關(guān)鍵角色缺席致衰落 深圳證券業(yè)亟待“迷途知返”

    深圳證券業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)失去。

    回顧證券業(yè)發(fā)展歷程，深圳券商從誕生起就迎來(lái)高光時(shí)刻。20年前南方券商勢(shì)力強(qiáng)盛、雄踞一方。10年前，經(jīng)紀(jì)與投行業(yè)務(wù)位居全國(guó)榜首。如今深圳當(dāng)?shù)厝探尤障轮敝恋絷?duì)，已經(jīng)失去當(dāng)初敢闖敢拼的勇氣。

    究竟是從業(yè)者失去乘風(fēng)破浪的熱血，還是背后資本錯(cuò)失行業(yè)發(fā)展良機(jī)？在國(guó)家再三大力提升直接融資比例的大背景下，地方政府能否把握社會(huì)主義先行示范區(qū)、粵港澳大灣區(qū)、前海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)“三區(qū)”建設(shè)戰(zhàn)略機(jī)遇，將券商作為戰(zhàn)略資源加以珍惜和重視，這已然事關(guān)深圳證券業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。

    深圳券商整體實(shí)力落后

    一度被稱為“券商一哥”的南方證券，當(dāng)年恐怕無(wú)論如何都想不到25年后成為一家異地券商的全資子公司（中金財(cái)富）：業(yè)務(wù)被分拆、牌照被出售、人員被分流。

    創(chuàng)立之初就位于國(guó)內(nèi)證券行業(yè)金字塔尖，南方證券是少數(shù)幾家注冊(cè)資本高達(dá)10億規(guī)模的券商，各項(xiàng)主要業(yè)務(wù)指標(biāo)多年位居業(yè)內(nèi)第一。然而“傳說(shuō)”最終還是從深圳手上流走。

    在特區(qū)熱土留下“傳奇故事”的還有民營(yíng)券商——大鵬證券，公司一度創(chuàng)造大鵬效應(yīng)，營(yíng)業(yè)部成交量6周內(nèi)從第350名沖到深市第一名。

    此外，還有經(jīng)紀(jì)、投行、研究業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)的聯(lián)合證券，以及有“小中金”之稱的漢唐證券，然而這些公司在曇花一現(xiàn)后，都被區(qū)外資本收入囊中。

    長(zhǎng)城證券總裁李翔回憶表示，當(dāng)年深圳券商數(shù)量在全國(guó)占比非常高，同時(shí)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額、托管資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、投行項(xiàng)目情況等要明顯領(lǐng)先。

    所向披靡的局面在十年前仍有延續(xù)。據(jù)深圳證監(jiān)局統(tǒng)計(jì)，深圳券商2010年后經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額多年來(lái)穩(wěn)居全國(guó)第一；投行業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，股票主承銷家數(shù)前5名均為深圳公司。此外，深圳券商家數(shù)、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等指標(biāo)名列全國(guó)第一（注：上述統(tǒng)計(jì)均含中信證券）。

    與10年前甚至20年前叱咤風(fēng)云的成績(jī)相比，如今的深圳證券業(yè)，已被京滬地區(qū)券商甩得越來(lái)越遠(yuǎn)，自身業(yè)務(wù)發(fā)展也日益乏善可陳。

    根據(jù)Wind數(shù)據(jù)對(duì)各券商2019年業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)，具有上海國(guó)資背景的東方證券營(yíng)業(yè)收入排名第七，連續(xù)兩年擠入前十。作為深圳國(guó)資券商的代表——國(guó)信證券營(yíng)收規(guī)模排第十一，連續(xù)兩年掉出第一梯隊(duì)，令人唏噓。

    不僅綜合實(shí)力落后，深圳券商在多個(gè)單項(xiàng)業(yè)務(wù)上也逐漸失去話語(yǔ)權(quán)。Wind數(shù)據(jù)顯示，曾因“銀證通”做強(qiáng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的國(guó)信證券，股基交易額2005年至2011年一直排名前五，但近5年已經(jīng)掉至第八、第九。

    投行業(yè)務(wù)方面，在創(chuàng)業(yè)板業(yè)務(wù)刺激下，國(guó)信證券、平安證券、廣發(fā)證券曾在首發(fā)（IPO）市場(chǎng)三足鼎立，并催生了華南五虎。但2018年起格局生變，北京地區(qū)券商中金公司、中信證券、中信建投成為“新三大天王”。

    深圳證券業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)李鵬表示，深圳券商長(zhǎng)期以輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)為主要盈利來(lái)源，對(duì)專業(yè)化要求相對(duì)較低，且表現(xiàn)為市場(chǎng)空白期發(fā)展迅猛，市場(chǎng)飽和期后勁不足。當(dāng)證券行業(yè)處在從“通道類中介”轉(zhuǎn)型到“專業(yè)型投行”的階段，創(chuàng)新型業(yè)務(wù)將為券商創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，而專業(yè)型人才不足是券商發(fā)展創(chuàng)新型業(yè)務(wù)的桎梏。

