規(guī)模發(fā)展，但也會使得行業(yè)更規(guī)范有序、并保障消費(fèi)者的利益，尤其是對未成年人的傷害。

    需求端沖擊需1-2年消化中煙系上市公司率先受益

    對于電子煙國標(biāo)，東吳證券分析師張瀟在研報中稱，對標(biāo)美國，需求端受口味禁令的沖擊或?qū)⒃?至2年內(nèi)得到消化。

    根據(jù)美國CDC數(shù)據(jù)，2020年初口味禁令出臺前后，2020年2月美國電子煙總體銷量月銷1480萬支，較2019年8月2200萬支降幅近33%，隨后電子煙月度銷量呈現(xiàn)恢復(fù)式增長，截至2021年12月美國電子煙月銷恢復(fù)至2140萬支。

    在張瀟看來，國標(biāo)限制尼古丁來源及用量影響較為有限。對標(biāo)歐盟于2014年出臺的TDP標(biāo)準(zhǔn)（20mg/ml），歐洲電子煙行業(yè)在該標(biāo)準(zhǔn)下仍維持穩(wěn)健增長，尼古丁含量限制對行業(yè)增長影響有限。另外，減害屬性下電子煙中長期滲透率有望進(jìn)一步提升，隨著電子煙減害替煙得到認(rèn)同和產(chǎn)品品質(zhì)不斷升級，長期來看我國傳統(tǒng)煙民轉(zhuǎn)化帶來的替煙市場仍較為廣闊。同時對技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)較為嚴(yán)格的要求抬高行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，提高行業(yè)集中度并加速中小企業(yè)出清，行業(yè)持續(xù)走向規(guī)范化發(fā)展。

    華創(chuàng)證券在研報中指出，預(yù)計(jì)未來以煙草口味為主調(diào)的混合型產(chǎn)品為主。霧化電子煙納入監(jiān)管后，中煙系供應(yīng)商或可加速布局。之前由于擔(dān)心合規(guī)問題，中煙系供應(yīng)商龍頭僅是嘗試性布局。后續(xù)中煙系供應(yīng)商或可發(fā)揮渠道優(yōu)勢，進(jìn)軍霧化電子煙相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，如煙油、霧化代工等。綜上，此次國標(biāo)正式版本的發(fā)布劃定了霧化電子煙的統(tǒng)一生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管落地將有效推高行業(yè)門檻，集中度提升，利好行業(yè)上下游龍頭企業(yè)。

    事實(shí)上，全球電子煙產(chǎn)業(yè)增速可觀。調(diào)研機(jī)構(gòu)Reportlinker發(fā)布的2022年電子煙全球市場報告顯示，全球電子煙市場預(yù)計(jì)將從2021年的181.5億美元增長至2022年的216.3億美元，增長率為19.2%，增長的主要原因是電子煙公司恢復(fù)運(yùn)營并適應(yīng)新常態(tài)，同時從新冠影響中恢復(fù)過來，此前疫情下采取的限制性措施，對電子煙行業(yè)的運(yùn)營造成一定影響。預(yù)計(jì)至2026年全球電子煙市場規(guī)模將達(dá)到385億美元，CAGR為15.5%。

    作為布局電子煙全產(chǎn)業(yè)鏈的A股上市公司順灝股份，在新型電子煙產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)深入布局，除了上游原料未涉及，新型煙草研發(fā)制造、品牌運(yùn)營、銷售零售渠道皆有布局。

    在新型煙草的研發(fā)生產(chǎn)制造端，順灝股份旗下深圳佳品健怡科技有限公司、喜科、海南寶馨生物科技有限公司、黑龍江省順灝漢麻生物科技有限公司等6家海內(nèi)外公司，均深度參與。其中霧化電子煙領(lǐng)域，順灝股份旗下深圳美眾聯(lián)科技有限公司，山西順霧奧爾特科技有限公司等3家深入布局。“在新規(guī)政策下，多省市地域的產(chǎn)業(yè)合理布局有望為公司申請牌照和未來產(chǎn)業(yè)端管理增加更多的可能性保障。”順灝股份內(nèi)部人士表示。

（編輯 才山丹）