紅塔證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖：建議未來應(yīng)保持“結(jié)構(gòu)性緊信用+寬貨幣”的組合

    本報記者 昌校宇

    “上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)最關(guān)心地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資。”紅塔證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖在接受《證券日報》記者專訪時表示，地產(chǎn)投資此前一直是國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的主要支柱，地產(chǎn)投資的走勢對后續(xù)中國經(jīng)濟運行節(jié)奏至關(guān)重要；受大宗商品價格上漲等因素的影響，前五個月制造業(yè)投資恢復(fù)速度偏慢，在政策支持下制造業(yè)投資的變動也十分重要。

    李奇霖預(yù)測，“6月份地產(chǎn)數(shù)據(jù)有望維持韌性。”一方面，從高頻數(shù)據(jù)看，6月份房地產(chǎn)銷售依舊維持高位，金融數(shù)據(jù)中居民中長期貸款也依舊維持高位。另一方面，在外部融資受限的時候，房企有加快竣工回籠資金的訴求。結(jié)合1-5月份數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)投資依舊是上半年經(jīng)濟的主要支撐項目。

    李奇霖認(rèn)為，“6月份制造業(yè)投資有望繼續(xù)回升”。在政策的調(diào)控下，上游大宗商品價格單邊上漲的趨勢被打破，6月份大宗商品價格有所回落，PPI數(shù)據(jù)顯示黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降0.7%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降0.1%。企業(yè)成本端的壓力有所緩解。另外，6月份金融數(shù)據(jù)也顯示企業(yè)的中長期貸款相比于5月份環(huán)比回升。

    央行日前宣布，將于7月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，降準(zhǔn)釋放長期資金約1萬億元。李奇霖認(rèn)為，此次降準(zhǔn)主要針對大宗商品，目的是為了加強金融對中小企業(yè)的支持。前期大宗商品價格上漲，對中下游制造業(yè)企業(yè)特別是小微企業(yè)造成了很大的成本壓力。而原材料采購成本的上行使得企業(yè)資金鏈吃緊，加上很多小微企業(yè)沒有市場話語權(quán)，在貨款結(jié)算時，收到的往往是匯票，為了緩解資金壓力，企業(yè)就需要將匯票貼現(xiàn)。為了降低企業(yè)的貼現(xiàn)成本，央行此前一直將資金利率維持在一個較低的水平。而這次降準(zhǔn)顯然是此前維持相對寬松資金面政策的延續(xù)。

    “此次降準(zhǔn)是全面降準(zhǔn)，規(guī)模超預(yù)期。”李奇霖表示，除了定向支持小微企業(yè)以外，還有對沖出口、穩(wěn)住總需求的考慮。

    展望下半年，李奇霖稱，“經(jīng)濟面臨不小的下行壓力，但挑戰(zhàn)與機遇并存。”挑戰(zhàn)方面，出口和地產(chǎn)投資作為上半年支撐經(jīng)濟的主要動力，在下半年都存在一定的下行壓力。機遇方面，關(guān)注國內(nèi)制造業(yè)投資的變化。上半年制造業(yè)投資恢復(fù)速度偏慢，但方向向上。從利潤數(shù)據(jù)上看，通過技術(shù)改造、設(shè)備更新等方式，5月份制造業(yè)企業(yè)利潤率變現(xiàn)依舊亮眼，后續(xù)隨著大宗商品價格得到有效控制，制造業(yè)企業(yè)的利潤率有望進(jìn)一步改善。另外，近期政策也在加大對制造業(yè)企業(yè)的支持。

    對于下半年乃至明年一季度宏觀調(diào)控，李奇霖建議，“未來應(yīng)保持‘結(jié)構(gòu)性緊信用+寬貨幣’的組合。”一方面，保持寬松的流動性，以降低銀行端負(fù)債成本的形式，促使銀行有動力向?qū)嶓w企業(yè)投放貸款，從而降低實體經(jīng)濟運行成本，讓利于實體，有利于生產(chǎn)端穩(wěn)步恢復(fù)，得以使生產(chǎn)來保物價的穩(wěn)定。另一方面，結(jié)構(gòu)性收緊信用。加大對地產(chǎn)、基建產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)控力度，壓住其融資需求，可以減少對相關(guān)原材料的需求，擠出部分上游價格推升的壓力。同時，能夠抑制流動性投放出來后的“炒房”需求，使得流動性能夠真正流入實體經(jīng)濟。

（編輯 崔漫）