年末銀行同業(yè)存單發(fā)行量價齊升 預計短期內(nèi)同業(yè)存單利率“易上難下”

    本報記者 余俊毅

    同業(yè)存單是商業(yè)銀行補充負債的重要工具，近兩個月以來，銀行對發(fā)行同業(yè)存單的熱情高漲，其發(fā)行規(guī)模和利率都出現(xiàn)了上行趨勢。

    《證券日報》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，截至12月26日，11月以來，同業(yè)存單的發(fā)行數(shù)量超過3800只，發(fā)行規(guī)模已經(jīng)超過3萬億元。其中，11月份的同業(yè)存單發(fā)行數(shù)量為2039只，發(fā)行規(guī)模達到1.53萬億元。截至12月26日，12月以來，同業(yè)存單發(fā)行數(shù)量超過1700只，發(fā)行規(guī)模為1.47萬億元，延續(xù)了發(fā)行熱度。從發(fā)行主體來看，城商行、股份行是同業(yè)存單的發(fā)行主力軍。從期限結(jié)構(gòu)上來看，期限為1年和6個月的同業(yè)存單發(fā)行量較大。

    對于同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模持續(xù)升高的原因，上海財經(jīng)大學中國經(jīng)濟思想發(fā)展研究院研究員岳翔宇對《證券日報》記者分析表示，11月存單發(fā)行規(guī)模大，主要是因為本身到期規(guī)模大，銀行需要借新還舊到期續(xù)作。11月到期存單2.14萬億元，明顯高于10月到期規(guī)模（1.56萬億元），因此發(fā)行存單量也從10月的1.21萬億元抬升至11月的1.5萬億元以上。12月的存單到期償還量大約為1.52萬億元，因此發(fā)行量預計將有所回落，或在1.69萬億元左右。再加上11月以來的理財贖回潮已經(jīng)基本告一段落，需求端對于存單發(fā)行的承接壓力可能會有所緩解。

    除了發(fā)行規(guī)模有所提高之外，11月以來，同業(yè)存單的發(fā)行利率整體也保持呈現(xiàn)上升趨勢。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，11月份同業(yè)存單平均發(fā)行利率為2.27%，而此前同業(yè)存單的平均發(fā)行利率連續(xù)三個月低于2%。12月份以來，同業(yè)存單的平均發(fā)行利率為2.56%，較11月份再次上漲。

    對于近期同業(yè)存單利率快速回升的原因，中信證券首席經(jīng)濟學家明明告訴《證券日報》記者，在當前資金面較為寬松的背景下，本輪存單利率的快速上行，主要是緣于需求端帶來的壓力。一方面，11月以來債市面臨較大的調(diào)整，在理財產(chǎn)品集中贖回的影響下，流動性相對較好的同業(yè)存單面臨較大的拋售壓力，考慮到同業(yè)存單的持有者結(jié)構(gòu)中廣義基金超過50%，因此即便理財贖回后負債端資金回流至銀行，但是銀行的資產(chǎn)端在業(yè)績考核和監(jiān)管壓力下依然無法完全承接被拋售的同業(yè)存單；另一方面，跨年時點資金價格升高，對于非銀機構(gòu)而言，負債成本與同業(yè)存單倒掛使得其配置存單的意愿降低。除了需求端這一主要原因外，臨近年末，銀行在考核壓力下補充負債端資金的需求也會更大。

    對于后續(xù)同業(yè)存單的利率走勢，申萬宏源的研報指出，從中期來看，明年資金收緊是同業(yè)存單的不可避免的利空之一，簡單參照2020年下半年的資金和同業(yè)存單情況，預計2023年1年期AAA同業(yè)存單利率預計上行至3%-3.5%區(qū)間。

    明明認為，臨近跨年時點，銀行融出意愿降低，疊加雙節(jié)臨近而現(xiàn)金需求回升，年底資金面波動收緊的可能性仍存，預計短期內(nèi)同業(yè)存單利率“易上難下”。但是考慮到央行已經(jīng)通過各類操作平抑市場波動，銀行負債管理也需要考慮同業(yè)存單成本升高的影響，因此存單利率缺乏持續(xù)上行基礎(chǔ)，MLF利率依然是同業(yè)存單的“定價錨”。在贖回潮告一段落以及跨年時點結(jié)束后，市場或許會迎來階段性交易機會。

（編輯 喬川川）