易會滿：堅定注冊制改革方向不動搖

    證券時報記者 王君暉

    3月20日，證監(jiān)會主席易會滿在中國發(fā)展高層論壇圓桌會上發(fā)表主旨演講，結(jié)合當前中國資本市場的實際情況，就資本市場如何更好地服務高質(zhì)量發(fā)展發(fā)表看法，并就近期市場熱議問題作出回應。

    易會滿表示，這次政府工作報告提出，要穩(wěn)步推進注冊制改革。我們將堅定注冊制改革方向不動搖，繼續(xù)堅持穩(wěn)中求進，堅持系統(tǒng)觀念，扎實做好科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制試點評估，完善注冊制全流程全鏈條的監(jiān)管監(jiān)督機制。重點是把握好實行注冊制與提高上市公司質(zhì)量、壓實中介機構(gòu)責任、保持市場平穩(wěn)運行、明確交易所審核職能定位、加快證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管轉(zhuǎn)型、強化廉潔風險防范等6個方面的關(guān)系，為全市場注冊制改革積極創(chuàng)造條件。注冊制改革涉及利益復雜、影響深遠、敏感性強，各方面都高度關(guān)注，需要各參與方共同努力，支持改革、呵護改革，把改革條件準備得更充分一些，推動這項重大改革平穩(wěn)落地。

    易會滿還表示，證監(jiān)會將堅持資本市場對外開放，但也要注重統(tǒng)籌開放與防范風險的關(guān)系，當前要注意防范外資大進大出，并妥善處置中概股問題。

    以全面深化改革推動

    資本市場實現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善

    易會滿表示，中國資本市場經(jīng)過三十年的發(fā)展，在市場規(guī)模、體系結(jié)構(gòu)、發(fā)展質(zhì)量和開放水平等方面取得了長足進步。在新階段、新起點上，核心是要扎扎實實辦好資本市場自己的事，在自身穩(wěn)健發(fā)展的同時，更好服務實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。圍繞打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場總目標，證監(jiān)會在國務院金融委的統(tǒng)一部署下，實施了新一輪全面深化資本市場改革，有效改善和穩(wěn)定市場預期，資本市場正在發(fā)生深刻的結(jié)構(gòu)性變化。

    易會滿表示，回顧兩年多來的實踐，證監(jiān)會主要是推進了“建制度、不干預、零容忍”九字方針的落地，集中體現(xiàn)在四個關(guān)鍵詞。一是制度。制度是管根本、管長遠的。資本市場的市場屬性極強，規(guī)范要求極高，必須要有一套公開透明、連續(xù)穩(wěn)定、可預期的制度體系，這樣才能行穩(wěn)致遠。二是結(jié)構(gòu)。結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變是從量變到質(zhì)變、從規(guī)模擴張到質(zhì)量提升的關(guān)鍵一環(huán)。三是生態(tài)。

    資本市場是一個復雜的生態(tài)系統(tǒng)。生態(tài)好了，大家才會對這個市場有信任有信心，資源配置、財富管理、提高直接融資比重等功能才能有效發(fā)揮。四是定力。資本市場外部環(huán)境復雜多變、參與主體訴求多樣、市場行情有漲有跌，監(jiān)管者往往面臨著多元目標、兩難甚至多難選擇。必須保持足夠耐心和定力，保持平常心、獨立性。

    穩(wěn)步推進股票發(fā)行

    注冊制改革

    易會滿表示，注冊制改革是這一輪全面深化資本市場改革的“牛鼻子”工程。堅持尊重注冊制基本內(nèi)涵、借鑒國際最佳實踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段特征的三原則，從科創(chuàng)板試點注冊制起步，再到創(chuàng)業(yè)板實施“存量+增量”改革，注冊制改革已經(jīng)取得突破性進展。總的看，注冊制的相關(guān)制度安排經(jīng)受住了市場的檢驗，市場運行保持平穩(wěn)，市場活力進一步激發(fā)，達到了預期的效果，各方總體是滿意的。注冊制改革作為新事物，關(guān)于注冊制的內(nèi)涵和外延還需要市場各方進一步深入討論，去偽存真、增進共識，確保改革行穩(wěn)致遠。

