9月25日券商晨會研報匯編

    【平安證券】

    電力設備：1、五大環(huán)節(jié)降本增效，自建電池拉開序幕；2、工藝升級：大電芯+無極耳 +干電極；3、高鎳無鈷正極+硅負極，材料體系符合預期；4、電池日總結：新電池尚 未進入量產(chǎn)節(jié)奏，多項專利未提及；5、投資建議：我們認為特斯拉自產(chǎn)電池創(chuàng)新思路 更多的為生產(chǎn)制造工藝環(huán)節(jié)，而這些技術環(huán)節(jié)目前尚未完全成熟，距離大規(guī)模量產(chǎn)還有 一段時間；在材料方面，核心的電化學體系難言顛覆，并未超出主流電池企業(yè)的研發(fā)范 疇，全球一線電池廠商仍然能夠憑借較強的研發(fā)實力保持足夠的競爭力。特斯拉在此次 電池日中展現(xiàn)出對未來新能源汽車發(fā)展的十足信心，我們認為在行業(yè)先驅(qū)者的引領下， 全球電動化轉(zhuǎn)型的進程勢不可擋，中國企業(yè)有望充分受益。強烈推薦寧德時代、當升科 技，推薦璞泰來、新宙邦，關注恩捷股份、星源材質(zhì)、容百科技。

    新能源汽車：：1、全新的汽車商業(yè)模式正在展現(xiàn)，汽車行業(yè)正在從增量市場收費轉(zhuǎn)變?yōu)榇? 量市場收費。2、與傳統(tǒng)車企的組織體系不相同，架構更類似互聯(lián)網(wǎng)公司，改變有兩點， 一是在研發(fā)制造環(huán)節(jié)，二是建立類似互聯(lián)網(wǎng)的大中臺+小前臺架構。3、智能化的產(chǎn)品 是什么樣的？簡而言之就是汽車將從交通工具變?yōu)橐苿涌臻g。4、投資建議：行業(yè)的商 業(yè)模式正在發(fā)生變化，新勢力以各自獨特的亮點初步成功塑造了自己的品牌，比如蔚來 汽車的數(shù)字化運營，小鵬汽車的智能化，理想汽車的以用戶為中心，老牌車企勢力也在 加速轉(zhuǎn)型，在管理機制上進行創(chuàng)新，未來兩者將同歸一個賽道，推薦長城汽車、上汽集 團、廣汽集團，關注蔚來汽車、理想汽車、小鵬汽車，在供應鏈上建議關注智能化賽道， 推薦福耀玻璃、華域汽車、星宇股份，建議關注新泉股份、伯特利。

    【財信證券】

    宏觀：兩市共計成交金額6793.1億，低于前20日成交均額8109.55億。市場整體資金流向來看，上個交易日滬深兩市 共計凈流出887.81億，其中滬深300凈流出255.37億、創(chuàng)業(yè)板指凈流出61.61億。共有377家公司獲得凈流入、3490 家公司資金為凈流出。行業(yè)資金流向：上個交易日資金流入申萬一級行業(yè)前三名為綜合、紡織服裝、休閑服務，排名 居后三名的行業(yè)為電子、醫(yī)藥生物、電氣設備。北上資金方面，滬股通凈流出58.89億，深股通凈流出62.8億，共計 凈流出121.69億。截止9月23日，融資余額為14199.52億，較上一交易日增加24.57億。市場策略 滬指單邊下跌，外資大幅流出。昨日市場繼續(xù)縮量下跌，滬指早盤低開低走，市場情緒羸弱，光伏板塊在隆基股 份的帶動下大幅下挫，金價下跌帶動有色金屬板塊普跌，創(chuàng)業(yè)板指、中證1000走勢弱于權重指數(shù)。整體看，海外市 場近期波動較大，外資風險偏好收縮，維持凈流出態(tài)勢。市場仍然處于觀望態(tài)勢，成交量萎縮導致個股流動性減弱， 流動性溢價縮水導致前期漲幅較大的個股持續(xù)下跌。風格上，仍然維持前期建議，做好風格平衡，逢低布局低估值藍 籌個股。滬指向下支撐位在3089缺口位，短線繼續(xù)小幅震蕩的可能較大，創(chuàng)業(yè)板市場短線小幅整理的可能較大。

