12月20日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【東吳證券】

    電新：10月海外電動(dòng)車銷量平穩(wěn)為8萬(wàn)輛，同環(huán)比+6.8%/-15.7%；其中PHEV10月銷量較好，為3.11萬(wàn)輛，同環(huán)比+30.5%/+23.16%，增量主要來(lái)自歐洲；EV銷量4.87萬(wàn)輛，同環(huán)比-4.37%/-27.43%。1-10月海外電動(dòng)車銷74.7萬(wàn)輛，同比+18.1%；其中，EV銷量52.4萬(wàn)輛，同比+36%；PHEV銷量22萬(wàn)輛，同比-11%。11月電動(dòng)車生產(chǎn)10.8萬(wàn)輛，同環(huán)比-44%/+30%，1-11月累計(jì)102.3萬(wàn)輛，同比3%，全年銷量預(yù)計(jì)120萬(wàn)左右，同比略降，電池約60GWh左右，同比略增。由于19年銷量低于預(yù)期，明年補(bǔ)貼政策或較友好，加上model3國(guó)產(chǎn)、合資車新車型密集推出，20年國(guó)內(nèi)電動(dòng)車銷量有望恢復(fù)高增長(zhǎng)，至175萬(wàn)輛。海外方面，大眾公布2020-2025電動(dòng)化戰(zhàn)略規(guī)劃，明年首款MEB平臺(tái)車ID3年中上市，明后年海外車企有近50款全新電動(dòng)平臺(tái)車型上市，新車型帶來(lái)的超級(jí)產(chǎn)品周期值得期待。重點(diǎn)推薦布局中游龍頭（寧德時(shí)代、璞泰來(lái)、科達(dá)利、新宙邦、恩捷股份，關(guān)注當(dāng)升科技、杉杉股份、天賜材料、星源材質(zhì)等）；核心零部件（宏發(fā)股份、匯川技術(shù)、三花智控）；重點(diǎn)推薦底部的優(yōu)質(zhì)上游資源（華友鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)、關(guān)注贛鋒鋰業(yè)）。

    固收金工：2019年12月16日，人民銀行開展1年期MLF操作3000億元，中標(biāo)利率報(bào)3.25%與上次持平，且另有2860億元MLF到期，從全口徑測(cè)算，單日實(shí)現(xiàn)凈投放140億元。今日不開展逆回購(gòu)操作。關(guān)于MLF的利率，短期來(lái)看，我們認(rèn)為12月份央行調(diào)低MLF利率的概率不大，從稍微長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，明年1月春節(jié)前有可能進(jìn)行降準(zhǔn)操作。綜合近期重要會(huì)議以及提前發(fā)行的地方政府專項(xiàng)債來(lái)分析，我們認(rèn)為明年的政策將以“上半年財(cái)政發(fā)力+下半年貨幣政策發(fā)力”為組合共同發(fā)力。目前來(lái)看專項(xiàng)債提前發(fā)行額度提升以及赤字率有抬升的預(yù)期等因素都印證了財(cái)政政策在逐漸發(fā)力。從下半年來(lái)看，隨著2020年下半年CPI回落，通脹在明年下半年之后會(huì)有一定的下行，意味著通脹發(fā)散的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)減弱，所以貨幣政策的約束條件將進(jìn)一步放松，也給予2020年下半年貨幣政策放松的空間。

    【浙商證券】

    宏觀策略：11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.2%，前值4.7%，加快1.5個(gè)百分點(diǎn)，季初回落后明顯回升，1-11月工業(yè)增加值增速5.6%，與1-10月持平。1-11月全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速5.2%，與1-10月持平。其中，基建投資小幅上升，房地產(chǎn)、制造業(yè)投資均小幅下降。1-11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)8%，下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。除汽車以外的消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)9.1%。11月汽車消費(fèi)降幅由-3.3%收窄至-1.8%，對(duì)總體社零增速的拖累減小。今年汽車零售整體來(lái)看下半年表現(xiàn)好于上半年，三季度受“國(guó)五”去庫(kù)存影響，6月增速大幅上升，隨后再次落入負(fù)增長(zhǎng)，但下降的幅度小于上半年。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)12月前8天的數(shù)據(jù)來(lái)看，表現(xiàn)較弱，年底大幅回升概率較低，汽車消費(fèi)或在底部區(qū)間波動(dòng)一段時(shí)期，行業(yè)政策力度以及名義經(jīng)濟(jì)增速回升幅度是其向上拐點(diǎn)和空間的主要影響因素。

