為什么說人民幣匯率不會大起大落

    近日，在岸及離岸人民幣對美元匯率雙雙跌破“7”關(guān)口。5月18日下午，中國外匯市場指導(dǎo)委員會（CFXC）召開2023年第一次會議，要求自律機制成員單位自覺維護外匯市場的基本穩(wěn)定，堅決抑制匯率大起大落。

    筆者認為，在我國宏觀經(jīng)濟大盤、國際收支大盤、外匯儲備大盤總體穩(wěn)固的情況下，人民幣匯率不會大起大落。

    首先，匯率市場化改革穩(wěn)步推進，人民幣抗壓能力顯著增強。“雙向波動、彈性增強”是近年來人民幣匯率走勢的基本特征，也是我國外匯市場平穩(wěn)健康發(fā)展的總體特征。

    我們可以從人民幣對美元匯率的短中長期變動情況來觀察，從短期看，截至5月23日，今年以來人民幣對美元匯率中間價下跌0.98%。2月2日出現(xiàn)最高點為6.7130，5月19日出現(xiàn)最低點為7.0356。在此期間，人民幣對美元匯率中間價最大波幅為4.81%。

    從中期看，2019年4月份到2023年4月份，人民幣對美元匯率月平均跌幅為2.53%。若按期間2022年3月份形成的最高點6.3457，2022年11月份形成的最低點7.1628計算，人民幣對美元匯率月平均最大波幅為12.88%。

    從長期看，2018年至2022年人民幣對美元匯率年平均跌幅為1.64%。若按期間2021年形成的最高點6.4515，2019年形成的最低點6.8985計算，則人民幣對美元匯率年平均最大波幅為6.93%。

    通過觀察，我們可以把人民幣對美元匯率短中長三個時期的漲跌幅看作韌性，其變動幅度很小；把最高點和最低點的波幅表現(xiàn)視為彈性，“雙向波動”的特征比較明顯。

    可見，隨著匯率市場化改革的穩(wěn)步推進，人民幣對美元匯率的韌性日益突出，“雙向波動、彈性增強”的特征愈益明顯。

    其次，外匯市場運行平穩(wěn)，人民幣匯率波動在正常范圍內(nèi)。國家外匯管理局（下文簡稱“外匯局”）公布的信息顯示，4月份，結(jié)匯率較今年一季度月均值上升8個百分點，售匯率較今年一季度月均值上升3個百分點。這兩個數(shù)據(jù)均保持在70%以上，說明市場主體結(jié)售匯意愿均有所上升，且預(yù)期人民幣匯率平穩(wěn)。經(jīng)常項下，4月份貨物貿(mào)易跨境收支順差293億美元，對穩(wěn)定外匯市場構(gòu)成支撐。

    從外資配置A股的情況看，4月份，包括施羅德旗下3只旗艦基金在內(nèi)的多家境外機構(gòu)大手筆購入新能源股票。外匯局亦披露，外資連續(xù)兩個月凈買入境內(nèi)證券。外資主動配置人民幣資產(chǎn)，說明其預(yù)期人民幣匯率總體穩(wěn)定。

    第三，我國外匯市場管理的措施手段立體而豐富，且有應(yīng)對人民幣匯率異常波動的經(jīng)驗和措施。就監(jiān)管部門而言，央行、外匯局注重強化預(yù)期引導(dǎo)，必要時會對順周期、單邊行為進行糾偏，遏制投機炒作。就外匯市場自律組織而言，一方面積極落實自律規(guī)范，一方面為企業(yè)提供匯率避險服務(wù)，引導(dǎo)企業(yè)和金融機構(gòu)堅持“風(fēng)險中性”理念進行套期保值操作。這相當于給人民幣匯率波動安裝了護欄。

    增加人民幣匯率穩(wěn)定的確定性，我們有很多“硬牌”。包括：今年以來，我國經(jīng)濟穩(wěn)定恢復(fù)和增長，居民消費預(yù)期穩(wěn)定，企業(yè)換匯、居民結(jié)匯購匯更加便利，外匯管理政策工具箱充足等。筆者認為，這些“確定性”足以對沖海外市場的各種“不確定性”。所以，不必擔(dān)心今后人民幣匯率的走勢。就像3月初央行行長易綱在新聞發(fā)布會上所說的，“7”不是一個心理障礙；人民幣匯率有一些小的雙向浮動也是市場驅(qū)動的，而這種波動對經(jīng)濟是有好處的。