區(qū)域乳企密集IPO 募資擴(kuò)產(chǎn)尋求差異化布局

    7月5日，認(rèn)養(yǎng)一頭牛控股集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“認(rèn)養(yǎng)一頭牛”）預(yù)披露招股書(shū)，擬沖刺上證主板。新銳乳業(yè)品牌瞄準(zhǔn)A股上市，讓巨頭林立的國(guó)內(nèi)乳業(yè)市場(chǎng)再起波瀾。

    值得注意的是，今年奔走在首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）路上的乳企并非孤例。今年5月陽(yáng)光乳業(yè)上市，緊隨其后，認(rèn)養(yǎng)一頭牛、澳亞集團(tuán)、菊樂(lè)股份、騎士乳業(yè)已在IPO排隊(duì)之中。但上市之路并非坦途，紅星美羚、美廬生物都宣告IPO失敗。

    乳企密集IPO

    今年5月陽(yáng)光乳業(yè)成功登陸深交所以來(lái)，新銳品牌和區(qū)域乳企紛紛向資本市場(chǎng)發(fā)起沖刺。騎士乳業(yè)正準(zhǔn)備沖刺北交所，認(rèn)養(yǎng)一頭牛、菊樂(lè)股份已經(jīng)披露招股書(shū)，君樂(lè)寶宣布啟動(dòng)IPO計(jì)劃。

    一眾宣告沖刺A股的乳企中，當(dāng)屬新銳品牌認(rèn)養(yǎng)一頭牛最為矚目。去年10月開(kāi)啟A股上市輔導(dǎo)后，今年7月5日認(rèn)養(yǎng)一頭牛預(yù)披露招股書(shū)，擬沖刺上證主板。作為新銳乳制品品牌，公司主要從事“認(rèn)養(yǎng)一頭牛”品牌乳制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，以中高端白奶為核心品類，同時(shí)還包含酸奶、奶粉、奶酪等其他品類。

    憑借天貓、京東等線上電商平臺(tái)快速崛起，認(rèn)養(yǎng)一頭牛業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛。2019年到2021年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.65億元、16.50億元、25.66億元，營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率為72.27%；同一時(shí)期對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為1.08億元、1.45億元、1.40億元。按照2021年?duì)I收25.66億元計(jì)算，認(rèn)養(yǎng)一頭牛僅次于伊利、蒙牛、光明乳業(yè)等頭部企業(yè)，在乳企中排名第六。

    作為新銳品牌，認(rèn)養(yǎng)一頭牛把握著互聯(lián)網(wǎng)流量密碼。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年認(rèn)養(yǎng)一頭牛線上渠道的營(yíng)收為19.52億元，占總營(yíng)收比重為77.67%，線下的營(yíng)收為5.61億元占比22.33%。

    與高調(diào)的認(rèn)養(yǎng)一頭牛不同，菊樂(lè)股份作為區(qū)域乳企，上市之路頗為波折。菊樂(lè)股份早在2017年就已經(jīng)向證監(jiān)會(huì)遞交招股書(shū)，但最終鎩羽而歸。今年7月1日菊樂(lè)股份重啟IPO沖刺深證主板上市。

    2019年到2021年，菊樂(lè)股份營(yíng)收分別為8.29億元、9.94億元、14.21億元，凈利潤(rùn)分別為1.11億元、1.3億元、1.58億元。和多數(shù)區(qū)域乳企一樣，菊樂(lè)股份也難逃對(duì)區(qū)域市場(chǎng)的依賴。2019年到2021年，菊樂(lè)股份在大本營(yíng)四川市場(chǎng)的營(yíng)收占比分別為98.07%、91.53%、74.72%。

    與部分乳企選擇A股上市不同，澳亞集團(tuán)今年3月啟動(dòng)赴港上市。澳亞集團(tuán)是中國(guó)最大的獨(dú)立奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商，為多元化的下游乳制品制造商客戶提供優(yōu)質(zhì)原料奶。

    弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，按2020年原料奶產(chǎn)量計(jì)，中國(guó)前十大奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商占總體市場(chǎng)份額的21%，其中澳亞集團(tuán)位列第五。業(yè)績(jī)方面，2019年到2021年，澳亞集團(tuán)持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為3.51億美元、4.04億美元、5.21億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為21.9%；同期持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的純利分別為7463萬(wàn)美元、9907.9萬(wàn)美元、1.04億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.4%。

    雙寡頭下區(qū)域乳企破局

    今年來(lái)密集上市的乳企均為新銳品牌和區(qū)域乳業(yè)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，在目前國(guó)內(nèi)乳業(yè)巨頭的圍剿下，新銳品牌要突圍而出，必須尋求資本的支持，才能應(yīng)對(duì)復(fù)雜的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

