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粵開(kāi)證券陳夢(mèng)潔:后市不悲觀 經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)好將支撐市場(chǎng)中長(zhǎng)期向好

2022-03-13 17:48  來(lái)源:證券日?qǐng)?bào)網(wǎng) 

    本報(bào)記者 周尚伃

    3月13日,粵開(kāi)證券首席策略分析師陳夢(mèng)潔發(fā)布最新觀點(diǎn)稱,政府工作報(bào)告定調(diào)2022年GDP目標(biāo)增速為5.5%左右,顯示對(duì)于今年穩(wěn)增長(zhǎng)的決心和信心。

    陳夢(mèng)潔表示,今年經(jīng)濟(jì)面臨“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力,外部不確定因素增多,而5.5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)“面穩(wěn)實(shí)進(jìn)”,要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)逆勢(shì)上行需要財(cái)政、貨幣、就業(yè)等方面穩(wěn)增長(zhǎng)政策的進(jìn)一步配合發(fā)力,而去年相對(duì)克制的政策也為今年預(yù)留了充足的空間。

    周五公布的社融數(shù)據(jù)顯示,2月份新增社融1.19萬(wàn)億元,大幅低于市場(chǎng)預(yù)期,社融存量同比增長(zhǎng)10.2%,低于1月份10.5%的增速,寬信用“一波三折”,將穩(wěn)未穩(wěn)最是磨人。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看,政府債和企業(yè)債是主要貢獻(xiàn)項(xiàng),而信貸是主要的拖累項(xiàng),顯示實(shí)體融資需求仍然疲軟。此外,居民中長(zhǎng)期貸款轉(zhuǎn)負(fù),是有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)的首次,反映出房地產(chǎn)銷(xiāo)售仍不穩(wěn),房地產(chǎn)銷(xiāo)售影響房企回籠資金和投資。疫情局部反撲、樓市冰點(diǎn)運(yùn)行,使得居民短期和長(zhǎng)期消費(fèi)意愿均顯不足。

    陳夢(mèng)潔在上月提出“本輪的穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍有進(jìn)一步發(fā)力的空間,后續(xù)政策刺激的節(jié)奏和力度可能要結(jié)合經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反饋進(jìn)一步調(diào)整,也就是說(shuō)短期應(yīng)該進(jìn)入了觀察期。”而此次不及預(yù)期的社融進(jìn)一步打開(kāi)了后市政策空間,穩(wěn)增長(zhǎng)決心之下,后續(xù)重啟寬貨幣的概率在增加,下周將是重要的觀察窗口,關(guān)注下周二公布的MLF操作、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、發(fā)電量等數(shù)據(jù)以及下周三的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。

    大勢(shì)方面,陳夢(mèng)潔認(rèn)為,外圍不確定因素逐步增多,俄烏局勢(shì)超預(yù)期反復(fù)、海外監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致中概股大幅下跌、油價(jià)引發(fā)全球滯漲預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議在即,參考外資大幅撤出的情況,建議投資者適當(dāng)回避估值仍處歷史高位(90%+分位水平)的板塊。

    內(nèi)生方面,疫情局部反撲拖累消費(fèi)需求、油價(jià)高企推升通脹和中下游成本壓力,從而影響微觀盈利水平。

    后市不悲觀,經(jīng)濟(jì)基本面的轉(zhuǎn)好將支撐市場(chǎng)中長(zhǎng)期向好,雖然當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍面臨較大的增長(zhǎng)壓力,但在穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力下,也看到經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了接近底部的跡象:從領(lǐng)先指標(biāo)來(lái)看,PMI指數(shù)自去年11月以來(lái)連續(xù)4個(gè)月回升,2月份新訂單指數(shù)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間,表明企業(yè)對(duì)下游需求的預(yù)期正在緩慢改善。而此次不及預(yù)期的社融進(jìn)一步打開(kāi)了后市政策空間,穩(wěn)增長(zhǎng)決心之下,后續(xù)重啟寬貨幣的概率在增加。

    在當(dāng)前外部不確定因素逐漸增多、內(nèi)部市場(chǎng)信心不足的背景之下,雖有穩(wěn)增長(zhǎng)下寬貨幣寬信用支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖的邏輯支撐,但我們預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)大概率將主要依賴相關(guān)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證(可類(lèi)比2012年的穩(wěn)增長(zhǎng)年,寬貨幣寬信用并未帶來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)的反轉(zhuǎn),基本面數(shù)據(jù)才是支撐市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ))。陳夢(mèng)潔認(rèn)為由經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底與流動(dòng)性改善預(yù)期推動(dòng)的市場(chǎng)估值修復(fù)動(dòng)力將減弱,應(yīng)注重相關(guān)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證,從行業(yè)選擇角度,布局業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性和性價(jià)比:

    一是經(jīng)濟(jì)三重壓力下,今年稀缺的業(yè)績(jī)確定性:穩(wěn)增長(zhǎng)可攻可守。本周不及預(yù)期的社融進(jìn)一步打開(kāi)了后市政策空間,穩(wěn)增長(zhǎng)決心之下,后續(xù)重啟寬貨幣的概率在增加,“穩(wěn)增長(zhǎng)動(dòng)員與貨幣寬松加碼后、穩(wěn)增長(zhǎng)政策實(shí)施顯效與經(jīng)濟(jì)底前”階段,穩(wěn)增長(zhǎng)仍將是主線行情,繼續(xù)深挖可攻可守的穩(wěn)增長(zhǎng),繼續(xù)關(guān)注新老基建以及擴(kuò)內(nèi)需的消費(fèi)行業(yè)機(jī)會(huì)。

    二是充分調(diào)整后,后市重現(xiàn)性價(jià)比的稀缺高成長(zhǎng):長(zhǎng)期布局優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。借鑒外資在受到?jīng)_擊擾動(dòng)后的表現(xiàn)來(lái)看,高估值板塊并非皆遭摒棄,具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)具備更好的抗風(fēng)險(xiǎn)、抗波動(dòng)能力,能源革命下,以“風(fēng)光儲(chǔ)氫”為代表的新能源發(fā)展之路長(zhǎng)坡厚雪,調(diào)整過(guò)后重現(xiàn)長(zhǎng)期布局價(jià)值。

(編輯 上官夢(mèng)露)

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