    股東支持不力

    “我們要發(fā)展，我們的資本金不夠”、“如果給我200億資本金，我就能把交易型投行做起來(lái)”、“現(xiàn)在就是沒(méi)有錢”。談及發(fā)展規(guī)劃，中山證券董事長(zhǎng)林炳城一方面胸有成竹，另一方面因被凈資本掣肘頗有不甘。

    限制券商業(yè)務(wù)規(guī)模的直接原因是凈資本不足。2016年《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》及配套規(guī)則出臺(tái)，確立由風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率、資本杠桿率、流動(dòng)性覆蓋率及凈穩(wěn)定資金率四大指標(biāo)組成的新證券業(yè)監(jiān)管參數(shù)體系。

    2019年，深圳地區(qū)凈資本最高的招商證券才487億，在行業(yè)也僅排名第九。國(guó)信證券掉出前10，凈資本才400億。而京滬地區(qū)大型券商資本金至少500億以上。剔除最高值中信證券，北京地區(qū)的銀河證券、中信建投，分別有690億、540億凈資本；上海地區(qū)的國(guó)泰君安860億、海通證券729億。

    三地券商凈資本實(shí)力差距顯而易見(jiàn)，這直接決定了券商之間的競(jìng)爭(zhēng)力。李鵬表示，深圳券商資本規(guī)模不足，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型緩慢。

    在林炳城看來(lái)，深圳本土券商的股東，尤其是國(guó)有資本，并沒(méi)有抓住機(jī)會(huì)及時(shí)給券商補(bǔ)充資本金。“京滬兩地國(guó)有資本對(duì)券商重視程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于深圳，尤其在券商歷史發(fā)展過(guò)程中，當(dāng)?shù)貒?guó)有資本發(fā)揮了很大作用。”

    股東的支持除了體現(xiàn)在凈資本補(bǔ)充上，還包括戰(zhàn)略定位、資源傾斜。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者梳理，有近1/3深圳本土券商為央企背景，比如招商證券、長(zhǎng)城證券、安信證券、英大證券和五礦證券等就屬于此類。而在央企版圖下，券商可能僅被當(dāng)成一個(gè)支持部門，管理團(tuán)隊(duì)別說(shuō)獨(dú)立決策，甚至還要受央企限薪等制度約束。

    即使是民營(yíng)金融集團(tuán)，也未必重視券商板塊，中國(guó)平安集團(tuán)對(duì)平安證券的定位就是鮮活案例。平安證券作為平安集團(tuán)傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)其中一個(gè)板塊，主要聽(tīng)從集團(tuán)戰(zhàn)略安排，與其他板塊形成有效配合。

    “關(guān)鍵角色”缺席

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在深圳證券業(yè)發(fā)展歷程中，地方政府往往在關(guān)鍵時(shí)刻缺席。

    前述提及的2019年券商營(yíng)收排名中，上海國(guó)資背景的三家券商齊列第一梯隊(duì)，代表著上海證券業(yè)發(fā)展整體向好，有市場(chǎng)人士解讀這與當(dāng)?shù)卣嗄曛С置懿豢煞帧?/p>

    2000年初爆發(fā)的證券業(yè)危機(jī)，上海本地券商因熊市巨虧，其中申銀萬(wàn)國(guó)以28億虧損額位居榜首。上海市政府摸底排查后決定出手扶持，首先降低券商融資成本，比如幫助推進(jìn)增資擴(kuò)股和發(fā)債計(jì)劃，鼓勵(lì)券商股東給予長(zhǎng)期借款；第二減少企業(yè)成本負(fù)擔(dān)，如適當(dāng)減免稅收；第三支持券商大力發(fā)展業(yè)務(wù)，如鼓勵(lì)申報(bào)創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

    同時(shí)期的深圳，卻一家家券商倒下。南方證券與大鵬證券破產(chǎn)清算；漢唐證券被信達(dá)資產(chǎn)管理公司托管；大鵬證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及31家營(yíng)業(yè)部被長(zhǎng)江證券有償接收，投行業(yè)務(wù)被國(guó)信證券整體收購(gòu)。

    原國(guó)信證券總裁胡繼之表示，上海市政府關(guān)鍵資源的給出能力特別大，在關(guān)鍵階段群聚資源支持券商。胡繼之回憶，在2003年～2005年行業(yè)危機(jī)中，上海動(dòng)用政府資源救券商，“深圳的券商主要靠自救，但很多券商還是沒(méi)了。”