    【平安證券】

    冷鏈物流：冷鏈物流改變著我們的生活，食品冷鏈、醫(yī)藥冷鏈共同推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。1）醫(yī)藥冷鏈隨著藥品擴(kuò)充以及監(jiān)管趨嚴(yán)，集中度偏向大中型企業(yè)，建議關(guān)注九州通、華潤(rùn)醫(yī)藥、國(guó)藥控股和上海醫(yī)藥。2）冷鏈物流行業(yè)集中度較低，建議關(guān)注布局多年，已經(jīng)成為全國(guó)最大冷鏈運(yùn)輸企業(yè)的順豐控股。3）冷鏈物流設(shè)備中商用展示柜潛力大，龍頭企業(yè)集中度仍有提升空間，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)商用展示柜龍頭海容冷鏈。

    【財(cái)富證券】

    券商：近期，摩根大通證券（中國(guó)）有限公司宣布獲準(zhǔn)開業(yè)，成為繼野村東方國(guó)際證券之后，第二家獲準(zhǔn)開業(yè)的外資控股券商。摩根大通證券（中國(guó)）的主要經(jīng)營(yíng)范圍包括證券經(jīng)紀(jì)、證券投資咨詢、證券自營(yíng)以及證券承銷與保薦，加上2016年8月由摩根大通成立的摩根資管（中國(guó)）所持有的證券資產(chǎn)管理牌照，公司業(yè)務(wù)牌照相對(duì)較為齊全。除野村東方國(guó)際證券、摩根大通證券（中國(guó)）外，大和證券（中國(guó)）、星展證券（中國(guó)）已處于設(shè)立審批過(guò)程中，部分合資券商外資股東正在或已經(jīng)取得控股股東地位，證券行業(yè)對(duì)外開放速度正在超出市場(chǎng)預(yù)期。目前，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)重啟內(nèi)資券商設(shè)立審批，疊加外資控股券商的大量進(jìn)入，未來(lái)證券行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將十分激烈，部分資本實(shí)力偏弱、無(wú)明顯業(yè)務(wù)特色的中小券商將面臨一定的業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)存在被并購(gòu)整合的可能。維持行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí)，在證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的背景下，仍然建議關(guān)注資本實(shí)力較強(qiáng)、政策優(yōu)勢(shì)明顯的頭部券商，推薦中信證券（600030.SH）、華泰證券（601688.SH）。

    房地產(chǎn)：投資增速延續(xù)回落趨勢(shì)。2019年1-11月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)10.2%，增速上月回落0.1pcts，投資增速如期回落。銷售韌性顯現(xiàn)，三四線繼續(xù)發(fā)力。1-11月，商品房銷售面積同比增長(zhǎng)0.2%，增速加快0.1pcts。商品房銷售額增長(zhǎng)7.3%，增速與上月持平。投資建議：在穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)預(yù)期的背景下，行業(yè)整體仍將繼續(xù)維持平穩(wěn)，維持行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí)。受益于竣工的修復(fù)，未來(lái)房企業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性增強(qiáng)，房地產(chǎn)后周期有望受益，建議堅(jiān)守行業(yè)中的價(jià)值藍(lán)籌，關(guān)注彈性標(biāo)的。建議關(guān)注現(xiàn)金流量較為充裕、融資渠道通暢、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的龍頭房企萬(wàn)科A、保利地產(chǎn)，建議關(guān)注銷售業(yè)績(jī)亮眼的第二梯隊(duì)房企陽(yáng)光城、中南建設(shè)、金地集團(tuán)。