3月21日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【中信建投】

    銀行：從信用卡發(fā)卡量、交易額、透支余額和不良率四個(gè)指標(biāo)來(lái)看，我們認(rèn)為招商銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行和交通銀行為信用卡業(yè)內(nèi)領(lǐng)跑者。通過(guò)梳理四家銀行的信用卡發(fā)展歷史和實(shí)施戰(zhàn)略，我們認(rèn)為銀行在信用卡業(yè)務(wù)取得不俗業(yè)績(jī)有以下幾點(diǎn)因素：l）細(xì)分客群，精準(zhǔn)定位；2）數(shù)字化轉(zhuǎn)型成功；3）與國(guó)際性銀行或組織建立合作共贏的戰(zhàn)略合作關(guān)系。隨著資金回流，居民儲(chǔ)蓄率增加，居民償債能力在提高，同時(shí)透支行為受到抑制，整體的信用卡及零售端的風(fēng)險(xiǎn)將下降。我們認(rèn)為中小銀行仍將延續(xù)上漲趨勢(shì)。其一、金融供給側(cè)改革，將會(huì)帶來(lái)農(nóng)商行和城商行的繼續(xù)擴(kuò)表。因?yàn)榻鹑诠┙o側(cè)改革主要解決資金供求不匹配問(wèn)題，要求增加小微、民營(yíng)企業(yè)貸款，而農(nóng)商和城商是這塊信貸投放的主力；其二、農(nóng)商行和城商行的不良率將持續(xù)回落。目前農(nóng)商行不良率3.96%，改善空間大。其三、4季度監(jiān)管數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)商行基本面改善更加顯著。

    通信：5G牌照預(yù)期有望逐漸升溫，廣電也可能獲得5G頻譜許可。我們依然看好5G行情，包括通信主設(shè)備商及其上游供應(yīng)商，上游供應(yīng)商中，建議持續(xù)關(guān)注華正新材、世嘉科技、深南電路等。此外，從歷史復(fù)盤(pán)來(lái)看，我們強(qiáng)烈建議現(xiàn)在就要開(kāi)始關(guān)注5G應(yīng)用類(lèi)標(biāo)的，核心兩個(gè)方向，一個(gè)是2C端的超高清流媒體業(yè)務(wù)，核心還是數(shù)據(jù)流量的邏輯，包括網(wǎng)絡(luò)可視化的中新賽克、恒為科技等，另外一個(gè)是2B端的車(chē)聯(lián)網(wǎng)，聚焦一點(diǎn)來(lái)講是自動(dòng)駕駛，包括感知類(lèi)設(shè)備、智能車(chē)載終端、超高清地圖、超高精度導(dǎo)航定位服務(wù)，例如德賽西威、中科創(chuàng)達(dá)、四維圖新、海格通信（星輿科技）、高新興、移為通信等。此外，物聯(lián)網(wǎng)作為5G重要應(yīng)用方向，建議關(guān)注，標(biāo)的包括：和而泰、日海智能、金卡智能、漢威科技等。

    非銀：壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)新單保費(fèi)增速持續(xù)改善，價(jià)值導(dǎo)向帶動(dòng)NBV增長(zhǎng)好于保費(fèi)，迎來(lái)估值修復(fù)；產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增速出現(xiàn)回落，全年增長(zhǎng)仍需靠非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)推動(dòng)，高手續(xù)費(fèi)率問(wèn)題有望緩解，疊加利潤(rùn)低基數(shù)，仍然看好全年利潤(rùn)表現(xiàn)；投資端10年國(guó)債利率仍有下行風(fēng)險(xiǎn)，但EV敏感性降低以及權(quán)益市場(chǎng)回暖對(duì)沖負(fù)面因素。四家A股保險(xiǎn)公司當(dāng)前P/EV僅為0.75-1. 12倍，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)目前P/B為1倍，均低于1-1.5倍P/EV（P/B）的合理估值水平，推薦關(guān)注新華保險(xiǎn)（估值低位，EV對(duì)收益率敏感性較高，股價(jià)彈性較高）。

    【平安證券】

    電力：與上年同期因極端天氣導(dǎo)致用電需求超預(yù)期增長(zhǎng)不同，2019年前兩個(gè)月的用電量回歸常態(tài)水平，且增速在上年同期高基數(shù)的影響下明顯放緩。來(lái)水較好推動(dòng)水電大發(fā)，投產(chǎn)大年后的核電發(fā)電量也呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，我們重申對(duì)優(yōu)質(zhì)電力資產(chǎn)——核電與大型水電的推薦。核電板塊強(qiáng)烈推薦A股純核電運(yùn)營(yíng)標(biāo)的中國(guó)核電，推薦參股多個(gè)核電項(xiàng)目的浙能電力、申能股份，建議關(guān)注擬回歸A股、國(guó)內(nèi)裝機(jī)第一的中廣核電力（H）；水電板塊推薦水火共濟(jì)、攻守兼?zhèn)涞膰?guó)投電力，以及全球水電龍頭長(zhǎng)江電力，建議關(guān)注湖北能源；火電板塊建議關(guān)注全國(guó)龍頭華能?chē)?guó)際、國(guó)電投旗下上海電力。

    【銀河證券】

    有色：我們看好國(guó)內(nèi)鋰鈷行業(yè)龍頭在新能源汽車(chē)擴(kuò)張趨勢(shì)下的發(fā)展前景，推薦天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)。交運(yùn)：自4月1日起，將貨物港務(wù)費(fèi)、港口設(shè)施保安費(fèi)、引航（移泊）費(fèi)、航行國(guó)內(nèi)航線船舶拖輪費(fèi)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)分別降低15%、20%、10%和5%。此舉預(yù)計(jì)每年可降低航運(yùn)企業(yè)、外貿(mào)企業(yè)成本約18億元。合并收費(fèi)項(xiàng)目和規(guī)范收費(fèi)行為有助于提高效率，建立高效有序的市場(chǎng)環(huán)境。

    公用事業(yè)：經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致用電增速放緩，但設(shè)備利用率保持平穩(wěn)。2019年優(yōu)質(zhì)煤炭產(chǎn)能釋放與下游需求放緩或?qū)?dòng)供需向?qū)捤筛窬洲D(zhuǎn)變，煤炭?jī)r(jià)格中樞有望下行。我們看好受燃料成本影響明顯、彈性空間大的區(qū)域性火電龍頭。火電方面，推薦建投能源（000600.SZ），建議關(guān)注皖能電力（000543.SZ）、長(zhǎng)源電力（000966.SZ）等。水電方面，持續(xù)推薦長(zhǎng)江電力（600900.SH） 。

    軍工：ST船舶（600150.SH）2018年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，中國(guó)海防（600764.SH）和中船科技（600762.SH）均在開(kāi)展資產(chǎn)注入，未來(lái)船企資產(chǎn)證券化進(jìn)程有望進(jìn)一步加速。我們預(yù)計(jì)2019年國(guó)內(nèi)船舶市場(chǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，今年船舶類(lèi)上市公司被關(guān)注度將進(jìn)一步提升。建議關(guān)注與船舶資產(chǎn)注入預(yù)期有關(guān)的ST船舶（600150.SH）、中國(guó)海防（600764.SH）、中船科技（600762.SH）等船舶行業(yè)公司。