4月18日券商晨會研報匯編

    【東吳證券】

    醫(yī)藥生物：資源屬性決定了血制品公司供給的稀缺性：我國曾因無序采血采漿出現(xiàn) 惡性事故，十余年內國家對血制品行業(yè)監(jiān)管不斷收緊、關停大量不符合 標準的漿站，加速行業(yè)兼并收購，同時不再批準企業(yè)進入血液制品行業(yè)。 隨著近年來的監(jiān)管趨嚴，漿站開設進度放緩。漿站的數(shù)量對采漿量起到 了限制作用，進一步決定了企業(yè)的產量。渠道庫存消化明顯，血制品有望迎來行業(yè)發(fā)展上升期：根據(jù)草根調研，我們認為血液制品渠道庫存基本出清完畢，尤其是白蛋白及靜丙。2017 年隨著血液制品行業(yè)投漿量的大幅度提升導致渠道庫存累計明顯。通過 2018年一年的消化，渠道庫存基本出清完畢。輕庫存為血液制品行業(yè)的 上升提供了支持，我們認為血液制品有望迎來行業(yè)發(fā)展的上升期。

    推薦關注標的：天壇生物：華蘭生物、博雅生物等血液制品公司。

    【中泰證券】

    建材：我們認為，水泥是“存量時代”下的“最強周期品”，核心原因在于存量時代下，水泥行業(yè)的“供 需缺口”是最容易產生的，而成本曲線也是周期品中相對陡峭的：1）水泥的需求較為剛性2）作 為短腿區(qū)域化無庫存產品，企業(yè)對需求的觀測能力極強3）開關成本低，企業(yè)對產能的調節(jié)能力天 然有優(yōu)勢4）行業(yè)存量乃至減量博弈的背景下，區(qū)域水泥企業(yè)間的“默契”形成是必然，即“價在 量先”5）原材料價值重估與自發(fā)的停產推升熟料價格，同樣也結構上異化了行業(yè)成本曲線。水泥 當前的盈利中樞與名義上的“產能利用率”關系并不大，因而去年以來雖然部分區(qū)域的行政化限產 力度有所放松，但是建立在前端投資強度仍然較高，水泥自發(fā)產能約束導致階段性“供需缺口”的 存在，行業(yè)價格仍然能屢創(chuàng)同期新高，而與部分周期品形成的分化，也逐漸印證了我們一直以來水 泥是新常態(tài)下“最強周期品”的觀點。

    從投資機會看?；ㄊ鞘柰ㄐ庞玫闹匾ナ?，也是經濟增長的穩(wěn)定器，相關受益品種具備機會。從 當前信用疏通的角度看，政府加杠桿或是主線，專項債發(fā)債提前等行為是對這一邏輯的印證。市場 普遍預期區(qū)域建設推進有望對北方部分區(qū)域的水泥需求帶來一定彈性，但是近年北方經濟較差（政 府能力有制約）而水泥產能的天然利用率中樞走低明顯，行政限產成為價格的重要支撐，政府能力 邊際的變化力度如何，是否能為價格繼續(xù)帶來彈性，是密切需要關注的核心。供給結構較好的區(qū)域 建設相關標的天山股份、冀東水泥、祁連山、西部水泥等存在機會。從中長期能力和意愿匹配的角 度來看，南方地區(qū)的需求支撐力度可能仍然是強于北方的，區(qū)域間馬太效應可能會繼續(xù)體現(xiàn)，關注 海螺水泥、華新水泥、上峰水泥。

    地產：1-3月份，商品房銷售面積29829萬方，同比下降0.9%，降幅比1-2月份收窄2.7個百分點。由 于3月銷售增速回正，一季度銷售面積降幅較1-2月收窄。3月以來市場銷售部分回暖略超預期， 16日統(tǒng)計局公布的房價數(shù)據(jù)也顯示70大中城市環(huán)比上漲的有65個，在當前政策端因城施策、資 金面持續(xù)寬松的環(huán)境下，預計未來一二線重點城市或延續(xù)回暖態(tài)勢，三四線城市韌性仍在，二季度 銷售有望繼續(xù)回暖。

