5月8日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【國(guó)海證券】

    工程機(jī)械：傳統(tǒng)基建投資力挽狂瀾對(duì)沖制造業(yè)景氣低迷：新冠疫情在全球肆虐導(dǎo)致外需不振，中央加大逆周期調(diào)節(jié)力度，專項(xiàng)債下放速度加快。2020年一季度提前下達(dá)新增地方政府債券額度1.84萬億元，其中專項(xiàng)債1.29萬億元。鐵路裝備、空港裝備、工程機(jī)械將受益于老基建。新基建朝氣蓬勃，城軌和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)迎發(fā)展機(jī)遇：新基建包括5G基建、特高壓、城軌、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等多個(gè)行業(yè)。在新基建的帶動(dòng)下，機(jī)械裝備行業(yè)的城軌和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)將持續(xù)受益。自2018年下半年審批重啟以來，我國(guó)城市軌道交通領(lǐng)域共批復(fù)11個(gè)城軌建設(shè)規(guī)劃，總投資額達(dá)1.2萬億元。行業(yè)評(píng)級(jí)及重點(diǎn)個(gè)股：新老基建受益細(xì)分領(lǐng)域包括鐵路裝備、航空裝備、城軌裝備、工業(yè)自動(dòng)化及工業(yè)機(jī)器人， 給予以上行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦中國(guó)通號(hào)（688009.SH）、威海廣泰（002111.SZ）、信捷電氣（603416.SH）、埃斯頓（002747.SZ）、交控科技（688015.SH）、科安達(dá)（002972.SZ）、康尼機(jī)電（603111.SH）；重點(diǎn)關(guān)注中 國(guó)中車（601766.SH）、中集集團(tuán)（000039.SZ）、三一重工（600031.SH）、徐工機(jī)械（000425.SZ）、匯川技術(shù) （300124.SZ）。

    新能源汽車：特斯拉創(chuàng)最佳Q1，吹響進(jìn)擊號(hào)角。2020年特斯拉逆市打造最強(qiáng)Q1：1）產(chǎn)銷：在疫情影響下，特斯拉產(chǎn)銷逆市高速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量10.27萬輛，同比增長(zhǎng)33.2%，環(huán)比下降2.1%；實(shí)現(xiàn)交付8.8萬輛，同比增長(zhǎng)40.3%， 環(huán)比下降21.1%，創(chuàng)下歷史上一季度最佳紀(jì)錄。從中長(zhǎng)角度來看，全球/特斯拉供應(yīng)鏈細(xì)分龍頭具備客戶、產(chǎn)品、技術(shù)、研發(fā)、產(chǎn)能、資源把控及盈 利能力等諸多方面的優(yōu)勢(shì)，存中長(zhǎng)期α投資機(jī)會(huì)，建議主線布局：1）全球和/或海外供應(yīng)鏈細(xì)分龍頭：如寧德時(shí)代、恩捷股份、璞泰萊、新宙邦、科達(dá)利、贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、當(dāng)升科技等；2）特斯拉供應(yīng)鏈細(xì)分龍頭：三 花智控、拓普集團(tuán)等；關(guān)注特斯拉儲(chǔ)能/光伏領(lǐng)域的細(xì)分龍頭錦浪科技、亞瑪頓。其他主線建議關(guān)注：3）新基建下充電樁龍頭：特銳德、科士達(dá)等；4）靜待市場(chǎng)回暖+基本面改善+政策落地多重因素共振的主題投資機(jī)會(huì)：雄韜股份、濰柴動(dòng)力等。

    【財(cái)信證券】

    宏觀策略：截止收盤，上證指數(shù)跌0.23%，中小板指跌0.28%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.16%;全部A股漲幅中位數(shù)為-0.5%；行業(yè)板塊方面， 建筑材料、食品飲料、農(nóng)林牧漁漲幅居前，房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸、電子跌幅居前；主題概念方面，生物育種指數(shù)、西部 水泥指數(shù)、豬產(chǎn)業(yè)指數(shù)漲幅居前；滬市502家上漲，981家下跌；深市750家上漲，1423家下跌；兩市共計(jì)漲停63 家，跌停45家；兩市共計(jì)成交金額6672.3億，較前日成交額有所收窄；北上資金方面，滬股通凈流出13.1億，深股通 凈流出18.3億，共計(jì)凈流出31.4億。聚焦內(nèi)需高確定性，挑選業(yè)績(jī)與估值匹配的核心資產(chǎn)。市場(chǎng)目前處于內(nèi)需確定性和科技成長(zhǎng)兩條主線均衡輪動(dòng)的狀態(tài)。對(duì)A股而言，經(jīng)濟(jì)、盈利在一季度出清風(fēng)險(xiǎn)后開始逐步恢復(fù)，兩會(huì)召開在即，穩(wěn)增長(zhǎng)、靠?jī)?nèi)需的刺激政策即將 落地，5月是較好的布局窗口。但市場(chǎng)不能抱過高預(yù)期，市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)較快，指數(shù)出現(xiàn)整體性上漲暫時(shí)還無法期待。 對(duì)于中長(zhǎng)期資金而言，應(yīng)當(dāng)聚焦產(chǎn)業(yè)存在邊際改善、具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)秀企業(yè)。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地，業(yè)績(jī)悲觀預(yù) 期消退，高股息率、藍(lán)籌企業(yè)存在估值優(yōu)勢(shì)，隨著市場(chǎng)逐步回暖，科技成長(zhǎng)才有整體上漲的市場(chǎng)環(huán)境。

