5月16日券商晨會研報匯編

    【中泰證券】

    建材：我們依舊維持年初“結(jié)構(gòu)性”三條主線，推薦細分行業(yè)龍頭企業(yè)；在市場情緒生變的環(huán)境下，較多資產(chǎn)能找到中長期維度上更好的風(fēng)險補償：1、新舊動能轉(zhuǎn)換依舊依賴充裕造血動能，舊經(jīng)濟不會被棄之敝屣。短期看地產(chǎn)投資強度韌性仍未回落，信用拓寬、基建適度發(fā)力對沖，行業(yè)整體供給端控制較好。水泥行業(yè)盈利韌性仍強，龍頭價值屬性繼續(xù)提升，區(qū)域建設(shè)品種受益（海螺水泥 華新水泥西部水泥天山股份\祁連山）。2、高期房銷售向竣工交付傳導(dǎo)有望在下半年出現(xiàn)，玻璃庫存已經(jīng)開始出現(xiàn)下降，后端建材有望逐步受益；中期看，大多數(shù)品牌建材的市場容量天花板較高，行業(yè)格局仍然在快速集中，中期來看行業(yè)龍頭持續(xù)提升份額乃至重塑行業(yè)競爭格局的可能性較強。建議關(guān)注后周期相關(guān)品種（東方雨虹 北新建材旗濱集團三棵樹偉星新材等）。3、成長板塊中，玻纖的供給壓力有望在2-3季度逐步緩解，價格逐漸磨底，龍頭將尋找到較好的配置機會。石英玻璃中長期賽道較好，將受益國產(chǎn)替代大趨勢（中材科技菲利華 中國巨石）。

    【中銀國際】

    電新：4月我國光伏組件出口量同比增長117%，海外光伏需求持續(xù)爆發(fā)；國內(nèi)2019年光伏政策體系已基本確定，下半年國內(nèi)需求將逐步釋放。我們判斷光伏行業(yè)2019年有望量利齊升，維持強大于市的行業(yè)評級，建議關(guān)注光伏制造業(yè)、光伏電站、光伏設(shè)備龍頭標(biāo)的。光伏海外需求持續(xù)景氣，國內(nèi)需求大規(guī)模啟動在即，行業(yè)2019年有望量利齊升；建議關(guān)注光伏制造龍頭隆基股份、通威股份、中環(huán)股份、東方日升，同時建議關(guān)注電站龍頭林洋能源、陽光電源、正泰電器，以及光伏設(shè)備龍頭捷佳偉創(chuàng)、邁為股份、晶盛機電等。

    食品飲料：部分因節(jié)假日因素，4月社零總額增速為2003年5月以來低點，但食品飲料消費仍保持較強勢頭。整體看1-4月，社零總額增速放緩，但依然穩(wěn)健，食品飲料消費表現(xiàn)更佳。推薦組合：貴州茅臺、山西汾酒、伊利股份。

    【天風(fēng)證券】

    家電：貿(mào)易戰(zhàn)影響大跌以后買什么？我們梳理貿(mào)易戰(zhàn)后的投資主線，主要基于受影響的4個層次，推薦關(guān)注純內(nèi)銷或內(nèi)銷比例高的行業(yè)和公司，廚電領(lǐng)域建議關(guān)注老板電器、華帝股份、浙江美大。同時，積極推薦對美出口比例整體可控的白電龍頭格力電器、美的集團、青島海爾，以及對美出口比例較低的蘇泊爾。在海外具備制造基地的三花智控、海信電器相對受到影響較小。此外，新寶股份雖然出口比例較高，但實際在2000億美元貿(mào)易戰(zhàn)清單中品類較少，同時全球替代產(chǎn)能稀缺，具備一定訂單議價能力。若貿(mào)易戰(zhàn)加稅范圍不再進一步擴大，也可積極關(guān)注。從政策面看，我們預(yù)計外部壓力上升將進一步倒逼內(nèi)部國企改革加速，推薦標(biāo)的海信家電、格力電器，同時建議積極關(guān)注長虹系國改進展（長虹美菱破凈，具備一定安全邊際）。從匯率層面看，上述公司中，具備一定出口比例，但受貿(mào)易戰(zhàn)影響較小的企業(yè)如蘇泊爾、新寶股份等，未來有機會明顯受益于人民幣匯率貶值帶來的財務(wù)費用改善。

