粵開(kāi)證券陳夢(mèng)潔：后市不悲觀 經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)好將支撐市場(chǎng)中長(zhǎng)期向好

    本報(bào)記者 周尚伃

    3月13日，粵開(kāi)證券首席策略分析師陳夢(mèng)潔發(fā)布最新觀點(diǎn)稱，政府工作報(bào)告定調(diào)2022年GDP目標(biāo)增速為5.5%左右，顯示對(duì)于今年穩(wěn)增長(zhǎng)的決心和信心。

    陳夢(mèng)潔表示，今年經(jīng)濟(jì)面臨“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，外部不確定因素增多，而5.5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)“面穩(wěn)實(shí)進(jìn)”，要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)逆勢(shì)上行需要財(cái)政、貨幣、就業(yè)等方面穩(wěn)增長(zhǎng)政策的進(jìn)一步配合發(fā)力，而去年相對(duì)克制的政策也為今年預(yù)留了充足的空間。

    周五公布的社融數(shù)據(jù)顯示，2月份新增社融1.19萬(wàn)億元，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，社融存量同比增長(zhǎng)10.2%，低于1月份10.5%的增速，寬信用“一波三折”，將穩(wěn)未穩(wěn)最是磨人。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，政府債和企業(yè)債是主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，而信貸是主要的拖累項(xiàng)，顯示實(shí)體融資需求仍然疲軟。此外，居民中長(zhǎng)期貸款轉(zhuǎn)負(fù)，是有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)的首次，反映出房地產(chǎn)銷(xiāo)售仍不穩(wěn)，房地產(chǎn)銷(xiāo)售影響房企回籠資金和投資。疫情局部反撲、樓市冰點(diǎn)運(yùn)行，使得居民短期和長(zhǎng)期消費(fèi)意愿均顯不足。

    陳夢(mèng)潔在上月提出“本輪的穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍有進(jìn)一步發(fā)力的空間，后續(xù)政策刺激的節(jié)奏和力度可能要結(jié)合經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反饋進(jìn)一步調(diào)整，也就是說(shuō)短期應(yīng)該進(jìn)入了觀察期。”而此次不及預(yù)期的社融進(jìn)一步打開(kāi)了后市政策空間，穩(wěn)增長(zhǎng)決心之下，后續(xù)重啟寬貨幣的概率在增加，下周將是重要的觀察窗口，關(guān)注下周二公布的MLF操作、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、發(fā)電量等數(shù)據(jù)以及下周三的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。

    大勢(shì)方面，陳夢(mèng)潔認(rèn)為，外圍不確定因素逐步增多，俄烏局勢(shì)超預(yù)期反復(fù)、海外監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致中概股大幅下跌、油價(jià)引發(fā)全球滯漲預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議在即，參考外資大幅撤出的情況，建議投資者適當(dāng)回避估值仍處歷史高位（90%+分位水平）的板塊。

    內(nèi)生方面，疫情局部反撲拖累消費(fèi)需求、油價(jià)高企推升通脹和中下游成本壓力，從而影響微觀盈利水平。

    后市不悲觀，經(jīng)濟(jì)基本面的轉(zhuǎn)好將支撐市場(chǎng)中長(zhǎng)期向好，雖然當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍面臨較大的增長(zhǎng)壓力，但在穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力下，也看到經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了接近底部的跡象：從領(lǐng)先指標(biāo)來(lái)看，PMI指數(shù)自去年11月以來(lái)連續(xù)4個(gè)月回升，2月份新訂單指數(shù)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，表明企業(yè)對(duì)下游需求的預(yù)期正在緩慢改善。而此次不及預(yù)期的社融進(jìn)一步打開(kāi)了后市政策空間，穩(wěn)增長(zhǎng)決心之下，后續(xù)重啟寬貨幣的概率在增加。

    在當(dāng)前外部不確定因素逐漸增多、內(nèi)部市場(chǎng)信心不足的背景之下，雖有穩(wěn)增長(zhǎng)下寬貨幣寬信用支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖的邏輯支撐，但我們預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)大概率將主要依賴相關(guān)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證（可類(lèi)比2012年的穩(wěn)增長(zhǎng)年，寬貨幣寬信用并未帶來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)的反轉(zhuǎn)，基本面數(shù)據(jù)才是支撐市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)）。陳夢(mèng)潔認(rèn)為由經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底與流動(dòng)性改善預(yù)期推動(dòng)的市場(chǎng)估值修復(fù)動(dòng)力將減弱，應(yīng)注重相關(guān)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證，從行業(yè)選擇角度，布局業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性和性價(jià)比：

    一是經(jīng)濟(jì)三重壓力下，今年稀缺的業(yè)績(jī)確定性：穩(wěn)增長(zhǎng)可攻可守。本周不及預(yù)期的社融進(jìn)一步打開(kāi)了后市政策空間，穩(wěn)增長(zhǎng)決心之下，后續(xù)重啟寬貨幣的概率在增加，“穩(wěn)增長(zhǎng)動(dòng)員與貨幣寬松加碼后、穩(wěn)增長(zhǎng)政策實(shí)施顯效與經(jīng)濟(jì)底前”階段，穩(wěn)增長(zhǎng)仍將是主線行情，繼續(xù)深挖可攻可守的穩(wěn)增長(zhǎng)，繼續(xù)關(guān)注新老基建以及擴(kuò)內(nèi)需的消費(fèi)行業(yè)機(jī)會(huì)。

    二是充分調(diào)整后，后市重現(xiàn)性價(jià)比的稀缺高成長(zhǎng)：長(zhǎng)期布局優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。借鑒外資在受到?jīng)_擊擾動(dòng)后的表現(xiàn)來(lái)看，高估值板塊并非皆遭摒棄，具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)具備更好的抗風(fēng)險(xiǎn)、抗波動(dòng)能力，能源革命下，以“風(fēng)光儲(chǔ)氫”為代表的新能源發(fā)展之路長(zhǎng)坡厚雪，調(diào)整過(guò)后重現(xiàn)長(zhǎng)期布局價(jià)值。

（編輯 上官夢(mèng)露）