10月29日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【國(guó)海證券】

    食品飲料：2016年以來(lái)線上線下企業(yè)紛紛擁抱“新零售”。一方面，線下份額不斷被線上侵蝕，線下零售企業(yè)紛紛尋求轉(zhuǎn)型；另一方面線上零售銷(xiāo)售規(guī)模到一定規(guī)模后，體驗(yàn)達(dá)到一定瓶頸，也在謀求向線下發(fā)展。具體轉(zhuǎn)型思路有：1）一批商：提高自己的供應(yīng)鏈能力，從商貿(mào)公司向平臺(tái)公司轉(zhuǎn)換，零售商品牌化；2）二/三批商：切入現(xiàn)在暫時(shí)不易被線上侵蝕的品類(lèi)，如短保產(chǎn)品等；3）商超渠道：提升產(chǎn)品力，以實(shí)現(xiàn)商超渠道強(qiáng)勢(shì)反彈；4）線上渠道：尋求線下聯(lián)盟，如三只松鼠積極與小鎮(zhèn)青年合作，打造具有獨(dú)特IP的松鼠小店。

    【天風(fēng)證券】

    電子：財(cái)報(bào)季（德州儀器）/國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)具備獨(dú)立成長(zhǎng)邏輯。我們持續(xù)跟蹤海外半導(dǎo)體龍頭公司，隨著三季報(bào)的披露和相關(guān)四季度指引的示出，對(duì)于后續(xù)景氣度的判斷愈加明朗化，短期存在供應(yīng)鏈庫(kù)存修正，中期下游需求的抑制引發(fā)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)績(jī)邊際遞減。海外半導(dǎo)體公司TI，Cypress，Lam Research，TSMC等相繼披露三季報(bào)，我們梳理主要公司的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，從營(yíng)收方面看，除了AMD，三季報(bào)大多數(shù)公司符合或者略超預(yù)期，但是從四季度指引角度觀測(cè)，大多數(shù)公司對(duì)四季度的展望低于預(yù)期，尤其是TI，給出的數(shù)據(jù)對(duì)于半導(dǎo)體的下游有更多的指導(dǎo)意義，從而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于半導(dǎo)體周期見(jiàn)頂?shù)囊恢滦灶A(yù)期形成。

    電新：從特斯拉與寧德時(shí)代三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期談起。特斯拉與寧德時(shí)代亮眼三季報(bào)已充分說(shuō)明，各領(lǐng)域的龍頭業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，行業(yè)體量開(kāi)始跨越經(jīng)濟(jì)線。今年以來(lái)，電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈公司出現(xiàn)明顯分化，強(qiáng)者愈強(qiáng)，細(xì)分領(lǐng)域龍頭正逐步消化降價(jià)壓力。因此，我們繼續(xù)推薦產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)，首推寧德時(shí)代；同時(shí)推薦全球核心負(fù)極材料供應(yīng)商璞泰來(lái)（聯(lián)合機(jī)械覆蓋），推薦高壁壘的設(shè)備龍頭先導(dǎo)智能（聯(lián)合機(jī)械覆蓋）；建議關(guān)注正極材料龍頭當(dāng)升科技。

    非銀：利好政策密集出臺(tái)，券商估值修復(fù)有望持續(xù)。雖然短期內(nèi)券商板塊反彈較多，但行業(yè)仍目前處于歷史估值底部，行業(yè)PB（LF）為1.29x，部分大型券商估值約1xPB（LF），建議繼續(xù)增持券商板塊。配置上我們看好營(yíng)收結(jié)構(gòu)均衡、綜合實(shí)力強(qiáng)的行業(yè)龍頭券商，未來(lái)證券行業(yè)集中度將逐步提升，在政策托底質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的背景下，建議關(guān)注龍頭券商估值修復(fù)。標(biāo)的上建議關(guān)注中金公司、中信證券、海通證券、華泰證券。

    【渤海證券】

    非銀金融：監(jiān)管層頻頻出招支持股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)紓解，券商股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有望逐步緩解；證監(jiān)會(huì)放寬并購(gòu)重組政策環(huán)境改善，支持私募基金參與上市公司并購(gòu)重組，利好券商投行業(yè)務(wù)收入；監(jiān)管層表示要繼續(xù)深化資本市場(chǎng)改革開(kāi)放，完善一項(xiàng)，推出一項(xiàng)。投資邏輯有兩點(diǎn)：1）大券商，建議關(guān)注：中信證券（600030.SH，規(guī)模大、增速高）、華泰證券（601688.SH，公司引入阿里作為戰(zhàn)略投資者，開(kāi)始市場(chǎng)化改革）以及招商證券（600999.SH，招商局股東帶動(dòng)一帶一路建設(shè)，長(zhǎng)期看好二者聯(lián)動(dòng)）；2）主動(dòng)管理能力強(qiáng)的券商，建議關(guān)注東方證券（600958.SH，公司主動(dòng)資管形成品牌效應(yīng)）。

    新能源汽車(chē)：我們認(rèn)為，供給創(chuàng)造需求依然是后補(bǔ)貼時(shí)代新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)保持快速增長(zhǎng)的邏輯，新產(chǎn)品的更新?lián)Q代節(jié)奏加快，合資車(chē)企紛紛推出新能源車(chē)型，消費(fèi)者的選擇面進(jìn)一步擴(kuò)大，只有爆款車(chē)型才能積聚人氣，激發(fā)終端消費(fèi)需求；在補(bǔ)貼持續(xù)退坡的預(yù)期下，車(chē)型升級(jí)是新能源汽車(chē)發(fā)展的必經(jīng)之路，汽車(chē)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將繼續(xù)上移，明后年產(chǎn)銷(xiāo)將因新能源汽車(chē)積分正式考核而有望加速提升；同時(shí)新能源汽車(chē)股比放開(kāi)也有利于吸引外資企業(yè)加快在華布局，推動(dòng)我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)。建議關(guān)注具備技術(shù)研發(fā)和客戶渠道優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)，維持新能源汽車(chē)板塊“看好”評(píng)級(jí)，推薦比亞迪（002594）、北汽藍(lán)谷（600733）、宇通客車(chē)（600066）、寧德時(shí)代（300750）。

    智能汽車(chē)方面，目前智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)發(fā)展仍處于初級(jí)階段，隨著政策支持力度不斷加大、自動(dòng)駕駛汽車(chē)測(cè)試道路進(jìn)一步開(kāi)放、自動(dòng)駕駛路測(cè)牌照陸續(xù)發(fā)放，爆款產(chǎn)品推動(dòng)供給創(chuàng)造需求效應(yīng)有望顯現(xiàn)，未來(lái)汽車(chē)電子與ADAS裝配率有望快速上升，我們堅(jiān)定看好汽車(chē)電子、ADAS領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注拓普集團(tuán)（601689）、星宇股份（601799）、德賽西威（002920）、保隆科技（603197）。