    房地產(chǎn)行業(yè)：4月，房企也進(jìn)入復(fù)工復(fù)產(chǎn)后的集中供貨期，疫情防控穩(wěn)定后需求修復(fù)釋放，市場(chǎng)熱度繼續(xù)回升。2020年1-4月， 百?gòu)?qiáng)房企銷售額（全口徑）同比下降14.5%，降幅較1-3月收窄6.3pcts。從單4月來看，百?gòu)?qiáng)房企單月銷售額（全口 徑）與去年4月基本持平，環(huán)比增長(zhǎng)17.2%，市場(chǎng)如期修復(fù)。橫向?qū)Ρ绕渌袠I(yè)，房地產(chǎn)由于內(nèi)需定位，韌性顯現(xiàn)。 具體分房企來看，前4月，TOP3中，恒大依托線上銷售渠道的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了19.57%的同比增長(zhǎng)，前20強(qiáng)中， 世茂集團(tuán)、招商蛇口、中國(guó)金茂、綠城中國(guó)也憑借優(yōu)異的銷售能力逆市發(fā)力，分別實(shí)現(xiàn)了4.32%、0.38%、9.68%和10.50%的同比增長(zhǎng)，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了銷售排名的提升。 分城市來看，二線城市環(huán)比回升要優(yōu)于一三線城市，南京、杭州等城市依然是熱點(diǎn)，武漢也恢復(fù)至疫情前五成水平；一線城市環(huán)比增長(zhǎng)37%，其中北京、上?；販匮杆伲囟畏只怀?，核心地段熱、遠(yuǎn)郊冷，形成了鮮明對(duì)比； 三線城市中，強(qiáng)三線城市基本已恢復(fù)至疫情前，但也有部分三線城市表現(xiàn)不盡如人意。一二線和強(qiáng)三線的市場(chǎng)韌性在本次疫情影響后體現(xiàn)的尤為明顯。全年來看，在經(jīng)濟(jì)受到一定沖擊下，銷售或?qū)⒂行》禄?。在房住不炒的大背景下，房地產(chǎn)作為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓 手之一，市場(chǎng)整體迅速恢復(fù)至相對(duì)穩(wěn)定的水平，維持行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí)。

    【東吳證券】

    證券行業(yè)：A股37家上市券商2019年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3812.0億，同比+41.8%； 歸母凈利潤(rùn)同比+71.0%至1016.6億元；2020年一季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 0.2%至990.4億元，歸母凈利潤(rùn)同比下降19.2%至309.3億元，各家券商 2019年業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，2020年一季度業(yè)績(jī)略有下降。中信、廣發(fā)、 銀河凈利潤(rùn)領(lǐng)先，紅塔、中信建投、華林漲幅最大。券商2020年一季度業(yè)績(jī)略有下降，源于單季度券商自營(yíng)投資 收益大幅下降。1）2019年行業(yè)營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)雙雙大幅增長(zhǎng)，主要系 投資自營(yíng)業(yè)務(wù)引領(lǐng)，37家券商自營(yíng)業(yè)務(wù)同比上漲98%。2）2020年一季 度業(yè)績(jī)較2019年出現(xiàn)下跌，源于疫情影響下自營(yíng)投資收益大幅下跌，同比減少40%。長(zhǎng)期政策催化行業(yè)估值提升，中短期貝塔屬性凸顯：長(zhǎng)期來看，一系列制度變革陸續(xù)推進(jìn)，資本市場(chǎng)改革、金融市場(chǎng)對(duì)外開放、基金投顧試點(diǎn)等持續(xù)深化，推動(dòng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化和長(zhǎng)期ROE中樞提升， 券商阿爾法明顯提升，建議關(guān)注東方財(cái)富、中信證券、華泰證券、中金公司。

    保險(xiǎn)行業(yè)：股市波動(dòng)沖擊投資端，一季度上市險(xiǎn)企業(yè)績(jī)分化：2020年一季度上市險(xiǎn) 企合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比-26.7%，太保、新華、人保、國(guó)壽、平安分別 同比增長(zhǎng)+53.1%，+37.7%、+19.9%、-34.4%、-42.7%，增速分化的主要 原因是投資端表現(xiàn)及“開門紅”布局差異，具體來看：1）投資端，新華、 太保、人保分別實(shí)現(xiàn)賬面總投資收益同比+45.3%、+21.3%、+6.2%，國(guó)壽、 平安投資收益負(fù)增長(zhǎng)拖累業(yè)績(jī)；2）壽險(xiǎn)負(fù)債端受疫情沖擊較大，國(guó)壽、 新華受益于“開門紅”紅利實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，平安、太保淡化“開門紅”， 新單增速均大幅下滑。3）展望未來，疫情負(fù)面因素逐漸出清，預(yù)計(jì)二季度保障型需求回暖+代理人產(chǎn)能釋放驅(qū)動(dòng)負(fù)債端改善。保險(xiǎn)行業(yè)一季度業(yè)績(jī)承壓主要系疫情暫時(shí)性壓制，目前疫情負(fù)面影響逐漸出清，期待二季度需求回暖+代理人產(chǎn)能釋放驅(qū)動(dòng)負(fù)債端改善。目前A、H股估值均處于低位，配置價(jià)值顯著，維持保險(xiǎn)“買入”評(píng)級(jí)，個(gè)股推薦中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)平安。