期市多元化工具 助力中小企業(yè)化解復(fù)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

    2020年已經(jīng)過去，但受新冠肺炎疫情影響，很多中小微企業(yè)還沒“喘過氣”來。伴隨價格波動加劇，風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)新成為市場共同的心聲。

    伴隨2020年“大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”陸續(xù)結(jié)項(xiàng)，期貨行業(yè)2020年服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的模式浮出水面，衍生品工具的潛力被充分挖掘利用。

    價格波動風(fēng)險(xiǎn)困擾中小企業(yè)

    抗疫復(fù)產(chǎn)過程中，中小企業(yè)面臨不少困難和風(fēng)險(xiǎn)，既包括人工等成本增加、需求減少，還有產(chǎn)品價格劇烈波動風(fēng)險(xiǎn)。

    2020年，多數(shù)大宗商品經(jīng)歷了跌入谷底又大幅修復(fù)反彈的過程。價格大跌，企業(yè)面臨產(chǎn)品銷售虧損及庫存積壓貶值等問題；價格大漲，企業(yè)又擔(dān)心原料采購成本上漲及產(chǎn)品滯銷等問題。受資金規(guī)模、風(fēng)控能力等因素制約，風(fēng)險(xiǎn)承受能力偏低的中小企業(yè)經(jīng)營尤為艱難。

    在湖北省武漢市浠水縣汪崗鎮(zhèn)，受疫情影響，以五星養(yǎng)雞專業(yè)合作社為代表的雞蛋生產(chǎn)類中小企業(yè)普遍面臨價格風(fēng)險(xiǎn)。該企業(yè)養(yǎng)殖規(guī)模為120萬羽，年雞蛋產(chǎn)量9600噸，在浠水縣蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)約占10%的份額。2020年9-11月，企業(yè)出售的雞蛋量約為800噸/月，同期雞蛋現(xiàn)貨價格在6600-8000元/噸區(qū)間波動。

    安寧天塑包裝有限責(zé)任公司（簡稱“安寧天塑”）是云南省的一家塑編企業(yè)，年產(chǎn)7500萬條編織袋，聚丙烯年用量5000噸。2020年西南地區(qū)基建需求較好，該企業(yè)獲得大量訂單，但企業(yè)面臨原料采購管理的壓力。一是擔(dān)心原料價格大幅上漲導(dǎo)致訂單虧損；二是擔(dān)心受疫情影響物流不暢，現(xiàn)貨緊缺，可能出現(xiàn)原料供應(yīng)不足的情況。

    “由于交通等條件限制，云南省化工貿(mào)易大都采取‘一口價’形式，不利于企業(yè)安排生產(chǎn)，而且由于云南省不是基準(zhǔn)交割地，期現(xiàn)價差的存在導(dǎo)致企業(yè)直接利用期貨工具進(jìn)行套期保值的操作難度較大。”云晨期貨項(xiàng)目負(fù)責(zé)人胡淙海稱。

    在“北大荒”，黑龍江省襄河農(nóng)場農(nóng)業(yè)科技服務(wù)中心（簡稱“襄河農(nóng)場”）是一家大豆生產(chǎn)加工企業(yè)，2020年企業(yè)計(jì)劃采購5000噸新季大豆用于日常加工生產(chǎn)，但面對大豆價格不斷上漲，提前鎖定糧源和采購成本的難度隨之加大。

    對于飼料原料產(chǎn)業(yè)來說，以武漢銀鵬控股股份有限公司（簡稱“銀鵬控股”）為代表的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易企業(yè)備受豆粕價格波動困擾。該公司平均庫存周期為半個月到一個月，面對豆粕價格大幅波動，該公司急需運(yùn)用衍生品工具穩(wěn)定企業(yè)利潤、維護(hù)同上下游企業(yè)的貿(mào)易關(guān)系。

    多元化工具助力破解難題

    記者梳理2020年“大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”結(jié)項(xiàng)書發(fā)現(xiàn)，針對上述難題，多數(shù)期貨公司在服務(wù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理方面提出模式差異化、工具多元化及組合策略，衍生品工具的潛力被充分挖掘利用。