    在綜合治理后，深圳本土券商繼續(xù)流失。2006年，彼時(shí)還是區(qū)域券商的華泰證券入主聯(lián)合證券。10年后，前身為南方證券的中投證券，被中金公司吸收。

    即使是今天，上海國(guó)資依然還在繼續(xù)擴(kuò)張自身的證券版圖。今年3月，民生證券增資擴(kuò)股，上海國(guó)資作為戰(zhàn)略投資者入股；與此同時(shí)，民生證券計(jì)劃將注冊(cè)地由北京東城區(qū)遷至上海浦東新區(qū)。

    林炳城認(rèn)為，對(duì)于證券業(yè)，政府采取的措施應(yīng)有別于其他行業(yè)。“金融行業(yè)一定需要政府有所作為，要充分認(rèn)識(shí)到券商這種機(jī)構(gòu)背后的戰(zhàn)略意義，特別是現(xiàn)階段，在行業(yè)底部時(shí)政府最好能介入。”

    申港證券投資銀行資本市場(chǎng)部總經(jīng)理鄧舟表示，在新一輪證券業(yè)并購(gòu)整合趨勢(shì)下，深圳本土券商仍然有機(jī)會(huì)，但這需要國(guó)資股東及經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的支持。“他們實(shí)際上有實(shí)力并購(gòu)其他券商，這是能快速做大規(guī)模的有效手段。”

    發(fā)展軟環(huán)境亟待優(yōu)化

    事實(shí)上，深圳在發(fā)展證券業(yè)上不是沒(méi)有先天基因。今年是深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)建立40周年，一批批證券領(lǐng)域開(kāi)拓者曾在深圳創(chuàng)造了許多奇跡。

    深圳市原副市長(zhǎng)張鴻義此前接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，中國(guó)內(nèi)地第一個(gè)證券市場(chǎng)能夠在深圳破土而出，歸功于國(guó)家改革開(kāi)放的新政策、大氣候，要感恩深圳這塊改革開(kāi)放熱土的培育。

    眼下，隨著時(shí)代發(fā)展，科技已成為深圳另一重要標(biāo)簽，深圳正打造全球知名的金融科技創(chuàng)新之城。但細(xì)究金融構(gòu)成，銀行保險(xiǎn)在體量上仍占據(jù)重要位置；創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與小額貸款公司規(guī)模雖小但頗有活力，不計(jì)其數(shù)；證券業(yè)如今無(wú)論是體量還是數(shù)量，地位尷尬，影響力小，極易被忽視。

    地位越弱勢(shì)，越難發(fā)揮影響力，造成惡性循環(huán)。而資本與人才是證券業(yè)發(fā)展的兩大核心，如何完善證券發(fā)展環(huán)境，營(yíng)造創(chuàng)新文化氛圍，是深圳重塑證券業(yè)中心迫在眉睫的問(wèn)題。

    據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，上海是券商設(shè)立子/分公司的主要選擇地。比如，國(guó)金證券在上海設(shè)立5家分公司，分別涉及自營(yíng)、承銷保薦、資管、投資咨詢、互聯(lián)網(wǎng)證券。湘財(cái)證券、華福證券及深圳本土券商華鑫證券將自營(yíng)分公司設(shè)在上海。

    前國(guó)元證券董事長(zhǎng)蔡詠表示，證券公司要想發(fā)展，資金、人才、信息交換很重要，而這些主要集中在上海和北京。蔡詠回憶，國(guó)元證券當(dāng)年投行和研究所成立之初設(shè)在上海的原因就是為了人才。

    深圳金融監(jiān)督管理局二級(jí)巡視員肖志家認(rèn)為，上海優(yōu)勢(shì)在于金融市場(chǎng)完備性和開(kāi)放水平，擁有證券、貨幣、金融衍生品等全套交易場(chǎng)所和市場(chǎng)，是中國(guó)最大的證券、保險(xiǎn)、期貨、外匯和黃金交易市場(chǎng)。此外，還有外資金融機(jī)構(gòu)實(shí)力較強(qiáng)、金融國(guó)際知名度較高等優(yōu)勢(shì)。這些業(yè)務(wù)為當(dāng)?shù)刈C券機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)多樣化的產(chǎn)品體系、開(kāi)拓國(guó)際化業(yè)務(wù)打下好的基礎(chǔ)。

    北京則集中了金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、四大行為首的金融機(jī)構(gòu)總部以及諸多大型央企總部，政策優(yōu)勢(shì)、信息優(yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)明顯。同時(shí)，北京高校、科技企業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)活躍，為IPO、債券發(fā)行提供大量?jī)?chǔ)備資源，有力支持了北京券商發(fā)展。