    回顧國(guó)內(nèi)乳業(yè)的發(fā)展歷程，自1996年乳業(yè)巨頭伊利拉開(kāi)上市帷幕后，目前我國(guó)已形成了少數(shù)全國(guó)性乳企、數(shù)個(gè)區(qū)域性乳企以及眾多地方性乳企并存的市場(chǎng)格局。

    全國(guó)性乳企的典型代表為伊利股份、蒙牛乳業(yè)。2021年伊利股份、蒙牛乳業(yè)分別以25.8%、22.8%的市占率位列行業(yè)前兩位。區(qū)域性乳企和地方性乳企的典型企業(yè)為光明乳業(yè)、新乳業(yè)、三元股份及一鳴食品等。區(qū)域性乳企主要在重點(diǎn)區(qū)域內(nèi)擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)及品牌力，消費(fèi)者忠誠(chéng)度高，近年來(lái)憑借位置優(yōu)勢(shì)發(fā)力低溫乳品提升競(jìng)爭(zhēng)力。

    東吳證券指出，“三聚氰胺”事件后，乳制品監(jiān)管趨嚴(yán)，龍頭企業(yè)在原奶收購(gòu)、產(chǎn)品研發(fā)、品牌力建設(shè)等方面具備明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額將持續(xù)向頭部乳企集中，馬太效應(yīng)明顯。

    同時(shí)，頭部乳企加速布局優(yōu)質(zhì)奶源，加強(qiáng)對(duì)上游的控制力。近年來(lái)，乳企紛紛通過(guò)持股或戰(zhàn)略合作方式布局上游奶源，滿足自身需求。2013年起伊利開(kāi)啟全球化進(jìn)程，截至2021年末旗下參控股優(yōu)然牧業(yè)、賽科星、中地乳業(yè)、恒天然、Westland等規(guī)?；翀?chǎng)。2013年，蒙牛以32億港元的代價(jià)從KKR和鼎暉投資手中收購(gòu)現(xiàn)代牧業(yè)28%的股權(quán)。截至2021年6月30日，蒙牛已持有現(xiàn)代牧業(yè)51.4%的股權(quán)。2018年，蒙牛收購(gòu)中國(guó)圣牧旗下圣牧高科51%的股權(quán)，戰(zhàn)略布局有機(jī)奶源。

    差異化發(fā)展謀出路

    面對(duì)頭部乳企的優(yōu)勢(shì)，新銳品牌和區(qū)域乳業(yè)通過(guò)上市融資穩(wěn)固基本盤(pán)成為必由之路。從募資項(xiàng)目看，擴(kuò)大產(chǎn)能、開(kāi)拓渠道、補(bǔ)充資金成為乳企的首選項(xiàng)目。

    今年5月上市的陽(yáng)光乳業(yè)IPO募資6.69億元，分別投向江西基地乳制品擴(kuò)建及檢測(cè)研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目、安徽基地乳制品二期建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷渠道建設(shè)和品牌推廣項(xiàng)目。投產(chǎn)后，公司將新增11萬(wàn)噸產(chǎn)能。

    同樣謀求募資擴(kuò)產(chǎn)的還有菊樂(lè)股份，擬IPO募資約13.63億元，用于古浪縣菊樂(lè)牧業(yè)奶牛養(yǎng)殖項(xiàng)目、溫江乳品生產(chǎn)基地改擴(kuò)建項(xiàng)目、年產(chǎn)12萬(wàn)噸乳品生產(chǎn)基地項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

    依托電商崛起的認(rèn)養(yǎng)一頭牛擬IPO募資18.51億元，用于海勃日戈智慧牧場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目、品牌建設(shè)營(yíng)銷推廣項(xiàng)目、信息系統(tǒng)升級(jí)改造項(xiàng)目、補(bǔ)充公司運(yùn)營(yíng)資金等。值得注意的是，公司準(zhǔn)備拿出5.2億元用于品牌建設(shè)營(yíng)銷推廣。

    赴港上市的澳亞集團(tuán)，IPO募資計(jì)劃用于擴(kuò)張牧場(chǎng)群，改建牧場(chǎng)設(shè)施，對(duì)新牧場(chǎng)設(shè)施進(jìn)行投資等。

    但上市之路并非坦途。2017年開(kāi)始接受IPO輔導(dǎo)的“羊奶第一股”紅星美羚，今年5月創(chuàng)業(yè)板上會(huì)，因“不符合發(fā)行條件、上市條件或信息披露要求”被終止上市審核。同為羊奶企業(yè)的美廬生物，今年7月也終止了創(chuàng)業(yè)板IPO。

    乳業(yè)專家認(rèn)為，后疫情時(shí)代消費(fèi)者健康觀念提升，乳制品營(yíng)養(yǎng)價(jià)值受到重視。在乳業(yè)龍頭恒強(qiáng)的局面下，新銳品牌和區(qū)域乳企發(fā)揮細(xì)分賽道優(yōu)勢(shì)，上市尋求資本助力下，進(jìn)行差異化布局才能謀求競(jìng)爭(zhēng)中一席之地。