1月15日券商晨會研報匯編

    【東吳證券】

    宏觀策略：超市場預(yù)期的業(yè)績預(yù)告將再一次刺激市場的情緒：近期市場行情持續(xù)泡沫化，尤其集中在科技和電動車等成長行業(yè)，行情的上揚極大的催化了市場上的情緒。從創(chuàng)業(yè)板和中小板行業(yè)整體的增速上來看，農(nóng)林牧漁、傳媒、電氣設(shè)備、計算機和電子等行業(yè)2019年的景氣度較高。從行業(yè)前10龍頭的角度來看消費電子、游戲和農(nóng)林牧漁行業(yè)在業(yè)績發(fā)布期有望迎來爆發(fā)：我們在各個行業(yè)的創(chuàng)業(yè)板和中小板的公司中截取了各個子版塊中市值排名靠前、市場關(guān)注度較高的龍頭公司進(jìn)行了進(jìn)一步的研究。我們發(fā)現(xiàn)消費電子、游戲和農(nóng)林牧漁等行業(yè)的龍頭公司景氣度有了大幅的提升，龍頭公司在高增速的預(yù)期背景下有望展現(xiàn)出超市場預(yù)期的表現(xiàn)，極具關(guān)注的價值。即便不及市場預(yù)期，我們可以看到近期市場由于市場情緒高漲，暴雷的公司并沒有受到暴雷的影響，反而有部分公司出現(xiàn)利空出盡展望2020年高增長的態(tài)勢。

    零售金融：我們堅定認(rèn)為零售金融是中國金融領(lǐng)域最具發(fā)展空間的投資主線之一：1）長期依然最看好在客戶資源、服務(wù)體驗、產(chǎn)品體系、金融科技等領(lǐng)域競爭優(yōu)勢顯著的商業(yè)銀行，重點推薦招商銀行/工商銀行/建設(shè)銀行/平安銀行。同時，長期看好保險增長空間，關(guān)注龍頭中國平安（壽險短期處于調(diào)整階段，長期看好），關(guān)注H股友邦保險。2）短期看好2020年壽險“開門紅”可觀增長，疊加利率企穩(wěn)、股市回暖的外部投資環(huán)境，建議關(guān)注保險股一季度交易機會，推薦低估值、高增長預(yù)期的中國太保。

    【新時代證券】

    社服零售：2019年經(jīng)濟承壓消費結(jié)構(gòu)改善，社服行業(yè)景氣度分化。受宏觀經(jīng)濟影響，社零增速仍處下降通道，但居民教育、旅游等消費支出持續(xù)增長，消費結(jié)構(gòu)長期升級。2019年中信消費者服務(wù)指數(shù)上漲30.49%，滬深300指數(shù)上漲36.07%，跑輸大盤（滬深300）5.58%，在中信一級行業(yè)中排名第10。免稅、人工景區(qū)和職業(yè)教育表現(xiàn)靚麗，出境游、酒店、自然景區(qū)等子板塊則表現(xiàn)相對平淡。推薦估值低洼酒店龍頭，持續(xù)推薦免稅、景區(qū)和教育龍頭公司。推薦估值低洼酒店業(yè)龍頭及細(xì)分板塊龍頭優(yōu)質(zhì)公司。酒店業(yè)及龍頭首旅酒店、錦江酒店均處于估值低洼，待經(jīng)營數(shù)據(jù)回暖，估值將逐漸修復(fù)。免稅行業(yè)中國國旅，公司規(guī)模效應(yīng)盡顯，擴張腳步不止，牌照紅利邏輯長期成立；人工景區(qū)宋城演藝，可復(fù)制性與休閑化程度高，二輪擴張助推業(yè)績持續(xù)增長；餐飲龍頭海底撈，IP辨識度高，一二線城市店面穩(wěn)健發(fā)展，三線及以下城市開店前景廣闊。

