“A拆A”案例頻現(xiàn) 投資者需理性看待

    吳珊

    自2019年12月份《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》正式落地，至今已經(jīng)將近兩年，涉及A股分拆上市的案例逐漸增多。僅從今年來看，就有34家A股上市公司披露分拆上市的意愿或進(jìn)展，8家子公司通過“A拆A”成功上市。

    分拆上市若實(shí)施得當(dāng)，是能夠?qū)崿F(xiàn)母子公司雙贏的制度安排。對(duì)于子公司而言，分拆上市能夠拓展其融資渠道，又能使其在資本市場(chǎng)上獲得更合理的估值，也能對(duì)其管理者實(shí)施獨(dú)立有效的股權(quán)激勵(lì)，從而助力提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理效率。對(duì)母公司而言，有望通過子公司的分拆實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦和價(jià)值重估，增強(qiáng)整個(gè)體系抗風(fēng)險(xiǎn)能力，從而優(yōu)化集團(tuán)戰(zhàn)略布局，加快產(chǎn)業(yè)多元化協(xié)同發(fā)展。

    投資者該如何看待分拆上市？筆者認(rèn)為可以從三個(gè)層面加以理解。

    首先，分拆上市屬于我國(guó)資本市場(chǎng)重要基礎(chǔ)制度之一，作為資產(chǎn)重組的一種有效形式，分拆上市可以改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)、使管理層與股東利益相容，目前我國(guó)上市公司分拆上市一般是分拆優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)為主，加之政策設(shè)置的嚴(yán)格門檻限制，就意味著分拆出的公司在質(zhì)量上將有所保證。證監(jiān)會(huì)曾明確表示，將加強(qiáng)對(duì)分拆行為的全流程監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊“忽悠式”分拆、虛假分拆、炒作分拆概念等市場(chǎng)亂象，以及內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為。

    這就意味著，并不是所有的分拆上市計(jì)劃都是能成功的：年內(nèi)已有9家公司被證監(jiān)會(huì)否決或由于自身原因暫時(shí)終止了分拆計(jì)劃。

    其次，分拆上市有助于提高上市公司質(zhì)量，有利于發(fā)揮上市公司科技孵化的功能，調(diào)動(dòng)上市公司創(chuàng)新投入的積極性，發(fā)揮上市公司在資金、人員、研發(fā)能力等方面的優(yōu)勢(shì)，培育出更多的高新技術(shù)企業(yè)；有利于相關(guān)子公司在適合的環(huán)境下更加規(guī)范、健康的運(yùn)作發(fā)展。

    同時(shí)，這符合目前我國(guó)科技創(chuàng)新資源分布的實(shí)際情況，有利于豐富資本市場(chǎng)的群體層次，對(duì)于提升融資主體質(zhì)量、深化資本市場(chǎng)改革、增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力具有重要意義。

    最后，分拆上市可以為企業(yè)的股東創(chuàng)造價(jià)值，提高公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，企業(yè)對(duì)自身業(yè)務(wù)有更為透徹的定位，有利于向資本市場(chǎng)傳遞清晰的企業(yè)形象，重塑估值體系。

    基于此，分拆上市的影響和利弊會(huì)在股價(jià)中有所表現(xiàn)，但市場(chǎng)表現(xiàn)并不一定總能與上市公司初衷及投資者預(yù)期相一致。經(jīng)過調(diào)整和積累，圍繞這些新標(biāo)的，會(huì)慢慢形成一個(gè)健康、專業(yè)、理性的投資生態(tài)。

    綜上所述，筆者認(rèn)為，分拆上市背后不僅是資本運(yùn)作邏輯，而是推動(dòng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展邏輯，投資者切勿盲目投機(jī)炒作，理性看待就不會(huì)有“遺憾”。

（編輯 喬川川）