退市“暗礁”擊碎投機夢 A股作別“不死鳥”時代

    2022年，作為落實常態(tài)化退市機制的關(guān)鍵之年，至今已有42家上市公司拉響退市警報，其中退市綠庭、退市西水、德奧退等多家公司已進(jìn)入退市整理期，等待被摘牌。隨著ST板塊投機套利日漸式微，部分投資者“富貴險中求”的激進(jìn)投資觀，正被一個個慘痛案例扭轉(zhuǎn)，被一筆筆慘淡的交割單警醒。

    伴隨*ST金泰等“不死鳥”走向退市“終點站”，A股也在作別“不死鳥”時代。

    “從去年11月的8元多跌到1元多，退市綠庭股價此前已經(jīng)跳崖式下跌了80%，進(jìn)入退市整理期后繼續(xù)下跌，對我而言又是一段痛苦的日子。”一名不幸“踩雷”的股民向記者感嘆，“真金白銀進(jìn)去，眼睜睜地看著金錢變成了廢紙。”退市綠庭的K線圖顯示，在復(fù)牌后的首個交易日（5月17日），公司股價開盤大跌70%，從1.7元跌到0.52元，此后幾個交易日也無明顯反彈。

    心存僥幸的投資者，今年遭遇最沉重的一擊。2022年，作為落實常態(tài)化退市機制的關(guān)鍵之年，至今已有42家上市公司拉響退市警報，其中德奧退、退市綠庭、退市西水等多家公司已進(jìn)入退市整理期，等待被摘牌。隨著ST板塊投機套利日漸式微，投資失手的不僅有普通散戶，也包括投資經(jīng)驗豐富的私募、牛散、機構(gòu)。部分投資者“富貴險中求”的激進(jìn)投資觀，正被一個個慘痛案例扭轉(zhuǎn)，被一筆筆慘淡的交割單警醒。

    “市場環(huán)境變了，‘炒小炒差’再難有超額收益了！這是很明確的趨勢。”資深投行人士對記者表示，今年退市公司數(shù)量將創(chuàng)下新高，對市場有著極大的警示和教育意義。

    該人士認(rèn)為，退市新政的實施，打破了早前市場“只進(jìn)不出”的畸形狀態(tài)，目的是使市場保持吐故納新、動態(tài)平衡的合理狀態(tài)。在監(jiān)管從嚴(yán)的明確信號下，上市公司通過種種手段規(guī)避退市的操作將是一場“無用功”，預(yù)期未來退市公司的數(shù)量還會進(jìn)一步上升。隨著資本市場逐步構(gòu)建“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的新生態(tài)，投資者應(yīng)及時調(diào)整投資理念，摒棄“炒小炒差”之風(fēng)。

    私募折戟

    “炒了這么多年ST股，沒想到今年監(jiān)管這么嚴(yán)，這次損失太慘重了。”李勇（化名）是上海某私募公司的執(zhí)行合伙人。去年10月，他與朋友一起買入*ST圣萊。隨著*ST圣萊在掙扎中走向“終點站”，李勇和身邊幾個朋友浮虧近2000萬元。

    “過去，難免也有失算虧損的時候，但很少出現(xiàn)這么嚴(yán)重的虧損。”李勇向記者感嘆，2021年10月，他看到*ST圣萊披露的公司大股東變更的消息后，瞬間燃起了對這只股票的投資信心，決定重倉押注。

    在李勇看來，*ST圣萊盡管歷史包袱不輕，但去年4月引入了輸配電設(shè)備業(yè)務(wù)，“新業(yè)務(wù)”加上“新主人”，明顯是大力保殼的架勢。在易主消息發(fā)布前夕，*ST圣萊股價強勢反彈，更堅定了李勇投資*ST圣萊股票的決心。但在今年3月初，*ST圣萊稱更改年審會計師事務(wù)所，當(dāng)時他突然覺得苗頭不對。“但我一直認(rèn)為，覃輝是資本大佬，早前公司是覃輝耗資10多億元接盤的，公司也在積極出手改善基本面，保殼肯定沒問題的。”李勇稱，公司2021年營收預(yù)計過億元，自去年10月到今年3月股價保持飄紅，新主人馬陸續(xù)進(jìn)場……種種“繁榮”景象，都讓他堅定地看好*ST圣萊。

    直到4月初，因股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜遲遲未落地，*ST圣萊接到了當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局出具的監(jiān)管問詢，李勇才意識到不對勁。但此時，*ST圣萊股價接連跌停，已再無出逃機會。

