上半年業(yè)績超預(yù)期下半年“穩(wěn)”字當(dāng)先 險(xiǎn)資將增配固收資產(chǎn)逢低建倉A股

    7月30日，中國人保、中國太保發(fā)布2019年上半年業(yè)績預(yù)增公告。中國人保預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤同比增加40%-60%，中國太保預(yù)計(jì)上半年凈利同比將增加96%左右。7月29日，中國人壽、新華保險(xiǎn)已發(fā)布了中期業(yè)績預(yù)增公告。

    上市險(xiǎn)企下半年布局規(guī)劃也浮出水面。從負(fù)債端看，各大險(xiǎn)企近期召開的半年度工作會(huì)議紛紛作出部署，強(qiáng)化對(duì)標(biāo)，加快重點(diǎn)市場(chǎng)突破，聚焦價(jià)值效益，增強(qiáng)盈利能力，激發(fā)基層活力和動(dòng)力。從資產(chǎn)端看，債券絕對(duì)收益率處于低位，非標(biāo)資產(chǎn)仍有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，固收資產(chǎn)仍是險(xiǎn)資布局的主戰(zhàn)場(chǎng)；股票市場(chǎng)總體處于估值低位，具有長期戰(zhàn)略配置價(jià)值，險(xiǎn)資將選擇低位建倉；持續(xù)參與科創(chuàng)板打新之外，待科創(chuàng)板股票估值回歸，險(xiǎn)資也有望加大配置比例。

    中期業(yè)績超預(yù)期

    中國人保稱，2019年上半年，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤預(yù)計(jì)為136.74億元-156.27億元，同比增加39.07億元-58.60億元，同比增加40%-60%。扣除非經(jīng)常性損益后，預(yù)計(jì)歸屬于母公司股東的凈利潤為106.78億元-126.19億元，同比增加9.71億元-29.12億元人民幣，同比增加10%-30%。

    中國人保業(yè)績預(yù)增的主要原因有二：一是受主營業(yè)務(wù)影響。2019年上半年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升，投資收益同比增加；二是受非經(jīng)常性損益的影響。2019年5月財(cái)政部、稅務(wù)總局印發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)企業(yè)手續(xù)費(fèi)及傭金支出稅前扣除政策的公告》，規(guī)定手續(xù)費(fèi)及傭金支出的所得稅稅前扣除比例提高至18%，并且超比例部分允許結(jié)轉(zhuǎn)以后年度扣除，新政對(duì)2018年所得稅匯算清繳適用。人保財(cái)險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)將新政對(duì)于2018年所得稅費(fèi)用影響金額一次性確認(rèn)在2019年，并相應(yīng)調(diào)增本期凈利潤。

    7月29日，中國人壽、新華保險(xiǎn)率先發(fā)布了中期業(yè)績預(yù)增公告。中國人壽稱，2019年上半年歸屬于母公司股東的凈利潤較2018年同期預(yù)計(jì)增加約188.86億元到221.71億元，同比增加約115%到135%。新華保險(xiǎn)公告顯示，2019年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤與上年同期相比，預(yù)計(jì)增加46.39億元左右，同比增加80%左右。

    中泰證券分析師陸韻婷對(duì)中國證券報(bào)記者表示，新華保險(xiǎn)累計(jì)凈利潤增速為45%，高于市場(chǎng)此前30%-40%的預(yù)測(cè)。其原因有三：一是稅收優(yōu)惠政策效應(yīng)增厚凈利潤增速約40%。二是新華保險(xiǎn)二季度扣非單季度凈利潤增速為58.5%，顯著高于一季度的29%。預(yù)計(jì)凈利潤的高增速來自于部分浮盈資產(chǎn)的變現(xiàn)和準(zhǔn)備金的釋放，同時(shí)公司2018年末多計(jì)提了50億元的重疾惡化產(chǎn)品準(zhǔn)備金，二季度可能有部分死差偏差的釋放。三是新華保險(xiǎn)新管理層剛剛確定，預(yù)計(jì)下半年開始公司會(huì)在財(cái)務(wù)預(yù)算上做出調(diào)整，增加儲(chǔ)蓄險(xiǎn)的銷售力度，加快產(chǎn)品迭代速度，投入資源建設(shè)代理人隊(duì)伍，以人力促業(yè)務(wù)發(fā)展。