    投資建議：由于4月開始的二季度是傳統(tǒng)的銷售與拿地旺季，因此3月數(shù)據(jù)可以作為一個判斷半 年、乃至全年的風向標。1-3月房地產數(shù)據(jù)略超預期：銷售降幅收窄，新開工大幅提升，土地市場 呈現(xiàn)復蘇跡象，施工維持投資高增，資金面全方位改善。行業(yè)基本面韌性得到進一步確認，疊加因 城施策及資金面寬松改善預期正逐步兌現(xiàn)，引導板塊整體估值回升，我們看好二季度板塊具有的相 對收益，推薦：1）行業(yè)龍頭推薦：萬科A、保利地產；2）優(yōu)質一線推薦：新城控股、華夏幸福、 旭輝控股集團等。

    傳媒：2018年中國數(shù)字閱讀市場穩(wěn)步增長，大眾閱讀成為產業(yè)發(fā)展的主導力量。2018年中國數(shù)字閱讀產 業(yè)整體規(guī)模254.5億元，同比增長19.6%，依然穩(wěn)步增長。其中包含網(wǎng)絡文學、出版物電子化、 有聲作品等在內的大眾閱讀市場規(guī)模為233.3億元，占比約92%，以互聯(lián)網(wǎng)期刊、電子文獻、數(shù) 據(jù)庫等內容為主的專業(yè)閱讀市場21.2億元，占比約8%。放眼未來：移動互聯(lián)網(wǎng)用戶中Z世代逐漸崛起，其對于二次元的需求日益增長，且愿意為 自己的興趣愛好付費。我們認為Z世代將成為國內二次元行業(yè)發(fā)展的主要消費群體，國內 擁有二次元創(chuàng)作能力的網(wǎng)文平臺有望最為受益。

    投資策略：重點推薦閱文集團、平治信息，建議關注掌閱科技、中文在線。

    【天風證券】

    醫(yī)藥生物：建議關注：宜華健康、南京新百、雙箭股份、新華錦、湖南發(fā)展。宜華健康旗下親和源，區(qū)別于傳統(tǒng)意義上的養(yǎng)老 院，打造高端養(yǎng)老社區(qū)，積累了十年以上的養(yǎng)老產業(yè)運營經驗；南京新百擁有安康通和三胞國際，借助以色列養(yǎng)老 的經驗打造國內養(yǎng)老龍頭企業(yè)；雙箭股份的子公司桐鄉(xiāng)和濟頤養(yǎng)院平穩(wěn)發(fā)展，已經形成口碑；新華錦進行差異化布 局，嘗試失智老人護理院、社區(qū)養(yǎng)老及日間照料中心等多種養(yǎng)老模式；湖南發(fā)展以社區(qū)嵌入式小微養(yǎng)老機構、社區(qū) 居家養(yǎng)老服務、政府購買服務及相關業(yè)務為主。

    銀行：銀行板塊估值低且滯漲明顯，下行空間小；經濟企穩(wěn)及混業(yè)經營大趨勢，打開估值上行空間。當前我們繼續(xù)旗幟鮮 明看多銀行股，且看好銀行板塊跑贏大盤。短期繼續(xù)主推低估值拐點標的-興業(yè)、南京和貴陽，看好江蘇；中長期 主推零售銀行龍頭-平安、招行。除此之外，我們提示大行的機會，年初至今漲幅極小，有內在補漲需求，另外， 貨幣政策邊際收緊更利好大行，攻守兼?zhèn)?，性價比凸顯。

    航空運輸：在2017年底時刻收緊，民航供給在軟件層面受到約束時，市場預期亢奮，而在B737MAX機隊全面停飛及推遲交付， 硬件層面出現(xiàn)確定性供給缺口的當下，市場對運價的預期反而尚不算高，存在預期差。我們認為隨著時間推移，價 格彈性終將釋放，繼續(xù)推薦三大航，春秋、吉祥。