11月14日券商晨會研報匯編

    【天風(fēng)證券】

    汽車：目前行業(yè)去庫存接近尾聲，加庫存周期或開啟。短期來看，我們預(yù)計Q4 產(chǎn)銷有望超預(yù)期，尤其是自主品牌龍頭，建議關(guān)注其產(chǎn)業(yè)鏈。長期來看， 行業(yè)有望迎來慢復(fù)蘇。我們依舊維持此前11月3日深度《困境反轉(zhuǎn)否 極泰來》中的擇股思路，看好行業(yè)去產(chǎn)能之后的龍頭機(jī)遇，擇股從兩方面 入手：1）高ROE龍頭成長；2）迎ROE拐點的彈性標(biāo)的。乘用車：推 薦日系高增長、自主迎拐點的【廣汽集團(tuán)A/H】，行業(yè)巨頭、高分紅低估 值的【上汽集團(tuán)】；建議關(guān)注高業(yè)績彈性自主龍頭【長城汽車A/H】。零部 件-龍頭成長：繼續(xù)推薦【濰柴動力、福耀玻璃、華域汽車、岱美股份、 玲瓏輪胎、均勝電子】，建議關(guān)注：【耐世特、星宇股份】等。零部件-ROE 反轉(zhuǎn)空間大，PEG較低：推薦細(xì)分領(lǐng)域龍頭中，業(yè)績穩(wěn)健增長，且隨行 業(yè)復(fù)蘇有望出現(xiàn)戴維斯雙擊的【岱美股份、愛柯迪】；自主產(chǎn)業(yè)鏈中，業(yè) 績高彈性的【新泉股份、寧波高發(fā)、拓普集團(tuán)、萬里揚】等；TPMS強(qiáng)裝 驅(qū)動業(yè)績高增長的【保隆科技】；建議關(guān)注【常熟汽飾、伯特利】。

    家電：綜合來看，Q3在收入端進(jìn)一步筑底的情況下，利潤端依舊保持逐季回升 的態(tài)勢，一方面成本及增值稅紅利緩解公司利潤端的壓力，另一方面各細(xì) 分龍頭憑借自身強(qiáng)大的品牌力和產(chǎn)品力保證其穩(wěn)健的經(jīng)營。展望Q4，且 考慮到地產(chǎn)竣工改善的滯后性影響以及經(jīng)銷商補(bǔ)庫存等因素，收入增速有 望環(huán)比提升，利潤端則大概率仍會保持好于收入端的情況。推薦標(biāo)的：美 的集團(tuán)，新寶股份，海爾智家，格力電器，海信家電，三花智控，蘇泊爾。

    【財富證券】

    宏觀策略：股指震蕩企穩(wěn)，板塊輪動加快。截止收盤，上證綜指跌0.33%，中小板指漲0.29%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.62%；行業(yè)板 塊方面，電子、食品飲料、醫(yī)藥生物漲幅居前，農(nóng)林牧漁、采掘、休閑服務(wù)跌幅居前；主題概念方面，啤酒指數(shù)、智 能音箱指數(shù)、黃金珠寶指數(shù)漲幅居前。觀望情緒中市場成交量持續(xù)萎縮，業(yè)績確定性高板塊仍是市場最終選擇。近期市場持續(xù)調(diào)整震蕩，但在震蕩市中 白馬藍(lán)籌代表貴州茅臺再次創(chuàng)新高，同時具備業(yè)績確性較高的電子、食品飲料、醫(yī)藥生物在弱勢市場中錄的漲幅，而 這三者在今年以來申萬指數(shù)分別漲幅達(dá)到56.61%、73.77%、37.51%，均大幅度跑贏了所有指數(shù)。我們統(tǒng)計了今年以 來創(chuàng)新高個股的情況：截止昨日，剔除新股后，市場平均市值為165.3億，全市場Q3業(yè)績增速中位數(shù)為5.13%，而 2019年以來市場創(chuàng)歷史新高個股數(shù)量為348只，平均市值為464.8億，Q3業(yè)績增速中位數(shù)為18.3%，兩個指標(biāo)均顯著 高于市場平均市值；2019年第四季度以來，市場進(jìn)入調(diào)整行情，但仍然有115家公司創(chuàng)歷史新高，而這115家公司平 均市值達(dá)到938.2億，業(yè)績增速中位數(shù)為32.1。這組數(shù)據(jù)驗證了我們在Q4策略報告中的觀點，核心資產(chǎn)、業(yè)績確定 高的價值龍頭將始終為市場所選擇和青睞。