    “中國人壽中期業(yè)績預(yù)增也有三個(gè)原因。一是稅收優(yōu)惠政策效應(yīng)增厚凈利潤增速約20%。二是國壽二季度扣非單季度凈利潤增速為41.8%-154.9%，和一季度增速基本持平。預(yù)計(jì)凈利潤的高增速來自于部分浮盈資產(chǎn)的變現(xiàn)，以及準(zhǔn)備金的釋放。三是公司當(dāng)前保障險(xiǎn)新單基數(shù)較小，去年僅為200億元，預(yù)計(jì)2019年上半年其保障型新單銷售規(guī)模約160億元，同比大增52%，三季度的重點(diǎn)將是圍繞作業(yè)單元，即破局基層執(zhí)行困境，提升管理水平，同時(shí)保持新增入口打開，緊抓重點(diǎn)人群，確保隊(duì)伍舉績、有效擴(kuò)面。”陸韻婷表示。

    分析人士稱，從已披露的四家上市險(xiǎn)企中期業(yè)績預(yù)增公告推測(cè)，5大上市險(xiǎn)企上半年業(yè)績超預(yù)期。

    申萬宏源認(rèn)為，險(xiǎn)企中報(bào)業(yè)績超預(yù)期主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)于去年同期，預(yù)期上市險(xiǎn)企半年度投資收益同比將有所改善；二是準(zhǔn)備金利率預(yù)期在年末才具備下行壓力，中期業(yè)績持續(xù)釋放；三是手續(xù)費(fèi)及傭金稅前扣除比例提升，預(yù)期稅費(fèi)結(jié)轉(zhuǎn)將于半年報(bào)有所體現(xiàn)，進(jìn)一步提振凈利潤表現(xiàn)。

    多重利好之下，近期機(jī)構(gòu)悄然增持保險(xiǎn)板塊。從基金半年報(bào)披露的情況來看，截至今年二季度末，公募基金對(duì)中國人壽有所減持，持倉市值較上季度末減少23.31%至4.77億元；公募基金對(duì)中國平安、新華保險(xiǎn)、中國太保和中國人保有所增持，持倉市值分別為411.05億元、40.39億元、34.48億元和27.21億元，較上季度末分別增加了25.83%、11.52%、46.13%和3.52%；重倉基金數(shù)分別為915只、131只、125只和5只，較上季度分別增加339只、5只、51只和1只。

    增配固收資產(chǎn)

    受保費(fèi)增速回暖和業(yè)績向好的影響，多位險(xiǎn)企人士認(rèn)為，保費(fèi)增速企穩(wěn)，投資資產(chǎn)全年有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。在具體資產(chǎn)配置上，下半年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)選擇“穩(wěn)”字當(dāng)先，傾向于債券等固收資產(chǎn)。

    北京一家保險(xiǎn)資管公司投資總監(jiān)指出，從上半年增量保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置情況來看，股票類資產(chǎn)和非標(biāo)類投資占比較多。下半年這兩類資產(chǎn)仍然是重點(diǎn)配置的板塊。保險(xiǎn)資金具有絕對(duì)收益的特征，固定收益資產(chǎn)是基礎(chǔ)收益資產(chǎn)，對(duì)于覆蓋負(fù)債成本比較重要。債券絕對(duì)收益率處于低位，非標(biāo)資產(chǎn)仍有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。股票市場(chǎng)總體處于估值低位，具有長期戰(zhàn)略配置價(jià)值，作為長期資金，會(huì)選擇低位建倉。

    川財(cái)證券分析師楊歐雯認(rèn)為，今年上半年債券市場(chǎng)基本平穩(wěn)，長端利率與上年末持平，險(xiǎn)資在1月和4月的利率高點(diǎn)配置固收類產(chǎn)品的熱情較高。下半年信用改善和財(cái)政政策空間有限，A股可能難以迎來較大幅度的趨勢(shì)性行情，因此，下半年險(xiǎn)資還是會(huì)側(cè)重固收類產(chǎn)品，而在其所配置的權(quán)益類資產(chǎn)中，將主要以業(yè)績?yōu)橹饕剂窟M(jìn)行標(biāo)的選擇。

    一位保險(xiǎn)資管人士表示，在另類投資方面，隨著資本市場(chǎng)的成長和金融產(chǎn)品的豐富，險(xiǎn)資在另類投資上的可投范圍正在增加，但在收益和波動(dòng)約束下，險(xiǎn)資布局非標(biāo)類資產(chǎn)仍將以高信用評(píng)級(jí)資產(chǎn)為主。同時(shí)，下半年還會(huì)重點(diǎn)布局不動(dòng)產(chǎn)基金、REITs、股權(quán)投資、債轉(zhuǎn)股等。

