7月7日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【財(cái)信證券】

    宏觀策略：截止收盤，上證指數(shù)漲5.71%，中小板指漲4.15%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.72%;行業(yè)板塊方面，銀行、非銀金融、房地產(chǎn)漲幅居前，食品飲料、紡織服裝、醫(yī)藥生物漲幅居后；主題概念方面，炒股軟件指數(shù)、半導(dǎo)體硅片指數(shù)、晶圓產(chǎn)業(yè)指數(shù)漲幅居前；滬市1462家上漲，86家下跌；深市2132家上漲，119家下跌；兩市共計(jì)漲停157家跌停18家；兩市共計(jì)成交金額15660.5億，較前日成交額有所放大；北上資金方面，滬股通凈流入51.01億，深股通凈流入85.52億，共計(jì)凈流入136.53。目前成交額達(dá)到1.5萬億水平，后續(xù)必須維持持續(xù)的凈流入規(guī)模才能維持目前的成交額規(guī)模。我們認(rèn)為，央行目前的貨幣政策可能將保持一段時(shí)間靜默，市場(chǎng)資金維持寬松，流動(dòng)性方面可能很難對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生干擾。增量資金的持續(xù)入場(chǎng)取決于市場(chǎng)賺錢效應(yīng)的強(qiáng)弱。但應(yīng)指出的是，目前這種規(guī)模的“瘋狂”可能是脈沖式的，待我們觀察到成交量開始明顯萎縮的時(shí)候，也許就是市場(chǎng)修正調(diào)整的時(shí)候。第二點(diǎn)，金融地產(chǎn)板塊中銀行、地產(chǎn)估值一直偏低，券商則因?yàn)樽?cè)制的推行背景下具備宏大的敘事背景，金融地產(chǎn)板塊一直以來是股盈利中樞，但匹配了十分低廉的估值。這一輪快牛行情下，不論是存量還是增量資金第一時(shí)間都在尋找便宜的、優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，很自然金融地產(chǎn)成為直接選擇。但我們不禁要問，除了估值修復(fù)行情以外，行情接下去的基本面邏輯在哪里？我們認(rèn)為下階段，地產(chǎn)仍然可能有機(jī)會(huì)繼續(xù)上行，但估值修復(fù)完畢后估值抬升的邏輯并不堅(jiān)挺，市場(chǎng)更可能回到注冊(cè)制為帶動(dòng)下的科技股行情主線，以及估值較低的汽車、家電、有色、交運(yùn)等板塊。

    【國海證券】

    化工行業(yè)：需求整體下行，下半年不容樂觀。2020年初新冠疫情突襲全球，一季度國內(nèi)供需雙殺，單季度GDP增速為-6.8%。 二季度復(fù)工復(fù)產(chǎn)后內(nèi)需復(fù)蘇，房地產(chǎn)、汽車產(chǎn)銷均出現(xiàn)回暖，但復(fù)蘇的持續(xù)性仍然存疑。海外需求則更糟，二季度海外疫情爆發(fā)，主要經(jīng)濟(jì)體PMI數(shù)據(jù)均出現(xiàn)大幅下滑，進(jìn)而影響國內(nèi)化工行業(yè)出口。隨著6月底美國疫情的二次爆發(fā)，海外能否持續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)存疑，我們對(duì)下半年整體的需求依然偏悲觀。行業(yè)景氣度整體回落，龍頭企業(yè)逆周期擴(kuò)張。2020Q1化工行業(yè)景氣度明顯回落，各子行業(yè)的營(yíng)收均出現(xiàn)明顯 下滑。其中，化學(xué)原料及化學(xué)制品和橡膠及塑料制品業(yè)的利潤(rùn)分別為-37.4%和-23.5%。需求端確定性高的細(xì)分子行業(yè)。受下游飼料行業(yè)需求回暖帶動(dòng)的維生素行業(yè)，我們看好維生素龍頭新和成（002001）。需求穩(wěn)定且為剛需的農(nóng)藥行業(yè)，2020年蟲災(zāi)頻發(fā)，農(nóng)藥需求旺盛，中國又是全球最大的農(nóng)藥出口國，出口全世界，可以說，中國的農(nóng)藥生產(chǎn)是全球糧食生產(chǎn)的重要保障，我們看好行業(yè)白馬揚(yáng)農(nóng)化工 （600486）和CDMO龍頭聯(lián)化科技（002250）。受益于軍機(jī)更新?lián)Q代產(chǎn)生的需求和民用下游領(lǐng)域拓展，碳纖維 將迎來軍品民品齊放量，我們看好軍民融合的代表光威復(fù)材（300699）和專注高端碳纖維的中簡(jiǎn)科技（300777）。