    “現(xiàn)在已經(jīng)不奢望能挽回投資損失了，只希望監(jiān)管部門能嚴(yán)查*ST圣萊。公司的新業(yè)務(wù)和易主事項到底是否真實？應(yīng)該給我們股民一個定論。”李勇說，對于中小投資者來說，了解上市公司真實情況的途徑相當(dāng)有限，而上市公司公告是投資者作出決策最主要、最關(guān)鍵的線索，希望監(jiān)管部門能更嚴(yán)格地督促上市公司真實客觀披露信息，嚴(yán)查違法違規(guī)行為。

    在投資經(jīng)驗相對豐富的私募群體中，不幸“中招”退市股的還有杭州純陽資產(chǎn)旗下的私募產(chǎn)品。由于主業(yè)羸弱業(yè)績慘淡，*ST金泰此前已戴帽多年，但每次瀕臨退市卻總能成功保殼，曾被稱作股市的“不死鳥”。2018年一季度，成立不久的杭州純陽資產(chǎn)通過旗下私募產(chǎn)品潛入*ST金泰，此后躍至公司第二大股東。截至2022年一季度，其仍持有1543.63萬股公司股份，占總股本比例超過10%。

    但這一次，再沒有好運氣了。在退市新規(guī)實施的背景下，*ST金泰2021年度營收不足1億元，同時被出具“非標(biāo)”意見的審計報告，觸及終止上市條件?？梢韵胂?，若杭州純陽資產(chǎn)在二季度的有限交易日內(nèi)未能及時出逃，將損失巨大。

    上海龐增投資則“踩中”了瀕臨退市的*ST綠景。早在2017年，上海龐增投資斥巨資潛入當(dāng)時的綠景控股，并以4.94%的持股比例成為上市公司第二大股東。如今，隨著*ST綠景或?qū)⑼顺鯝股舞臺，上海龐增投資持有公司股票的市值也大幅滑落，多年的持股只換來“一地雞毛”。

    牛散失手

    提及ST股炒作，不得不提到ST股專業(yè)戶——牛散陳慶桃。與私募李勇類似，陳慶桃也跳入了*ST圣萊的“火坑”。截至今年一季度末，其共持有*ST圣萊139.4萬股。

    陳慶桃早前投資ST股吃到過甜頭，因熱衷“集郵”ST股被市場關(guān)注，成為ST投資模式的代言人。據(jù)查，截至今年一季度，除*ST圣萊外，陳慶桃手中還有德奧退、*ST科林、*ST騰邦、*ST金泰、退市中新等多只個股。其中，德奧退、退市中新、*ST金泰等已瀕臨退市。

    由于刺激而朦朧的套利屬性，ST股的重組預(yù)期總能勾起部分投機者的暴富預(yù)期，逐漸成為A股市場一個獨立板塊。從2016年起，陳慶桃開始在一個名為“ST價值”的公眾號上發(fā)表文章，內(nèi)容聚焦于探討ST股的投資價值和投資心得，收獲不少粉絲。早在2019年，他曾表示：“很多人認(rèn)為投資ST的人存有賭徒心理，其實他們沒有看到ST的價值。”

    彼時，由于陳慶桃豪賭ST股收獲頗豐，一些散戶將他視作ST股投資的“指路明燈”。早年，上海證券報記者在參加某家ST股的股東大會時看到，陳慶桃被眾多中小投資者推向主席臺，讓他取代公司董事會幫助上市公司尋找重組標(biāo)的，場面滑稽又離譜。

    在A股市場發(fā)展歷史上，由于歷年退市股極少，并購重組活躍，投機資本長期興風(fēng)作浪，殼公司擊鼓傳花“僵而不死”，市場上有一批為數(shù)不少熱衷押注ST股的投資者。2016年，在某家ST公司的股東大會現(xiàn)場，一位從外地趕來參會的投資者曾對記者說：“我基本只買ST股。”

    時過境遷。在注冊制改革、退市監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下，陳慶桃的投資理念也有所轉(zhuǎn)變。2021年12月中旬，他曾發(fā)文稱，中小股東資金有限，都希望能買到價廉物美的股票，但有可能會造成價廉物不美的結(jié)果。所以應(yīng)該選擇看好的股票，長期投資。如今，隨著所投資個股多只被“清場”，或許陳慶桃的領(lǐng)悟應(yīng)該更加深刻。

    除了陳慶桃外，上海牛散周仁瑀、蔡莉萍夫婦在*ST天首上栽了跟頭。今年一季度，蔡莉萍剛進(jìn)駐這只個股，持有470.3萬股，同期周仁瑀則重倉持有1385.20萬股，系*ST天首第一大股東。然而，僅數(shù)月時間后，一紙2021年年報“非標(biāo)”意見，讓曾經(jīng)使出渾身解數(shù)增收保殼的*ST天首，重新站在退市懸崖邊。若未能及時抽身，周仁瑀、蔡莉萍的投資面臨“打水漂”的風(fēng)險。