    基金：9月10日，華夏、中歐、易方達、匯添富、鵬華5家基金管理人的創(chuàng)新未來18個月封閉運作混合型基金材料獲 接收；9月17日，5只基金均獲批；9月25日，5只基金將同日發(fā)行。該批火速獲批的5只基金均可參與螞蟻集團戰(zhàn) 略配售，戰(zhàn)略配售基金有優(yōu)先配售資格，0申購費的設置進一步降低了普通投資者的參與門檻。5只基金異同：1）均 采用定期開放的運作方式，封閉區(qū)均為18個月。2）費率統(tǒng)一，0申購費，總費率水平為1.7-3.2%。3）均為偏股混合 型基金，銷售均為基金管理人直銷+螞蟻渠道代銷。4）投資范圍以及投資組合比例關鍵點相同，封閉期股票資產(chǎn)占比 60-100%、開放期為60-95%，創(chuàng)新未來主題股票資產(chǎn)不低于80%，港股通標的股票資產(chǎn)不高于50%。5）業(yè)績比較基 準有所差異，綜合來看，匯添富的業(yè)績比較基準水平相對較低，其他產(chǎn)品差異不大。 主動權益產(chǎn)品的絕對規(guī)模方面，易方達、匯添富居前，全市場主動權益占比分別是7%、6.5%；相對規(guī)模方面， 中歐、匯添富的主動權益產(chǎn)品在公司產(chǎn)品總規(guī)模中的占比分別是34.9%、23.5%。華夏擬任基金經(jīng)理，在業(yè)績、超額 收益方面表現(xiàn)好；易方達、匯添富、鵬華擬任基金經(jīng)理，在波動回撤控制方面表現(xiàn)較好。綜合基金管理人、基金經(jīng)理、 在管產(chǎn)品、偏好行業(yè)等多項因素，首批螞蟻集團戰(zhàn)略配售基金建議重點關注華夏創(chuàng)新未來18個月（010315.OF）、易 方達創(chuàng)新未來18個月（010317.OF）。

    【天風證券】

    環(huán)保公用：生物質(zhì)發(fā)電項目建設運行實施方案出臺，行業(yè)面臨重要變革》國家發(fā)改委、財政部、能源局近日印發(fā)《完善生物質(zhì)發(fā)電項目建設運行的實施方案》。方案與年初4號文基本一致，“穩(wěn)”“進”并行。2020年生物質(zhì)發(fā)電補貼資金安排15億，明確申報條件與納入補貼規(guī)則。增量項目補貼由中央地方分擔，2021年1月1日起新項目采取競爭性配置。鼓勵拓展生物質(zhì)能利用渠道，加快生活垃圾處理收費制度。建議關注【長青集團】【光大綠色環(huán)?！?；生活垃圾處理收費制度建立，將有利于垃圾焚燒行業(yè)降低對于補貼的依賴，商業(yè)模式發(fā)生變化，建議關注運營能力優(yōu)異的【瀚藍環(huán)境】【中國光大國際】【三峰環(huán)境】【偉明環(huán)保】等。

    建筑：Q2訂單增速上升，龍頭企業(yè)訂單快速回暖。上半年行業(yè)營收增速受疫情影響下行，地產(chǎn)復蘇有望促進營收增長。期間費用率小幅提升，2020年上半年凈利潤增速下滑。經(jīng)營活動現(xiàn)金流惡化，行業(yè)資產(chǎn)負債率受應付款項影響上升。雖然一季度行業(yè)業(yè)績受疫情影響嚴重下滑，隨著疫情影響的消散，固定資產(chǎn)投資恢復，裝飾需求邊際改善的情況下，裝飾行業(yè)整體營收業(yè)績有望迎來好轉(zhuǎn)。目前競爭結構越來越有利于行業(yè)頭部公司，今年的疫情或?qū)⒓铀傩袠I(yè)產(chǎn)能的出清，許多小裝飾公司可能會被迫退出市場；不排除部分上市公司在“強者恒強，龍頭集中”的行業(yè)結構變化中可能出現(xiàn)超預期的表現(xiàn)?？紤]到裝飾行業(yè)后周期的特點，加之龍頭上市公司在經(jīng)營中對社會資源的集聚，較強的抗風險能力和經(jīng)營穩(wěn)定性有望逐步抬升他們的二級市場估值。因此維持行業(yè)“強于大市”評級，建議重視以金螳螂為代表的裝飾龍頭上市公司的投資機會。