商品期市板塊間走勢分化 產(chǎn)業(yè)企業(yè)借衍生品化險為夷

    本報記者 王寧

    近日，商品期市板塊間走勢呈現(xiàn)分化行情，部分品種更是創(chuàng)出階段性新高。具體來看，能源化工與工業(yè)品整體維持下探趨勢，而農(nóng)產(chǎn)品則表現(xiàn)強勁。5月23日，滬鋅、滬錫、鐵礦石、玻璃、甲醇和尿素等品種，繼續(xù)領(lǐng)跌能化和工業(yè)品板塊，而菜籽粕、白糖和粳米等品種，繼續(xù)領(lǐng)漲農(nóng)產(chǎn)品板塊。

    《證券日報》記者從多家相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)處獲悉，即便商品價格出現(xiàn)較大波動，但對于企業(yè)經(jīng)營來說影響不大，主要在于近些年運用衍生品工具規(guī)避價格波動風(fēng)險，起到很好幫助作用；同時，對于部分農(nóng)產(chǎn)品和化工類企業(yè)來說，在“保險+期貨”等期貨市場相關(guān)政策支撐下，市場風(fēng)險很大程度不會影響企業(yè)日常經(jīng)營。

    糖企用衍生品讓經(jīng)營更“甜蜜”

    2020年年初，白糖價格出現(xiàn)一輪小漲行情，然而到了年中，又創(chuàng)出了階段性低點，截至到去年三季度末，白糖價格始終呈現(xiàn)寬幅波動格局；不過，自去年四季度以來，在多重利好基本面的影響下，白糖價格始終維持較強走勢，目前更是創(chuàng)出階段性新高。

    商品價格的波動對于實體企業(yè)來說，生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險隨著加大，但在衍生品助力后，對于“看天吃飯”的涉農(nóng)企業(yè)來說有了很大改觀。中糧糖業(yè)作為國內(nèi)最大的食糖貿(mào)易商之一，近些年積極利用衍生品工具為下游客戶提供服務(wù)，解決客戶采購成本超預(yù)算的風(fēng)險。2022年初，受國際市場新榨季供應(yīng)偏緊預(yù)期，原糖價格保持高位運行，并帶動國內(nèi)食糖價格上漲，終端企業(yè)由于對價格波動較為敏感，中糧糖業(yè)積極利用白糖期權(quán)工具，最終通過含權(quán)基差貿(mào)易，有效降低了終端企業(yè)采購成本，中糧糖業(yè)擴大了自身食糖貿(mào)易量，實現(xiàn)了雙贏的合作局面。

    據(jù)了解，中糧糖業(yè)除了自身積極參與衍生品交易外，還幫助合作客戶借助衍生品實現(xiàn)穩(wěn)健生產(chǎn)經(jīng)營。中糧糖業(yè)相關(guān)人士告訴記者，公司某客戶長年對白糖的采購頻次較高，對價格波動頗為敏感，今年年初，又提出對二季度采購成本超出其預(yù)算6000元/噸的擔憂。“為滿足客戶管控采購成本需要，公司貿(mào)銷團隊決定利用白糖期權(quán)工具，為該客戶提供成交價最高限價的服務(wù)，即在合同中約定最終采購成本不超過5950元/噸，同時買入白糖看漲期權(quán)，規(guī)避現(xiàn)貨價格大幅上漲帶來的風(fēng)險。”

    中糧糖業(yè)相關(guān)人士向記者表示，隨著白糖產(chǎn)業(yè)的不斷進步與發(fā)展，行業(yè)間競爭愈發(fā)激烈，對食糖企業(yè)靈活運行期貨、期權(quán)等衍生品工具提出了更高的要求。將期權(quán)與傳統(tǒng)貿(mào)易結(jié)合形成新型含權(quán)貿(mào)易模式，不僅打破了傳統(tǒng)貿(mào)易模式的業(yè)務(wù)瓶頸，還為終端企業(yè)提供了更加個性化、更加豐富的服務(wù)，深化了服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的實際效果。“通過將期貨和期權(quán)的有效結(jié)合，不僅在規(guī)避風(fēng)險的同時滿足客戶個性化需求，還通過對行情的精準研判，避免價格上漲超過客戶預(yù)算的風(fēng)險，實現(xiàn)了雙贏的合作局面。”

    化工企業(yè)在價格下跌中“緩解壓力”

    記者另從金山化工處獲悉，自2019年純堿期貨上市以來，該公司積極嘗試參與期貨市場，借助期貨市場逐步實現(xiàn)從生產(chǎn)企業(yè)向工貿(mào)一體化企業(yè)轉(zhuǎn)型。

    金山化工相關(guān)人士向記者表示，公司主要通過套期保值、合作套保、對期現(xiàn)商銷售現(xiàn)貨等方式參與，也嘗試過和現(xiàn)貨部門一起推動上下游直接點價的銷售模式。目前整體銷售以直銷為主，期貨作為輔助手段。

    近年來，光伏市場快速發(fā)展，2022年一季度，光伏玻璃投產(chǎn)拉動純堿需求，純堿期現(xiàn)貨價格震蕩上漲，至一季度末價格漲至階段性高點。同時，由于春節(jié)期間連續(xù)生產(chǎn)、行業(yè)整體開工情況較好，生產(chǎn)企業(yè)庫存累積至140萬噸的歷史高位水平。金山化工判斷后期價格上漲乏力，高庫存壓力下4月份純堿價格可能還會下行，公司決定在純堿期貨2204合約開展賣出套期保值以鎖定售價。

    金山化工相關(guān)人士介紹說，去年3月25日至4月10日，公司分批建立1萬噸純堿空單，持倉均價2880元/噸，4月中旬現(xiàn)貨價格下跌至2800元/噸后，通過集中交割的方式了結(jié)頭寸，較現(xiàn)貨銷售多盈利80元/噸。賣出套期保值幫助企業(yè)鎖定了較好的銷售價格，一定程度化解了高庫存下的銷售壓力。

    此外，紡織企業(yè)也通過創(chuàng)新參與期權(quán)模式有效防范價格下跌風(fēng)險。

    2022年以來，下游紡織市場持續(xù)走弱，紡企補庫意愿較低，導(dǎo)致新疆棉銷售進度緩慢，商業(yè)庫存處于同期歷史高位。此外，全球通脹數(shù)據(jù)不斷攀升，美聯(lián)儲持續(xù)釋放加息預(yù)期，全球大宗商品面臨下行壓力。

    在此背景下，中紡棉國際貿(mào)易有限公司（以下簡稱“中紡棉”）決定采用“鎖基差+買入看跌期權(quán)”模式為客戶防范價格下跌風(fēng)險。該公司相關(guān)人士告訴記者，“去年一季度末，某軋花廠通過與公司鎖定采購基差實現(xiàn)銷售3000噸，同時買入棉花看跌期權(quán)，5月份到6月份隨著大宗商品價格普遍大幅下跌，國內(nèi)棉紡織市場需求進一步走弱，期貨價格持續(xù)下跌，該軋花廠決定提前分批對看跌期權(quán)行權(quán)進行結(jié)算，最終實現(xiàn)了較大保障。”

    整體來看，中紡棉通過“鎖基差+買入看跌期權(quán)”幫助軋花廠在艱難經(jīng)營的背景下減少虧損約1566萬元，有效防范了價格下跌對軋花廠帶來的沖擊。

（編輯 上官夢露）