權(quán)益投資大有可為 收益貢獻(xiàn)將逐步提升

    “險(xiǎn)資負(fù)債端久期長(zhǎng)，能夠更好地實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值投資理念，同時(shí)具有在大部分時(shí)期資金體量逐步提升的優(yōu)勢(shì)，能夠在市場(chǎng)處于底部時(shí)逆市加倉(cāng)而獲取更好的收益。”近日，華泰資產(chǎn)管理有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)華泰資產(chǎn)）副總經(jīng)理姜光明在接受證券時(shí)報(bào)記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)說(shuō)。

    思深方益遠(yuǎn)。短期波動(dòng)不可避免，對(duì)于長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，重要的是能夠跨越時(shí)間的長(zhǎng)河，實(shí)現(xiàn)更好的長(zhǎng)期收益。姜光明表示，基于對(duì)中國(guó)長(zhǎng)期發(fā)展“三個(gè)不變”的判斷，從中長(zhǎng)期看，權(quán)益市場(chǎng)大有可為，未來(lái)將進(jìn)一步加大權(quán)益資產(chǎn)的配置，配置重點(diǎn)在于具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間的行業(yè)和標(biāo)的。

    年內(nèi)關(guān)注兩類(lèi)機(jī)會(huì)

    有過(guò)公募和保險(xiǎn)資管投資經(jīng)驗(yàn)的姜光明，對(duì)于保險(xiǎn)資金的特性和投資風(fēng)格有著深刻的理解。

    他表示，相較其他類(lèi)型的專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，險(xiǎn)資基于絕對(duì)收益的目標(biāo)，更加重視被投資產(chǎn)估值、增速、長(zhǎng)期空間的匹配度，因此在投資策略上相對(duì)更加謹(jǐn)慎一些，更加注重買(mǎi)入和賣(mài)出的位置，以及通過(guò)組合配置的策略來(lái)控制組合回撤風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)幅度。

    行情和風(fēng)格切換時(shí)，保險(xiǎn)資金的這一特性尤其明顯。去年底市場(chǎng)處于結(jié)構(gòu)性高估狀態(tài)，今年以來(lái)不確定性因素明顯增加。姜光明坦言，在這個(gè)過(guò)程中，華泰資產(chǎn)年初預(yù)期市場(chǎng)全年收益率較低，因此降低了部分倉(cāng)位。同時(shí)，他也看到部分優(yōu)質(zhì)的行業(yè)和公司持續(xù)脫穎而出，具有較好的長(zhǎng)期投資價(jià)值，因此還是對(duì)這些優(yōu)質(zhì)公司維持了一定倉(cāng)位。

    “市場(chǎng)下跌是做研究的最好時(shí)機(jī)，這時(shí)候有時(shí)間、也更理性客觀地去看待標(biāo)的的投資價(jià)值。”他說(shuō)，未來(lái)希望在合適的時(shí)機(jī)逐步加倉(cāng)一些估值和長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間相匹配的行業(yè)和標(biāo)的。

    展望全年，姜光明分析，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)一到兩次機(jī)會(huì)，“一方面，經(jīng)過(guò)快速下跌后，很多股票已經(jīng)跌回到歷史估值中樞水平以下，但是成長(zhǎng)和競(jìng)爭(zhēng)力在未來(lái)幾年仍具有很好的優(yōu)勢(shì)；另一方面，我們認(rèn)為年內(nèi)國(guó)內(nèi)的政策處于逐步寬松期，再經(jīng)過(guò)一段時(shí)間會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)和權(quán)益市場(chǎng)產(chǎn)生效果。最主要的是，我們認(rèn)為中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈與企業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力在快速提升，在這個(gè)過(guò)程中會(huì)持續(xù)涌現(xiàn)出優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。”

    權(quán)益“貢獻(xiàn)”會(huì)逐步加大

    “中長(zhǎng)期看，我們認(rèn)為權(quán)益市場(chǎng)大有可為。”姜光明稱(chēng)，這個(gè)判斷是基于對(duì)中國(guó)長(zhǎng)期發(fā)展“三個(gè)不變”的認(rèn)知——中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量提升的方向不變、中國(guó)企業(yè)在全球競(jìng)爭(zhēng)力提升的趨勢(shì)不變、中國(guó)在經(jīng)濟(jì)與金融領(lǐng)域的制度改革和優(yōu)化決心不變。

    他進(jìn)一步分析，隨著科技不斷發(fā)展和生產(chǎn)力快速提升，中國(guó)制造業(yè)持續(xù)拉大對(duì)其他國(guó)家的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，全球產(chǎn)業(yè)分工和“李嘉圖相對(duì)優(yōu)勢(shì)”在被科技的力量削弱，產(chǎn)業(yè)鏈安全和一體化更加受到重視。這個(gè)過(guò)程中，中國(guó)的產(chǎn)品附加值與獲取全球資源的能力在逐步提升。制造業(yè)的品牌、產(chǎn)品力、質(zhì)量等優(yōu)勢(shì)逐步建立和擴(kuò)大。由生產(chǎn)力提升帶來(lái)的收入提升，進(jìn)一步促進(jìn)了國(guó)內(nèi)消費(fèi)，最終通過(guò)以科技驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，逐步提升全民收入水平，實(shí)現(xiàn)制造業(yè)與消費(fèi)的共同成長(zhǎng)。“因此，我們認(rèn)為權(quán)益市場(chǎng)在中長(zhǎng)期具有更好的發(fā)展空間和投資機(jī)遇。”姜光明說(shuō)。

    在采訪(fǎng)中，姜光明還就價(jià)值投資、成長(zhǎng)投資對(duì)保險(xiǎn)資金適配性的問(wèn)題談了看法，他認(rèn)為“成長(zhǎng)就是最大的價(jià)值。”姜光明表示，過(guò)去之所以認(rèn)為險(xiǎn)資更偏重“價(jià)值股”投資，是因?yàn)樵谶^(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間價(jià)值股具有更高的增速、更強(qiáng)的壁壘和更好的穩(wěn)定性。近幾年，隨著新興產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)，各行業(yè)的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)賽道和股票脫穎而出，險(xiǎn)資在這個(gè)過(guò)程中也參與了較多成長(zhǎng)股的投資。因?yàn)檫@些成長(zhǎng)股和過(guò)去的“價(jià)值股”類(lèi)似，都具有較好的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，因此險(xiǎn)資在近年來(lái)也提升了“成長(zhǎng)股”的投資比例。

    從配置的角度來(lái)說(shuō)，姜光明認(rèn)為，權(quán)益投資在整個(gè)組合的收益占比會(huì)在未來(lái)逐步加大，因此未來(lái)將進(jìn)一步加大權(quán)益資產(chǎn)的配置。“從未來(lái)5~10年的維度看，國(guó)內(nèi)利率中樞下行或是大勢(shì)所趨，在較為寬松的融資環(huán)境中，創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)將會(huì)越來(lái)越貴，因?yàn)榕c其價(jià)值相比較的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率會(huì)逐步降低。”

    “作為長(zhǎng)線(xiàn)資金，為了更好地發(fā)揮對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，給客戶(hù)資產(chǎn)帶來(lái)更優(yōu)質(zhì)的收益，我們將權(quán)益配置重點(diǎn)放在具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間的行業(yè)和標(biāo)的中。”姜光明表示，拉長(zhǎng)時(shí)間線(xiàn)看，科技創(chuàng)新、高端制造、消費(fèi)升級(jí)、醫(yī)藥生物等領(lǐng)域具備確定性強(qiáng)、發(fā)展空間大的特點(diǎn)，是華泰資產(chǎn)未來(lái)的主要布局方向。