    電子板塊：面板領(lǐng)域，偏光片龍頭三利譜凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)2500-3600萬元，同比大增。我們認(rèn)為受益于半導(dǎo)體國產(chǎn)替代和5G進(jìn)程提速，半導(dǎo)體龍頭公司整體業(yè)績(jī)可期；手機(jī)銷量承壓，而TWS耳機(jī)等新興應(yīng)用動(dòng)能強(qiáng)勁，消費(fèi)電子行業(yè)呈現(xiàn)分化；LCD價(jià)格仍處于盈虧線以下，面板價(jià)格上行周期可期，面板龍頭公司業(yè)績(jī)環(huán)比逐步變好。國產(chǎn)替代大邏輯不改，5G應(yīng)用和半導(dǎo)體是電子行業(yè)投資主線。半導(dǎo)體行業(yè)在過去數(shù)十年內(nèi)呈現(xiàn)螺旋式上升的規(guī)律，放緩或衰退后又會(huì)重新經(jīng)歷更強(qiáng)勁的復(fù)蘇，我們認(rèn)為本輪半導(dǎo)體行業(yè)增長(zhǎng)周期將由5G技術(shù)驅(qū)動(dòng)，并交由 TWS、ARVR、IOT、云計(jì)算、汽車電子等應(yīng)用帶動(dòng)加速到來。在消費(fèi)電子方面，我們持續(xù)看好未來2-3年成長(zhǎng)路徑清晰的龍頭公司，建議關(guān)注：立訊精密、鵬鼎控股、歌爾股份；半導(dǎo)體方面，國產(chǎn)替代仍是3-5年內(nèi)的核心投資邏輯，我們建議關(guān)注功率半導(dǎo)體、模擬芯片、半導(dǎo)體設(shè)備和材料，重點(diǎn)推薦：斯達(dá)半導(dǎo)、圣邦股份、華峰測(cè)控、韋爾股份、捷捷微電、韋爾股份、北方華創(chuàng)，建議關(guān)注中芯國際、中微公司、兆易創(chuàng)新、瀾起科技、安集科技等。

    【天風(fēng)證券】

    金工：市場(chǎng)處于上行趨勢(shì)格局，最大的變化將是由之前的結(jié)構(gòu)性行情走向全面上漲行情，倉位將是收益最重要的決定要素。上行趨勢(shì)格局，體系中最為重 要且是唯一關(guān)注的變量是賺錢效應(yīng)的變化，在賺錢效應(yīng)轉(zhuǎn)負(fù)之前，建議保持高倉位和持倉高彈性品種，目前以wind全A指數(shù)為參照，賺錢效應(yīng)指標(biāo)為8.3%，繼續(xù)保持高倉位。風(fēng)格與行業(yè)選擇上，根據(jù)天風(fēng)量化two-beta 風(fēng)格選擇模型和行業(yè)動(dòng)量模型，近期板塊配置建議關(guān)注券商加消費(fèi)（含醫(yī)藥）。因此考慮長(zhǎng)期配置角度，結(jié)合趨勢(shì)判斷，根據(jù)我們的倉位管理模型， 以wind全A為股票配置主體的絕對(duì)收益產(chǎn)品建議權(quán)益?zhèn)}位80%。

    建材：正值梅雨季節(jié)，行業(yè)處于淡季，價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)，但同比仍高于去年同期。區(qū)域選擇上推薦西北（甘肅、新疆）和江西市場(chǎng)，龍頭公司價(jià)格和盈利有望超市場(chǎng)預(yù)期，組合推薦海螺水泥+祁連山，關(guān)注萬年青。隨著竣工數(shù)據(jù)回暖，消費(fèi)建材B端企業(yè)有望保持高增長(zhǎng)，C端企業(yè)預(yù)計(jì)7月有望恢復(fù)正常，并且5月房地產(chǎn)銷售、新開工面積再超預(yù)期，竣工面積也開始改善， 竣工向上周期將帶動(dòng)行業(yè)景氣上行，繼續(xù)長(zhǎng)期推薦帝歐家居（與輕工組聯(lián)合覆蓋）、蒙娜麗莎、東方雨虹、科順股份、亞士創(chuàng)能、三棵樹等，關(guān)注堅(jiān)朗五金、江山歐派（輕工組覆蓋），短期可關(guān)注中報(bào)超預(yù)期標(biāo)的。

    【中泰證券】

    券商：金融監(jiān)管政策大方向發(fā)展壯大資本市場(chǎng)，對(duì)應(yīng)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高直接融資比例，結(jié)合貨幣政策，對(duì)券商板塊業(yè)務(wù)與交易層面均利好。1）資本市場(chǎng)改革提速：上半年再融資新規(guī)、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制、新三板轉(zhuǎn)板制度逐步落地，多層次資本市場(chǎng)擴(kuò)容，以券商投行業(yè)務(wù)為代表的多項(xiàng)業(yè)務(wù)供給側(cè)受益，6月中旬上交所推出科創(chuàng)50指數(shù)利于后續(xù)科創(chuàng)板相關(guān)ETF、衍生品的推出，券商產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)業(yè)務(wù)迎來發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)，陸家嘴論壇監(jiān)管層集中發(fā)言，高層對(duì)于資本市場(chǎng)改革的路徑做了進(jìn)一步明確，提出了資本市場(chǎng)助力更高開放水平、推動(dòng)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的使命；2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升：6月以來市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，日均股票交易額、兩融余額均有所改善，同時(shí)政策推動(dòng)下投行業(yè)務(wù)IPO、債券承銷同比改善，預(yù)計(jì)行業(yè)上半年業(yè)績(jī)整體改善。3）估值角度：近期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)新高，指數(shù)行情下券商低估值，具備配置價(jià)值。目前行業(yè)估值處于歷史20%分位，政策利好和權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升驅(qū)動(dòng)下，低估值角度建議關(guān)注國君、海通、申萬等券商，業(yè)務(wù)發(fā)展角度持續(xù)看好中信、華泰、中金等行業(yè)龍頭，同時(shí)建議關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)偏好提升下東方財(cái)富機(jī)遇。