產(chǎn)業(yè)景氣度高 券商看多新能源龍頭

    近幾個(gè)月來，新能源板塊無疑是A股市場最火熱的明星。從上游的鋰電材料，到中游的電控電機(jī)，再到下游的整車充電樁等，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈獲資金輪番挖掘，各領(lǐng)域龍頭品種股價(jià)屢創(chuàng)新高。

    比亞迪作為國產(chǎn)新能源整車龍頭，近期股價(jià)也水漲船高。自5月初見底以來，比亞迪股價(jià)最近3個(gè)月累計(jì)漲幅超過110%，且不斷刷新歷史新高，目前市值已突破8000億元。

    但在部分券商看來，比亞迪股價(jià)仍存在較大上漲空間。

    8月11日，中信建投汽車團(tuán)隊(duì)發(fā)布題為《比亞迪：擁抱藍(lán)海，從區(qū)域市占率看未來需求》的個(gè)股研報(bào)，從行業(yè)現(xiàn)狀、行業(yè)空間、重點(diǎn)市場等維度對比亞迪的目標(biāo)市值進(jìn)行了預(yù)測。

    中信建投表示，當(dāng)下新能源車市場缺乏有效的插混產(chǎn)品供給，插混售價(jià)普遍高于同級燃油車，且大部分插混車型存在“虧電油耗高”等缺點(diǎn)。在此背景下，比亞迪DM-i混動系統(tǒng)通過架構(gòu)優(yōu)化、采用刀片電池及核心部件自研，解決了插混產(chǎn)品“成本高”“虧電油耗高”等痛點(diǎn)。

    從滲透率角度看，二線及以下城市將成為未來新能源車滲透率提升空間最大的市場。比亞迪選擇在重慶、天津、湖南、江蘇、廣西作為“區(qū)域戰(zhàn)役市場”進(jìn)行營銷嘗試。從7月份區(qū)域戰(zhàn)役市場終端銷售數(shù)據(jù)的反饋看，相對充沛的DM-i系統(tǒng)供給使公司在上述區(qū)域的市場占有率大幅提升，特別是在二線及以下城市銷量遠(yuǎn)超插混競品。

    中信建投采用分部估值法對比亞迪進(jìn)行目標(biāo)市值預(yù)測。其中在公司最核心的新能源汽車板塊，中信建投表示這部分業(yè)務(wù)估值的核心驅(qū)動因素是銷量預(yù)期。結(jié)合當(dāng)前比亞迪DM-i混動系統(tǒng)需求旺盛，銷量預(yù)期持續(xù)向上，故參考公司市銷率（PS）歷史峰值5.5倍進(jìn)行計(jì)算，得出公司新能源汽車板塊合理估值為9900億元。加上動力電池、消費(fèi)電子及半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的分部估值，綜合來看，中信建投認(rèn)為比亞迪市值有望突破1.5萬億元。截至昨日收盤，比亞迪公司最新市值為8019億元，仍有接近翻倍的潛在市值增長空間。

    事實(shí)上，由于行業(yè)景氣度顯著向好引發(fā)券商大幅上調(diào)某公司目標(biāo)價(jià)的情況，今年以來并不少見，且事后來看，部分券商的觀點(diǎn)確實(shí)具有一定前瞻性。

    典型的例子包括中信建投交運(yùn)團(tuán)隊(duì)今年4月將中遠(yuǎn)海控目標(biāo)價(jià)調(diào)高至28元，較當(dāng)時(shí)公司股價(jià)有130%的潛在上漲空間。中信建投在研報(bào)中表示，受益于部分經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政刺激計(jì)劃，需求端火爆使得多條航線全年運(yùn)價(jià)或?qū)⒕S持高位，從而帶動中遠(yuǎn)?？赜竭M(jìn)一步抬升。

    事后證明，集運(yùn)業(yè)今年極高的景氣度確實(shí)顯著提振了中遠(yuǎn)?？厣习肽陿I(yè)績，公司股價(jià)也從研報(bào)發(fā)布時(shí)的13元左右（不復(fù)權(quán)，下同）起步，今年7月最高觸及33.40元，甚至超越了中信建投當(dāng)時(shí)給出的目標(biāo)價(jià)。

    但必須強(qiáng)調(diào)的是，并非所有券商研報(bào)給出的目標(biāo)價(jià)最終都能實(shí)現(xiàn)，特別是在行業(yè)前景發(fā)生變化時(shí)，一味跟風(fēng)買入往往會遭遇“滑鐵盧”。

    今年3月，某券商給予豆神教育24.41元的目標(biāo)價(jià)，當(dāng)時(shí)公司股價(jià)處于10元關(guān)口震蕩，兩者相比也有超過100%的潛在上漲空間。該券商在報(bào)告中表示，“公司語文業(yè)務(wù)拐點(diǎn)信號明確，未來有望重回高增長軌道。”

    但隨著教育行業(yè)“雙減”政策落地，相關(guān)公司的成長邏輯驟然崩塌。豆神教育在公告中明確表示，“雙減”政策將對公司營業(yè)收入、利潤產(chǎn)生重大影響。反映到股價(jià)上，豆神教育7月末最低觸及3.43元，距離當(dāng)時(shí)券商給出的目標(biāo)價(jià)漸行漸遠(yuǎn)。

    由此來看，投資者在做出投資決策時(shí)還應(yīng)該綜合多方面因素自行考量，券商研報(bào)實(shí)則“僅供參考”。