    持續(xù)參與科創(chuàng)板打新

    險(xiǎn)資在“瞄準(zhǔn)”債券等固收資產(chǎn)的同時(shí)，下半年對(duì)投資科創(chuàng)板和A股的布局有一些新策略。

    “今年上半年A股沖高后持續(xù)震蕩回落，尤其是在二季度，只有農(nóng)林牧漁和食品飲料兩個(gè)行業(yè)是正收益。”楊歐雯認(rèn)為，展望下半年，信用利差難以進(jìn)一步下行，這使得A股估值難進(jìn)一步提升。

    北京一家保險(xiǎn)資管公司投資總監(jiān)認(rèn)為，下半年股市趨勢(shì)性行情的條件還不充分，可能會(huì)維持區(qū)間波動(dòng)的格局，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)更突出。主要是上市公司業(yè)績?cè)鲩L的確定性不強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)增長壓力尚存。下半年保險(xiǎn)資金總體配置應(yīng)該比較平穩(wěn)，一方面是機(jī)構(gòu)收益實(shí)現(xiàn)的壓力逐漸緩釋，另一方面結(jié)合長期配置價(jià)值會(huì)結(jié)合市場(chǎng)波動(dòng)進(jìn)行底部建倉。

    “總體來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期仍然向下，政策以托底為主，因此系統(tǒng)性機(jī)會(huì)更可能是階段性調(diào)整過度導(dǎo)致的，階段性的局部結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍然存在。下半年險(xiǎn)資二級(jí)市場(chǎng)投資預(yù)計(jì)不會(huì)有大的變動(dòng)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)預(yù)計(jì)主要集中在大消費(fèi)板塊中估值合理的品種、大金融板塊中估值低廉的品種，以及科技創(chuàng)新板塊中5G、消費(fèi)電子、新能源等成長與估值匹配的品種中。”上述投資總監(jiān)補(bǔ)充說。

    楊歐雯認(rèn)為，下半年A股市場(chǎng)的主線來自于分子端盈利的變動(dòng)。險(xiǎn)資對(duì)股市的配置將主要以業(yè)績?yōu)橹饕剂?，可能較多關(guān)注消費(fèi)、成長板塊。這一方面是因?yàn)轭悳浧诤腿齑嬷芷谙鄬?duì)利好消費(fèi)和成長，通信、非銀金融、餐飲旅游行業(yè)PEG相對(duì)較低，白酒、水泥、家電、旅游、銀行板塊ROE較高，通信設(shè)備、兵器兵裝板塊凈利潤增速較高。

    華北地區(qū)一家保險(xiǎn)公司投資總監(jiān)則認(rèn)為，險(xiǎn)資下半年對(duì)于科技類股票參與的熱情會(huì)更高一些。一是科創(chuàng)板的推出，有助于相關(guān)板塊的估值提升；二是傳統(tǒng)核心資產(chǎn)為代表的消費(fèi)股估值偏貴。

    業(yè)內(nèi)人士指出，保險(xiǎn)資金對(duì)于科創(chuàng)板打新會(huì)積極參與。目前來看，有近50家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與了科創(chuàng)板打新。但短期內(nèi)險(xiǎn)企更多的是參與價(jià)差交易；長期來看，隨著科創(chuàng)板股票估值回歸合理，險(xiǎn)資有望加大科創(chuàng)板股票的配置比例。

    “未來，隨著科創(chuàng)板股票估值回歸合理，配置價(jià)值顯現(xiàn)后，保險(xiǎn)資金有望加大科創(chuàng)板股票的長期配置比例。從長期穩(wěn)健投資角度，保險(xiǎn)資金仍偏好具有穩(wěn)健盈利能力和長期成長潛力的科創(chuàng)板標(biāo)的。從戰(zhàn)略協(xié)同角度，保險(xiǎn)資金可能會(huì)重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)療健康和智能汽車等產(chǎn)業(yè)鏈的投資標(biāo)的。”業(yè)內(nèi)人士表示，險(xiǎn)資的最大特點(diǎn)是規(guī)模大、期限長，是資本市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，投資科創(chuàng)板不僅有助于發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，穩(wěn)定科創(chuàng)板標(biāo)的的短期波動(dòng)；同時(shí)也有助于為科創(chuàng)板股票提供大量的長期資金，持續(xù)優(yōu)化科創(chuàng)板的投資者結(jié)構(gòu)。