    例如，在長江期貨的幫助下，五星養(yǎng)雞專業(yè)合作社通過購買兩批期權(quán)產(chǎn)品有效實(shí)現(xiàn)了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。配合現(xiàn)貨銷售周期，企業(yè)選擇2020年11月到期的亞式期權(quán)產(chǎn)品。在期權(quán)存續(xù)期內(nèi)，企業(yè)擇機(jī)在現(xiàn)貨市場完成銷售，并將期權(quán)頭寸提前了結(jié)。由于受到看跌期權(quán)產(chǎn)品“保護(hù)”，在價格下行趨勢中，企業(yè)可以擇機(jī)完成現(xiàn)貨銷售，雖面臨一定的權(quán)利金成本，但相較于期貨套保，企業(yè)節(jié)約了保證金占用，衍生品頭寸整體風(fēng)險(xiǎn)可控。

    國投安信期貨為襄河農(nóng)場設(shè)計(jì)了“基差點(diǎn)價+看漲期權(quán)”的含權(quán)貿(mào)易模式：一方面利用“基差點(diǎn)價”協(xié)助企業(yè)鎖定采購成本，另一方面通過“看漲期權(quán)”保留價格上漲的額外收益，并將該收益返還農(nóng)戶，以幫助企業(yè)提前鎖定糧源。

    “該模式既保障企業(yè)增效，又保障農(nóng)民增收，實(shí)現(xiàn)了雙方共贏。”國投安信期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，項(xiàng)目共進(jìn)行了5筆操作，權(quán)利金收入26萬元，賠付企業(yè)246.27萬元，交易手續(xù)費(fèi)6600元，場內(nèi)對沖盈利247.02萬元，項(xiàng)目整體盈利900元。“在有看漲期權(quán)兜底的情況下，企業(yè)提前點(diǎn)價，鎖定了較低的點(diǎn)價均價4646元，相比項(xiàng)目結(jié)束時的收盤價5639元，節(jié)約了近1000元/噸的成本。”

    豆粕方面，美爾雅期貨為銀鵬控股設(shè)計(jì)了牛市看漲價差期權(quán)策略來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。“企業(yè)力圖規(guī)避豆粕采購價上漲風(fēng)險(xiǎn)，同時降低套保成本，這與看漲期權(quán)價差策略匹配度非常高。”美爾雅期貨項(xiàng)目負(fù)責(zé)人申暢解釋說：“企業(yè)共執(zhí)行兩筆價差交易，權(quán)利金合計(jì)支出26.3萬元，企業(yè)豆粕現(xiàn)貨貿(mào)易量為2065噸?？傮w而言，由于豆粕價格上漲，企業(yè)最終選擇將期權(quán)頭寸平倉，整體期權(quán)頭寸獲利約16萬元。同時，企業(yè)在現(xiàn)貨市場進(jìn)行購銷交易，期權(quán)獲利收益折算成現(xiàn)貨，約增加收益78元/噸，在一定程度上起到了降本增收的作用。”

    針對云南省PP產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)風(fēng)控管理，云晨期貨也進(jìn)行了一次成功的嘗試。公司對安寧天塑的兩大擔(dān)憂——原料供應(yīng)緊缺、產(chǎn)品價格波動風(fēng)險(xiǎn)提出了針對性解決方案。一方面，利用自身信息優(yōu)勢，幫助企業(yè)尋找到上游供應(yīng)商——惜凡供應(yīng)鏈管理有限公司（簡稱“惜凡供應(yīng)鏈”），安寧天塑利用基差貿(mào)易，提前在惜凡供應(yīng)鏈點(diǎn)價建立虛擬庫存，保證原材料供應(yīng)安全；另一方面，對于點(diǎn)價后的原材料，建議安寧天塑利用期貨市場進(jìn)行套保，在最終產(chǎn)品定價后，期貨平倉對沖價格風(fēng)險(xiǎn)。該建議得到安寧天塑、惜凡供應(yīng)鏈管理層的高度重視和積極采用。

    “在基差貿(mào)易中，安寧天塑去年4月采購PP430噸，每噸盈利32.55元；5月采購PP200噸，每噸盈利31.65元；6月采購PP270噸，每噸盈利15元。3個月下來，除加工費(fèi)外，平均每噸盈利27.13元。”胡淙海表示。

    “希望交易所推出更多衍生品工具，讓實(shí)體企業(yè)有更多選擇。也希望交易所進(jìn)一步整合金融同業(yè)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)資源，推動產(chǎn)融深度融合、協(xié)同發(fā)展。”申暢建議。