結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準(zhǔn)滴灌實(shí)體經(jīng)濟(jì)

    蘇向杲

    日前，中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱“央行”）決定新增12?。▍^(qū)、市）支農(nóng)支小再貸款額度1000億元，加大對(duì)受災(zāi)地區(qū)的經(jīng)營(yíng)主體特別是小微企業(yè)、個(gè)體工商戶，以及農(nóng)業(yè)、養(yǎng)殖企業(yè)和農(nóng)戶的信貸支持。

    今年以來(lái)，圍繞支持科技創(chuàng)新、擴(kuò)大內(nèi)需、小微企業(yè)及民營(yíng)企業(yè)融資、商品房市場(chǎng)“去庫(kù)存”等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，央行推出多個(gè)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

    在筆者看來(lái)，今年推出的多類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，從三個(gè)維度發(fā)力，暢通了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，促進(jìn)了信貸總量穩(wěn)定增長(zhǎng)，精準(zhǔn)滴灌了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

    一是，額度足，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。

    今年以來(lái)，央行先后設(shè)立5000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款、3000億元保障性住房再貸款，新增1000億元額度支農(nóng)支小再貸款。除了今年新設(shè)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具之外，央行此前設(shè)立的多類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具金融機(jī)構(gòu)今年仍可使用。筆者據(jù)央行披露的信息梳理，截至今年6月末，仍在存續(xù)期的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具達(dá)18種，包括3種長(zhǎng)期性工具和15種階段性工具，合計(jì)已使用余額超7萬(wàn)億元。其中，除了支農(nóng)支小再貸款已使用余額占總額度比例較高之外，其他工具仍有較高比例的額度待使用。目前，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的未使用額度仍較為充沛，未來(lái)將持續(xù)發(fā)揮基礎(chǔ)貨幣投放功能，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。

    二是，利率低，推動(dòng)社會(huì)融資成本穩(wěn)中有降。

    今年新增的以及存續(xù)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的利率普遍為1.75%，最高為2.25%，最低僅為0.5%。較低的利率，一方面可以降低金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債端資金成本和流動(dòng)性壓力，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向特定領(lǐng)域發(fā)放貸款；另一方面也會(huì)影響市場(chǎng)信心和預(yù)期，進(jìn)而通過市場(chǎng)化機(jī)制降低金融機(jī)構(gòu)與特定領(lǐng)域?qū)嶓w企業(yè)的負(fù)債成本，并推動(dòng)社會(huì)整體融資成本下降。從數(shù)據(jù)來(lái)看，在結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具及其他貨幣政策的共同作用下，今年6月份，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.63%，繼續(xù)保持歷史低位。

    三是，投向準(zhǔn)，有效支持重點(diǎn)領(lǐng)域融資需求。

    結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具設(shè)計(jì)了激勵(lì)相容機(jī)制，將央行激勵(lì)資金與金融機(jī)構(gòu)的定向信貸支持直接、定量地掛鉤，成為推動(dòng)政策工具快速有效落地的“內(nèi)驅(qū)力”。具體而言，今年新增的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具覆蓋了中小型科技企業(yè)、重點(diǎn)領(lǐng)域技術(shù)改造和設(shè)備更新項(xiàng)目、保障性住房配售和租賃、民營(yíng)企業(yè)及小微企業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域，這些領(lǐng)域普遍是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，相關(guān)企業(yè)和主體通常面臨融資難題，對(duì)這些領(lǐng)域金融機(jī)構(gòu)也存在“不敢貸”“不愿貸”“不會(huì)貸”的顧慮，而結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的及時(shí)推出，解除了金融機(jī)構(gòu)的后顧之憂，有效滿足了特定領(lǐng)域的融資需求。

    未來(lái)，監(jiān)管部門仍需持續(xù)發(fā)力，出臺(tái)更具針對(duì)性的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。與此同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)宜用好政策工具，讓其發(fā)揮應(yīng)有的作用。