    固收：上周，盡管銀行間資金價格略有回升，但仍維持在偏低水平，流動性環(huán)境也較為充裕，促使債市各期限收益率繼續(xù)普遍下行。12月下旬以來，隔夜利率快速下臺階，并始終在2%下方運行，直接打破了債市此前數(shù)周的橫盤格局。在近期各類固收資產(chǎn)上漲后，安全邊際已經(jīng)較薄，僅長端利率債還具有相對高的性價比。預(yù)計長端收益率全年還有一定下行空間，從配臵角度并非不可為，但資金推動行情已接近尾聲，短期空間已經(jīng)十分有限。信用債：一級市場發(fā)行與到期：發(fā)行量增加，凈融資額回升。二級市場交易：信用債到期收益率普遍上行，信用利差出現(xiàn)分化。上周，無信用債發(fā)生違約上周，共有1家企業(yè)發(fā)生評級變動，1家主體評級被調(diào)低。

    【國海證券】

    電氣設(shè)備：政策暖風(fēng)頻吹，護航產(chǎn)業(yè)發(fā)展。繼去年12月底財政部召開2020年工作會議上，提出“推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，支持新能源汽車發(fā)展，研究建立與支持創(chuàng)新相適應(yīng)的政府采購交易制度”。1月11日，中國電動車百人論壇上，工信部部長苗圩表示2020年新能源補貼7月不會進(jìn)一步退坡。在全球供給共振驅(qū)動需求持續(xù)增長的大趨勢下，新能源汽車迎來布局良機。重點推薦以下幾個方向：一是格局及產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢相對明顯，具有全球化產(chǎn)品供給且海外產(chǎn)品價格與盈利水平相對較好的細(xì)分龍頭：寧德時代、璞泰來、新宙邦、恩捷股份等；二是業(yè)績有望迎來（類）周期拐點向上的細(xì)分行業(yè)龍頭：杉杉股份、天賜材料、當(dāng)升科技、比亞迪、星源材質(zhì)等；三是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績厚實，新能源汽車業(yè)務(wù)將助推估值的細(xì)分龍頭：億緯鋰能、欣旺達(dá)、鵬輝能源等；四是關(guān)注在市場情緒高漲時燃料電池汽車主題性beta投資機會，建議關(guān)注相關(guān)標(biāo)的：雄韜股份、濰柴動力等。當(dāng)下建議重點關(guān)注（類）周期品種的彈性機會。

    光伏玻璃：1月3日，工信部發(fā)布了《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法操作問答》，其中提到光伏玻璃列入產(chǎn)能置換范圍，即只有在淘汰舊產(chǎn)能的情況下，才能上新產(chǎn)能。文件中明確嚴(yán)禁備案和新建擴大產(chǎn)能的平板玻璃項目。確有必要新建的，必須實施減量或等量置換，制定產(chǎn)能置換方案，用于建設(shè)項目置換的產(chǎn)能，在建設(shè)項目投產(chǎn)前必須關(guān)停，并在建設(shè)項目投產(chǎn)一年內(nèi)拆除退出。光伏玻璃價格已經(jīng)從2019年初的24元/平上漲到目前28-29元/平，工信部對于供給端新產(chǎn)能提出嚴(yán)要求，隨著光伏裝機需求快速提升，光伏玻璃有望持續(xù)供不應(yīng)求，推薦福萊特。

    風(fēng)電：2020年向平價沖刺，重點關(guān)注并網(wǎng)進(jìn)度。根據(jù)發(fā)改委規(guī)定，2021年起新核準(zhǔn)的陸風(fēng)項目全面實現(xiàn)平價上網(wǎng)，因此帶動了此前2018年底前核準(zhǔn)項目的搶裝潮，2019年風(fēng)電投資全面復(fù)蘇。2019年1-10月全國風(fēng)電項目投資額為708億元，同比提升79%，風(fēng)電投資呈現(xiàn)強勢增長勁頭。開工與吊裝進(jìn)度遠(yuǎn)好于并網(wǎng)進(jìn)度，1-11月風(fēng)電新增裝機容量為1646萬千萬，同比下降約3%，并網(wǎng)裝機進(jìn)度放緩，電網(wǎng)消納能力是并網(wǎng)進(jìn)度的核心制約因素。我們認(rèn)為，2020年上半年將風(fēng)電將延續(xù)搶裝，仍需關(guān)注并網(wǎng)進(jìn)度對投資熱情的影響，重點關(guān)注風(fēng)機龍頭金風(fēng)科技、明陽智能，以及風(fēng)塔和零部件龍頭天順風(fēng)能、金雷股份。