    有色金屬：2019前三季度有色金屬板塊業(yè)績表現(xiàn)：申萬有色金屬行業(yè)前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入12508.98億元，同比增長10.43%，業(yè)績有所好轉(zhuǎn)，實現(xiàn)歸母凈利潤284.87億元，同比下滑27.29%， 利潤降幅有所收窄。目前行業(yè)供給陸續(xù)出現(xiàn)收縮，典型的有銅、錫、鈷、鋰、鎢等，我們對于2020年的庫存周期下 的有色金屬行情保持相對樂觀。 10月份各板塊情況：（1）基本金屬：10月份基本金屬價格漲跌不一，建議關(guān)注供給收縮良好的銅。（2）稀貴金 屬：近期在中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和以及美聯(lián)儲鷹派傾向的影響下，黃金價格有所回調(diào)。最新的CME觀察的數(shù)據(jù)顯示，2019 年12月維持當(dāng)前利率在1.50%-1.75%區(qū)間的概率為91.9%，降息25個基點至1.25%-1.50%區(qū)間的概率為8.1%。我們 認(rèn)為隨著美國經(jīng)濟(jì)逐漸走弱，未來實際利率和美元指數(shù)仍有望下調(diào)，將驅(qū)動黃金價格繼續(xù)上漲。白銀方面，我們認(rèn)為 本輪的金銀比修復(fù)行情將持續(xù)，繼續(xù)看多未來白銀價格，本輪修復(fù)行情有望持續(xù)至全球經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的2020年度。（3） 新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈：目前新能源汽車行業(yè)短期遇冷，我們對于2019年下半年新能源汽車產(chǎn)銷保持謹(jǐn)慎，認(rèn)為行業(yè)在 2020-2021年有望迎來拐點，目前海外電動化進(jìn)程加速，建議關(guān)注融入海外供應(yīng)鏈的企業(yè)。 投資策略：建議關(guān)注貴金屬領(lǐng)域的山東黃金、盛達(dá)資源；銅領(lǐng)域的云南銅業(yè)；新能源汽車領(lǐng)域，建議關(guān)注業(yè)務(wù)分 散的電解液企業(yè)新宙邦和動力電池企業(yè)億緯鋰能；關(guān)注行業(yè)出現(xiàn)供給邊際收緊的天齊鋰業(yè)、寒銳鈷業(yè)。

    【中泰證券】

    銀行：郵儲銀行（601658）；發(fā)行價：和我們前期報告判斷一致，為5.50元/股。公司截至2019年6月30日經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)為5.49元/股，我們計算的扣除其他權(quán)益工具后歸屬于公司普通股股東權(quán)益除以發(fā)行前總股本的每股凈資產(chǎn)實際為5.4947元/股，根據(jù)《關(guān)于規(guī)范國有企業(yè)改制工作的意見》：（六）定價管理。上市公司國有股轉(zhuǎn)讓價格在不低于每股凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，參考上市公司盈利能力和市場表現(xiàn)合理定價?？紤]到目前市場風(fēng)格和前期我們對銀行股發(fā)行價的跟蹤，我們前期判斷公司發(fā)行價格不低于5.50元/股，本次發(fā)行價和我們的前期判斷保持一致。發(fā)行量：不超51.72億股，行使超額配售權(quán)則為59.48億股?；久鎯?yōu)異獨特，財報業(yè)績持續(xù)平穩(wěn)靚麗。3Q19郵儲銀行業(yè)績持續(xù)保持靚麗，營收同比增7.14%，歸母凈利潤同比+16.22%，不良率0.83%，撥備覆蓋率391%，財務(wù)表現(xiàn)持續(xù)保持平穩(wěn)靚麗。郵儲銀行為全國營業(yè)網(wǎng)點數(shù)最大、覆蓋面最廣的大型零售商業(yè)銀行。具有差異化特色的國有大行，近年來分紅比例持續(xù)提升（2018年分紅比例為30%），期待后續(xù)科技賦能挖掘潛力。建議投資者重點關(guān)注。

    通信：截止至2019年10月31日，通信行業(yè)上市公司2019年三季報已全部披露完畢，我們根據(jù)公司的主營業(yè)務(wù)，選取通信行業(yè)105家上市公司，將其劃分為12個子版塊，分別是北斗導(dǎo)航、光器件、光纖光纜、流量大數(shù)據(jù)、網(wǎng)絡(luò)安全、無線射頻、物聯(lián)網(wǎng)、云計算、運營商、主設(shè)備商、專網(wǎng)、其他等，進(jìn)行分析比較。營收凈利增速放緩，5G推動行業(yè)持續(xù)向上。隨著5G商用牌照的發(fā)放，運營商積極開展5G建設(shè)，資本開支觸底回升，但受到中美貿(mào)易關(guān)系的影響，行業(yè)整體增速放緩。5G建設(shè)加大商用臨近，運營商競爭回歸理性，5G應(yīng)用將推動云和IOT發(fā)展，自主可控產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇彈性大。5G手機(jī)產(chǎn)業(yè)重點推薦聞泰科技，關(guān)注電連技術(shù)、卓勝微、信維通信、碩貝德等；跟隨5G向上開支周期：烽火通信、中國鐵塔；小基站：京信通信、劍橋科技、中嘉博創(chuàng)；物聯(lián)終端：廣和通、移為通信；智能控制器：拓邦股份與和而泰；云與邊緣計算供應(yīng)商：寶信軟件、光環(huán)新網(wǎng)和網(wǎng)宿科技；高速光模塊：光迅科技、中際旭創(chuàng)、天孚通信和新易盛；天線和射頻：通宇通訊、東山精密；PCB供應(yīng)商：深南電路、滬電股份。