    肖志家認(rèn)為，深圳優(yōu)勢(shì)在于市場(chǎng)化的營(yíng)商環(huán)境、強(qiáng)大民營(yíng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，再就是深交所的存在，以及毗鄰香港國(guó)際金融中心，對(duì)證券業(yè)開(kāi)展跨境業(yè)務(wù)帶來(lái)便利。

    “深圳金融發(fā)展環(huán)境也存在多方面弱勢(shì)。”肖志家認(rèn)為，作為金融中心，持牌機(jī)構(gòu)數(shù)量少于北京和上海，金融市場(chǎng)平臺(tái)只有深交所。國(guó)際化程度不夠，外資機(jī)構(gòu)體量很小，還面臨水土不服問(wèn)題。另外，深圳生活成本高，空間狹小，教育資源和醫(yī)療資源缺乏。

    證券業(yè)發(fā)展

    需跟上“三區(qū)”定位

    深圳正迎來(lái)重大歷史發(fā)展機(jī)遇，社會(huì)主義先行示范區(qū)、粵港澳大灣區(qū)、前海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)“三區(qū)”建設(shè)和定位，再次將深圳推升到了新一輪改革開(kāi)放的潮頭。無(wú)論“三區(qū)”建設(shè)中的任何一區(qū)，深圳證券業(yè)當(dāng)下的發(fā)展規(guī)模和實(shí)力，與國(guó)家對(duì)深圳的定位都很不匹配。

    一個(gè)細(xì)節(jié)就可略見(jiàn)一斑。深圳證券業(yè)協(xié)會(huì)目前在國(guó)信證券大廈辦公，只有半層樓，空間局促狹小，裝修老式。記者采訪時(shí)注意到，該辦公區(qū)里一盞日光燈忽明忽暗，這樣的辦公環(huán)境與國(guó)家定位的社會(huì)主義先行示范區(qū)難以匹配，倒讓人有種時(shí)光倒流回80年代的錯(cuò)覺(jué)。

    采訪中，多位券商高管也介紹，地方政府對(duì)擴(kuò)大直接融資的理解并不透徹，這導(dǎo)致運(yùn)用直接融資手段較少，對(duì)券商潛在資源稟賦和潛力重視和利用不夠。

    李鵬介紹，地方干部尋求金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)時(shí)，基本以銀行間接融資方案為主。“銀行威風(fēng)八面坐在對(duì)面，開(kāi)口就是給出幾百億的資金；券商有的只能給10萬(wàn)，最多的也就幾百萬(wàn)。這給地方干部直接印象就是，券商微不足道。”

    李鵬認(rèn)為，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式形成，需要一個(gè)由直接融資主導(dǎo)的、對(duì)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)容忍度更高的金融市場(chǎng)的支持。“這就需要充分發(fā)揮證券公司投行的專業(yè)性。證券業(yè)需提升專業(yè)服務(wù)能力、服務(wù)質(zhì)量，以更有針對(duì)性地為粵港澳大灣區(qū)高新科技企業(yè)提供適合的金融服務(wù)。”

    這對(duì)機(jī)構(gòu)個(gè)體而言是重大發(fā)展機(jī)遇，現(xiàn)代投行有望從深圳誕生。

    林炳城認(rèn)為，未來(lái)券商應(yīng)擁有解決金融市場(chǎng)直接融資中出現(xiàn)的疑難雜癥能力，這是一項(xiàng)不同于IPO的非標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)，體現(xiàn)的是券商創(chuàng)新能力。

    “深圳更適合率先誕生現(xiàn)代投行。深圳有創(chuàng)新精神，如何將創(chuàng)新在金融市場(chǎng)里實(shí)現(xiàn)，現(xiàn)在已有苗頭。”林炳城表示，只有提高金融創(chuàng)新氛圍，深圳未來(lái)才能吸引更年輕一代、優(yōu)秀人才加入金融業(yè)。

    “另一方面，深圳應(yīng)加快建設(shè)國(guó)際化金融創(chuàng)新中心，提高國(guó)際知名度，加強(qiáng)跨地區(qū)國(guó)際金融活動(dòng)和業(yè)務(wù)。”李鵬表示，在“三區(qū)”建設(shè)中，深圳的金融和證券業(yè)還需要在政府相關(guān)監(jiān)管部門的支持下，進(jìn)一步探索如何在國(guó)際國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)制度、跨境資本管制方面實(shí)現(xiàn)新突破，推動(dòng)內(nèi)外金融市場(chǎng)在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下實(shí)現(xiàn)更有效的互聯(lián)互通。

    肖志家向證券時(shí)報(bào)記者表示，深圳證券業(yè)發(fā)展中確實(shí)面臨一些現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，“我們會(huì)醞釀就如何做大做強(qiáng)做優(yōu)深圳證券機(jī)構(gòu)開(kāi)個(gè)座談會(huì)，讓大家集思廣益。”