    傳媒：18年&19Q1財報總結(jié)：資產(chǎn)減值觸業(yè)績低谷，至暗過后關(guān)注率先改善龍頭。傳媒板塊業(yè)績?nèi)源嬖趬毫?，但商譽在18年已大幅釋放，估值在18年底降至歷史低位，以游戲為代表部分板塊在19Q1已經(jīng)開始體現(xiàn)修復(fù)，因此對前景無需過于悲觀，建議密切關(guān)注政策和宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化。板塊虧損公司增加，表明分化繼續(xù)擴大，對公司盈利提出更高要求，選股應(yīng)繼續(xù)以超越行業(yè)成長為核心，聚焦細分龍頭：1）游戲版號恢復(fù)，19Q1業(yè)績修復(fù)，隨著游戲上線后續(xù)業(yè)績有望繼續(xù)增長，關(guān)注騰訊《和平精英》上線后提振騰訊及行業(yè)增速、關(guān)注游戲標(biāo)的【游族、三七、完美、吉比特、凱撒、寶通、順網(wǎng)】及【世紀華通】等；2）互聯(lián)網(wǎng)平臺公司體現(xiàn)較高增長，關(guān)注【東財、芒果、視覺】持續(xù)休整或階段大幅調(diào)整后長期價值提升；數(shù)字閱讀及混改標(biāo)的【平治信息】后續(xù)關(guān)注定增進展和后續(xù)業(yè)績釋放；3）關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定【出版板塊】、資金狀況好且業(yè)績有改善的【國企】如融媒體【中視、新華網(wǎng)、人民網(wǎng)、浙數(shù)文化】等以及政策推動、現(xiàn)金流較好的【廣電】、政策干擾小彈性大的【體育龍頭】；4）營銷關(guān)注有業(yè)績修復(fù)【藍標(biāo)、華揚聯(lián)眾】等。

    建材：水泥4月產(chǎn)量持續(xù)增長，基建、地產(chǎn)前端數(shù)據(jù)較強勢。水泥：1-4月產(chǎn)量6.06億噸，同比增長7.3%，其中，4月單月產(chǎn)量2.13億噸，同比增長3.4%，較3月單月同增22.2%的數(shù)據(jù)相比有所趨弱。2019年4月全國平板玻璃產(chǎn)量7872萬重箱，同比上升7.5%，較前值增幅收窄；1-4月全國平板玻璃累計產(chǎn)量30022萬重箱，同比上升6.4%。中長期看竣工數(shù)據(jù)有望逐步抬升。中長期依舊看好竣工回暖帶來的玻璃需求提升，建議關(guān)注平板玻璃龍頭旗濱集團。施工回暖，看好后期向竣工傳導(dǎo)。盡管裝修先行指標(biāo)房屋竣工面積同比下滑10.3%，但降幅收窄0.5個百分點，占比約70%的住宅竣工面積下滑7.5%，較前值-8.1%有降幅收窄，邊際向好。我們建議繼續(xù)關(guān)注偉星新材（C端基因長期護城+區(qū)域延伸+品類拓展），帝歐家居（精裝修+高增長），三棵樹（行業(yè)賽道寬+高增長），北新建材（竣工預(yù)期+市占率提升），東方雨虹（份額成長+融資環(huán)境改善）。 

    銀行：從不良貸款到不良資產(chǎn)，撥備計提壓力或升高。從不良貸款到不良資產(chǎn)，撥備計提壓力或升高?！稌盒修k法》引入新理念，風(fēng)險分類更加科學(xué)嚴密?！稌盒修k法》對風(fēng)險分類體系改變?nèi)缦拢?）適用資產(chǎn)和機構(gòu)范圍均有擴張。2）對重組貸款的安排更加細致嚴格。3）將逾期天數(shù)與五級分類正式掛鉤。4）分類上調(diào)標(biāo)準(zhǔn)更加嚴格。5）處處體現(xiàn)“以債務(wù)人為中心”的風(fēng)險分類理念。；6）踐行“穿透管理”。7）過渡期較短。部分銀行不良生成和撥備計提的壓力或升高。盡管風(fēng)險分類標(biāo)準(zhǔn)趨嚴，或使部分銀行不良生成和撥備計提壓力加大，但這僅是存量風(fēng)險的透明化，并不引入新的風(fēng)險；對貸款質(zhì)量一貫優(yōu)異的銀行來說，業(yè)績分化之下受益更加明顯。主推估值較低、漲幅較小、基本面改善大的江蘇、光大、興業(yè)、浦發(fā)、平安等；大行性價比亦在提升，看好工行等。

（策劃 張昕）