對上市公司開展期貨等業(yè)務(wù)應(yīng)設(shè)專門規(guī)定

    A股上市公司也應(yīng)允許涌現(xiàn)期貨界的巴菲特，但對此應(yīng)設(shè)定嚴(yán)格的資質(zhì)門檻規(guī)定、同時需制訂一些專門的監(jiān)管規(guī)則。

    熊錦秋

    10月22日滬市上市公司豪悅護(hù)理發(fā)布公告，稱收到浙江證監(jiān)局警示函，對公司前期期貨業(yè)務(wù)的相關(guān)違規(guī)信披，決定對公司及相關(guān)人員分別采取出具警示函的監(jiān)管措施。

    10月13日，豪悅護(hù)理就子公司投資期貨事項予以公告。該公告顯示，子公司焦炭、焦煤等期貨合約存在較大浮虧，并稱“鑒于公司前期新建廠房，鋼材等原料需求較大，為間接對沖相關(guān)材料價格，公司管理層進(jìn)行期貨套期保值操作”；但套保將對沖風(fēng)險的品種選擇在焦炭等品種、且可能是做空方向，市場人士質(zhì)疑其套保性質(zhì)。浙江證監(jiān)局也認(rèn)為上述信披與實際不符，存在信息披露不準(zhǔn)確的情形，構(gòu)成信披違規(guī)。

    期貨市場具有套期保值、回避風(fēng)險等功能，成熟市場上市公司參與期貨等衍生品避險業(yè)務(wù)的比例較高。A股上市公司也有越來越多上市公司參與期貨套期保值，用來對沖商品價格等大幅波動的風(fēng)險。不過，期貨市場投機(jī)性強(qiáng)、風(fēng)險大，上市公司如何利用好期貨市場，如何趨利避害，這一直是個大課題。

    對上市公司從事期貨等衍生品業(yè)務(wù)，筆者尚未找到上交所的相關(guān)系統(tǒng)性規(guī)定，這方面似存空白，或只能加以變通，從交易、投資等角度來適用相關(guān)監(jiān)管規(guī)則。此前從事期貨交易引發(fā)市場關(guān)注和質(zhì)疑的秦安股份、金麒麟，以及此次的豪悅護(hù)理，均為滬市上市公司，這或說明滬市相關(guān)制度空白亟待彌補。

    這方面深交所有系統(tǒng)性明文規(guī)定。比如《主板上市公司規(guī)范運作指引》第6.1.3條規(guī)定，上市公司不得使用募集資金從事衍生品交易；公司從事套保業(yè)務(wù)的期貨品種應(yīng)當(dāng)僅限于與公司生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)的產(chǎn)品或者所需的原材料；本所不鼓勵公司從事以投機(jī)為目的的衍生品交易。綜合來看，深交所允許期貨套保業(yè)務(wù)、不鼓勵期貨投機(jī)，但如此規(guī)定仍可能讓一些上市公司在賭博心態(tài)下從事期貨投機(jī)業(yè)務(wù)，仍有漏洞。

    事實上，2020年國資委《關(guān)于切實加強(qiáng)金融衍生業(yè)務(wù)管理有關(guān)事項的通知》的規(guī)定可能更為嚴(yán)格、詳細(xì)、到位，值得參考借鑒?！锻ㄖ肪椭醒肫髽I(yè)等落實監(jiān)管責(zé)任、嚴(yán)守套保原則、有效管控風(fēng)險、規(guī)范業(yè)務(wù)操作、強(qiáng)化監(jiān)督檢查、建立報告制度等做出規(guī)定。比如嚴(yán)守套保原則，要求企業(yè)以降低實貨風(fēng)險敞口為目的，與實貨的品種、規(guī)模、方向、期限相匹配，不得開展任何形式的投機(jī)交易。

    縱觀國內(nèi)外期貨史，因參與期貨投機(jī)而出現(xiàn)巨額虧損的案例可謂不勝枚舉，企業(yè)辛辛苦苦干一年或十幾年積攢的利潤，一筆期貨單子就可能虧個精光，甚至發(fā)生巴林銀行因為期貨虧損而導(dǎo)致破產(chǎn)等極端案例。

    前事不忘后事之師，借鑒國資委對中央企業(yè)開展衍生業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)定，筆者建議，應(yīng)進(jìn)一步完善上市公司從事期貨等衍生品業(yè)務(wù)的相關(guān)制度，具體包括：

    首先，上市公司從事期貨等業(yè)務(wù)應(yīng)堅持套保原則。一般上市公司不得開展期貨投機(jī)業(yè)務(wù)；開展期貨套保業(yè)務(wù)，也應(yīng)與實貨的品種、規(guī)模、方向、期限相匹配，與上市公司資金實力、交易處理能力相適應(yīng)，防止以期貨套保為名、行期貨投機(jī)之實。ST公司、連續(xù)3年虧損上市公司、資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到相當(dāng)高比例公司（具體比例待議），不得開展包括期貨套保在內(nèi)的任何衍生品業(yè)務(wù)。

    其次，強(qiáng)化上市公司開展期貨業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制。要明確開展期貨業(yè)務(wù)的審批流程，建立有效的衍生品業(yè)務(wù)風(fēng)險管理體系，覆蓋事前防范、事中監(jiān)控和事后處理的各個環(huán)節(jié)，妥善設(shè)置倉位止損。完善對衍生品業(yè)務(wù)的監(jiān)督機(jī)制，有關(guān)業(yè)務(wù)要定期向上市公司監(jiān)事會、股東大會做出專項報告。

    其三，對上市公司從事期貨投機(jī)等業(yè)務(wù)做出特殊資質(zhì)規(guī)定。有些上市公司或許擁有從事期貨投機(jī)的天才，期貨投機(jī)者的存在也可幫助或推動市場發(fā)現(xiàn)商品價格，這也是期貨市場賴以運轉(zhuǎn)的重要基礎(chǔ)。A股上市公司也應(yīng)允許涌現(xiàn)期貨界的巴菲特，但對此應(yīng)設(shè)定嚴(yán)格的資質(zhì)門檻規(guī)定、同時需制訂一些專門的監(jiān)管規(guī)則。

    （作者系資本市場研究人士）

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