    從蔡莉萍近兩年的持倉情況來看，這名女牛散對ST股情有獨鐘，重倉過的公司有ST商城、ST中孚等7家。截至今年一季度，除了*ST天首外，蔡莉萍還持有ST海越、*ST華資、*ST節(jié)能3只ST股。

    值得注意的是，吳鳴霄、張壽清等以往熱衷豪賭殼公司的牛散，近年大幅縮減了對ST公司、殼公司的投資力度，這也是ST股投資模式式微的一個信號。“投資有路徑依賴，私募或者個人要完全轉(zhuǎn)變投資理念和投資風(fēng)格，確實不容易。”浙江私募人士對記者說，“但從近幾年的市場情況及監(jiān)管變化看，殼公司的價值確實在一路下滑，我們已經(jīng)很少參與了。”

    機構(gòu)“踩雷”

    本輪退市股陣營中，投資“失算”的還有機構(gòu)投資者，典型如被迫接盤長城動漫（即“長動退”）股權(quán)的方正證券。2021年，因長城動漫原大股東長城集團（后更名為浙江清風(fēng)）股票質(zhì)押違約，其所持2279萬股股票（占總股本的6.97%）多次公開拍賣流拍。今年3月底，法院裁定將上述2279萬股股票作價5265.17萬元抵給了方正證券，并于4月12日完成過戶登記手續(xù)。

    此時，*ST長動已確定退市，股價一落千丈，方正證券決定賣股止損。5月10日，方正證券通過大宗交易減持了140萬股股份，價格僅為0.3元/股，套現(xiàn)42萬元。5月12日晚，上市公司又公告，方正證券計劃以集中競價交易或大宗交易方式減持公司股份不超過1820萬股股票，占公司總股本的5.57%。

    昔日的長城動漫，目前股票簡稱已變?yōu)?ldquo;長動退”。據(jù)公司5月12日晚公告，長城動漫在A股舞臺的“演出”僅剩最后幾個交易日，之后將被終止上市。自“長動退”4月27日復(fù)牌進(jìn)入退市整理期以來，股價一直在0.3元附近徘徊，近幾日成交量約數(shù)百萬元。以最新股價計算，這些作價5265.17萬元抵債的股票，如今市值僅有700多萬元。

    長城資管同樣“踩雷”長城動漫。截至今年一季度，其持有1300萬股股份，占總股本4.29%。隨著公司股價的一路下跌，長城資管同樣損失不小。

    不止是國內(nèi)投資機構(gòu)，歷來給人以投資穩(wěn)健印象的QFII也接連“踩雷”。頂著“紙幣清分行業(yè)第一股”頭銜的*ST聚龍，近年來麻煩不斷，主營業(yè)務(wù)競爭力持續(xù)下降。近日，因公司2021年度財務(wù)報告被審計機構(gòu)出具無法表示意見的審計報告，*ST聚龍面臨退市風(fēng)險。

    據(jù)查，*ST聚龍截至2022年一季度末的十大流通股中，兩家境外投資機構(gòu)——瑞銀（UBSAG）和法國興業(yè)銀行赫然在列，分別持有239.45萬股和204.46萬股。

    “禍不單行”的法國興業(yè)銀行還持有即將退市的*ST廈華。曾經(jīng)風(fēng)光一時*ST廈華有著“電子大王”之稱，但由于各種各樣的原因，公司多年來一直在退市邊緣。2021年第四季度，法國興業(yè)銀行新進(jìn)買入549.87萬股，占總股本1.05%。今年一季度小幅減持后，期末仍持有538.38萬股。

    但如今，1995年上市的*ST廈華，走到了退市“終點站”。據(jù)上交所此前所發(fā)通知，因*ST廈華2021年度經(jīng)審計的凈利潤為負(fù)值且扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)后的營業(yè)收入低于1億元，擬終止*ST廈華股票上市。目前停牌前已連續(xù)5個交易日跌停，市值已跌至18.57億元。若進(jìn)入退市整理期后股價繼續(xù)大跌，那么法國興業(yè)銀行的投資也將大幅縮水。

    “存在退市風(fēng)險的公司，其風(fēng)險特征是非常明確的，從財務(wù)數(shù)據(jù)及各種公開信息都能查得。個人或者機構(gòu)投資者在這個時候還去主動投資，一定還是抱著僥幸心理，認(rèn)為公司最終能保殼。”資深投行人士表示，“但其實，這兩年監(jiān)管部門應(yīng)退盡退的態(tài)度已經(jīng)非常明確了，火中取栗難有好結(jié)果。”