全面注冊制改革重塑券商投行“生態(tài)圈”

    李文

    隨著全面實行股票發(fā)行注冊制改革啟動，資本市場再迎發(fā)展新機遇。券商作為企業(yè)發(fā)行上市的直接參與主體，有望全面受益，投行業(yè)務(wù)模式乃至行業(yè)生態(tài)都將面臨重塑。

    從業(yè)務(wù)模式的角度來看，注冊制促進券商從“通道中介”轉(zhuǎn)型為提供專業(yè)服務(wù)的金融機構(gòu)，提升投行全業(yè)務(wù)鏈服務(wù)能力。

    首先，隨著注冊制配套制度持續(xù)完善，投行業(yè)務(wù)流程面臨“再造”。券商需要延長投行服務(wù)鏈條，通過投行、PE、并購、再融資等業(yè)務(wù)聯(lián)動結(jié)合，滿足上市企業(yè)不同發(fā)展階段的金融服務(wù)需求。其次，注冊制將促進券商通過部門協(xié)作提供精細(xì)服務(wù)，投行部可通過與機構(gòu)部、研究所、資產(chǎn)管理部等業(yè)務(wù)部門展開合作，覆蓋整個服務(wù)鏈。最后，注冊制對投行業(yè)務(wù)的專業(yè)性提出了更高的要求。注冊制下，新股定價對券商的研究能力、估值定價能力、乃至銷售能力等綜合服務(wù)能力提出更高要求。同時，券商投行需要提升承銷專業(yè)度，建立體系化承攬模式，強化項目篩選和質(zhì)量控制。投行的業(yè)務(wù)模式，將從資源為首進一步向以價值發(fā)現(xiàn)為核心的模式轉(zhuǎn)變，并打通企業(yè)一二級市場服務(wù)鏈條。

    進一步延伸看，券商投行業(yè)務(wù)模式的變化，將重塑行業(yè)生態(tài)，加速投行業(yè)務(wù)向頭部券商集中。全面注冊制的實施，要求券商投行業(yè)務(wù)既要實現(xiàn)“量”也要兼顧“質(zhì)”，這對于券商的項目儲備、投行業(yè)務(wù)承攬和承銷、投研定價、資金跟投等能力提出要求。在這場投行綜合實力的競爭中，大型券商的優(yōu)勢凸顯，“強者恒強”是大勢所趨。此外，筆者認(rèn)為，精耕細(xì)分領(lǐng)域的中小券商也將迎來業(yè)務(wù)機遇。它們可以根據(jù)自身資源稟賦或區(qū)位優(yōu)勢，在積累一些差異化的儲備項目和行業(yè)聲望后，集中突破特定行業(yè)、區(qū)域限制，進行業(yè)務(wù)擴張。

    資本市場改革與證券行業(yè)自身發(fā)展產(chǎn)生共振，全面注冊制落地將持續(xù)為券商服務(wù)實體經(jīng)濟、支持企業(yè)直接融資拓寬新渠道，打開了業(yè)務(wù)增量空間。同時，也推進券商拉長投行業(yè)務(wù)服務(wù)鏈條，促進券商建立陪伴式投行服務(wù)體系，加強“研究+投資+投行”生態(tài)圈建設(shè)。而在這個過程中，不論是大型券商，還是中小券商都將大有可為。