華泰證券：數(shù)字經(jīng)濟和“雙碳”目標(biāo)有望成為經(jīng)濟發(fā)展的兩大主線

    本報訊 3月7日，華泰證券2022年春季線上策略會“逆風(fēng)飛翔，追尋增長之錨”主題論壇正式開幕。

    華泰證券研究所聯(lián)席負(fù)責(zé)人張光耀表示，穩(wěn)增長是首要的宏觀目標(biāo)，也是當(dāng)前從上到下最大的共識，這是2022年市場分析的前提。國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，監(jiān)管部門已經(jīng)在全面發(fā)力穩(wěn)增長，各地區(qū)、各部門積極出臺了一系列措施，包括央行降準(zhǔn)降息、地方政府專項債發(fā)行提速、“十四五”期間重大項目密集開工、以及地產(chǎn)行業(yè)融資及預(yù)售資金監(jiān)管政策的邊際放松等。開年以來，基建投資在政策發(fā)力下已呈現(xiàn)回暖跡象。

    當(dāng)前，其他穩(wěn)增長手段約束較多，投資必須要挑起大梁。從微觀主體看，在城投平臺和地產(chǎn)開發(fā)商兩大融資主體受限，以及需求走弱與成本上升的雙重壓力下，企業(yè)部門加杠桿意愿不強。開發(fā)商方面，雖然近期房貸利率與首付比例、并購貸、開發(fā)商預(yù)售資金監(jiān)管等政策邊際放松，但房住不炒背景下，政策調(diào)整力度及效果尚不明確。加上消費和出口需求轉(zhuǎn)弱的預(yù)期下，純靠信貸擴張的老路走不通，實現(xiàn)5.5%乃至更高的增長目標(biāo)，要依靠制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目投資的擴大。因此，補短板、強鏈等被屢屢提及，新型基建、新型城鎮(zhèn)化等也在會議上被重點談到。

    同時，投資要有融資和資金支持。多渠道籌集資金，形成投資合力至關(guān)重要。除了需要貨幣政策寬松托舉之外，顯然還需要財政加大力度、多種融資方式跟進。針對5.5%的增長目標(biāo)，必須有相當(dāng)?shù)幕ㄍ顿Y作為支撐，其增速必須有一定保證，善用廣義的財政支出、再貸款和REITs等財政工具。

    在新發(fā)展階段，高質(zhì)量發(fā)展將是一以貫之的主題。隨著進入全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家、向第二個百年奮斗目標(biāo)進軍的新發(fā)展階段，在發(fā)展模式上，要擯棄傳統(tǒng)依靠房地產(chǎn)+金融+基建投資的三角循環(huán)，堅持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，推動形成科技、到制造、再到消費的良性循環(huán)。

    中長期看，數(shù)字經(jīng)濟和“雙碳”目標(biāo)將對我國經(jīng)濟運行方式產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，有望成為經(jīng)濟發(fā)展的兩大主線?；跀?shù)據(jù)這一生產(chǎn)要素，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展將對經(jīng)濟的生產(chǎn)、消費、產(chǎn)業(yè)鏈、資源配置等各個方面產(chǎn)生顛覆性的影響。未來發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，主要包括加快網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、構(gòu)建智慧共享數(shù)字生活、把握產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型機遇、以及初步建立數(shù)據(jù)要素市場體系這四大重點方向。

    雙碳目標(biāo)開啟綠色低碳新時代，這將是包括傳統(tǒng)能源和工業(yè)企業(yè)在內(nèi)的全行業(yè)、全國性的增長模式變革。首先，為實現(xiàn)太陽能、風(fēng)能、核電等新能源對煤炭、石油等化石能源的替代，必然需要大力發(fā)展光伏、氫能源、動力電池以及相關(guān)設(shè)備制造等新能源相關(guān)行業(yè)。其次，立足于煤炭在我國能源結(jié)構(gòu)中占比偏高的國情，還需要加大煤炭的清潔利用，并對電力系統(tǒng)和設(shè)備進行數(shù)字化、智能化改造升級。

    華泰證券研究所認(rèn)為，當(dāng)前的市場主線是新老并重。華泰策略研究團隊早在去年下半年就提出可泛電力鏈的主題投資理念，在穩(wěn)增長的信號愈發(fā)強烈的背景下，已經(jīng)進入布局階段。當(dāng)前，我們主張雙線邏輯。一方面，穩(wěn)增長政策發(fā)力期間，傳統(tǒng)行業(yè)板塊會有所表現(xiàn)，尤其是現(xiàn)金流和產(chǎn)業(yè)資本充裕的制造企業(yè)。同時，在穩(wěn)增長的政策訴求之下，這些制造業(yè)企業(yè)是重要的穩(wěn)增長主體，提升分紅、資本開支、資產(chǎn)注入等，股東均可能受益。另一方面，在數(shù)字經(jīng)濟和實現(xiàn)碳中和的長期發(fā)展目標(biāo)導(dǎo)向下，同時滿足遠(yuǎn)期需求空間廣闊、遠(yuǎn)期降低成本以及推動實現(xiàn)共同富裕三項要求的新賽道也有望受益，包括數(shù)字基建、風(fēng)電光伏、智能汽車等。（周尚伃）

（編輯 張偉）