中信證券：低位價(jià)值崛起 年末行情啟動(dòng)

    本報(bào)記者 周尚伃

    10月7日，中信證券發(fā)布最新觀點(diǎn)稱，預(yù)計(jì)10月基本面預(yù)期和相對(duì)估值均處低位的價(jià)值崛起，四季度行情啟動(dòng)。政策協(xié)調(diào)效果顯現(xiàn)后，預(yù)計(jì)市場對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期會(huì)明顯好轉(zhuǎn)，四季度經(jīng)濟(jì)邊際上好于三季度，這是年末A股行情的基石，國內(nèi)宏觀流動(dòng)性會(huì)繼續(xù)保持合理充裕，季初機(jī)構(gòu)調(diào)倉效應(yīng)驅(qū)動(dòng)資金向低位價(jià)值轉(zhuǎn)移，基本面預(yù)期和相對(duì)估值均處低位的板塊配置價(jià)值更高。

    首先，四季度保供穩(wěn)價(jià)的政策更加協(xié)調(diào)一致，預(yù)計(jì)商品價(jià)格快速上漲的趨勢得到控制，部分開發(fā)商信用風(fēng)險(xiǎn)處置落地，市場恐慌情緒預(yù)計(jì)會(huì)明顯好轉(zhuǎn)。

    其次，在因城施策的背景下，新房銷售和營建會(huì)逐步恢復(fù)穩(wěn)定，疫情影響緩解帶來支出意愿回升，預(yù)計(jì)消費(fèi)四季度相比三季度明顯轉(zhuǎn)暖，專項(xiàng)債加快發(fā)行，能源新基建也將發(fā)力，共同驅(qū)動(dòng)四季度宏觀經(jīng)濟(jì)邊際改善。

    最后，當(dāng)下宏觀政策更偏向“跨周期調(diào)節(jié)”，穩(wěn)增長權(quán)重有所上升，局部地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)處置需要偏寬松的流動(dòng)性環(huán)境，季節(jié)性流動(dòng)性缺口需要對(duì)沖，預(yù)計(jì)四季度降準(zhǔn)依然是政策選項(xiàng)。

    配置方向上，中信證券認(rèn)為，從行為因素來看，投資者對(duì)明年A股盈利趨勢的分歧在加大，低位價(jià)值的確定性更高，調(diào)倉效應(yīng)也將驅(qū)動(dòng)市場風(fēng)格繼續(xù)向低位價(jià)值切換；從行業(yè)選擇來看，側(cè)重基本面預(yù)期處于低位和前期估值已充分修正的板塊。

（編輯 田冬）