    注冊制要不要審？易會滿表示，由于股票公開發(fā)行涉及公眾利益，全球主要市場都有比較嚴格的發(fā)行審核及注冊的制度機制和流程安排。美國監(jiān)管機構(gòu)有龐大的專業(yè)團隊分行業(yè)開展審核工作。香港交易所和證監(jiān)會實行雙重存檔制度，均有審核，只是側(cè)重點不同。因此，注冊制絕不意味著放松審核要求?，F(xiàn)在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，交易所都要嚴格履行審核把關(guān)職責。證監(jiān)會注冊環(huán)節(jié)對交易所審核質(zhì)量及發(fā)行條件、信息披露的重要方面進行把關(guān)并監(jiān)督。從實踐情況看，這些安排行之有效，也很有必要。

    只要信息披露就可以上市嗎？易會滿表示，注冊制強調(diào)以信息披露為核心，發(fā)行條件更加精簡優(yōu)化、更具包容性，總體上是將核準制下發(fā)行條件中可以由投資者判斷事項轉(zhuǎn)化為更嚴格、更全面深入精準的信息披露要求。但中國的市場實際決定了，僅僅靠形式上的充分披露信息還不夠，中國股市有1.8億個人投資者，這是哪個國家都沒有的，必須從這個最大的國情市情出發(fā)來考慮問題。證監(jiān)會始終強調(diào)信息披露的真實準確完整，在審核中對信息披露質(zhì)量嚴格把關(guān)。同時，還要考慮板塊定位問題、是否符合產(chǎn)業(yè)政策等。這是當前階段的必要務實之舉。

    中介機構(gòu)已經(jīng)適應了嗎？易會滿表示，從核準制到注冊制，保薦機構(gòu)、會計師事務所等中介機構(gòu)的角色發(fā)生了很大變化，以前的首要目標是提高發(fā)行人上市的“可批性”，也就是要獲得審核通過；現(xiàn)在應該是要保證發(fā)行人的“可投性”，也就是能為投資者提供更有價值的標的，這對“看門人”的要求實際上更高了。最近，在IPO現(xiàn)場檢查中出現(xiàn)了高比例撤回申報材料的現(xiàn)象，據(jù)初步掌握的情況看，并不是說這些企業(yè)問題有多大，更不是因為做假賬撤回，其中一個重要原因是不少保薦機構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量不高。從目前情況看，不少中介機構(gòu)尚未真正具備與注冊制相匹配的理念、組織和能力，還在“穿新鞋走老路”。對此，證監(jiān)會正在做進一步分析，對發(fā)現(xiàn)的問題將采取針對性措施。對“帶病闖關(guān)”的，將嚴肅處理，決不允許一撤了之。要進一步強化中介把關(guān)責任，督促其提升履職盡責能力。監(jiān)管部門也需要進一步加強基礎制度建設，加快完善相關(guān)辦法、規(guī)定。

    如何保持一二級市場的平衡協(xié)調(diào)發(fā)展？易會滿表示，有觀點認為，既然實行了注冊制，發(fā)行就應該完全放開，有多少發(fā)多少。從證監(jiān)會角度看，排隊現(xiàn)象是多重因素造成的，總體上反映了中國實體經(jīng)濟的發(fā)展活力和資本市場的吸引力在逐步增強。這與歷史上的“堰塞湖”是有區(qū)別的，以前IPO停停開開，預期不明朗，有的排隊要兩三年；注冊制改革后，注冊審核周期已經(jīng)大幅縮短，接近成熟市場。要實現(xiàn)資本市場可持續(xù)發(fā)展，需要充分考慮投融資的動態(tài)積極平衡。只有一二級市場都保持了有序穩(wěn)定，才能逐步形成一個良好的新股發(fā)行生態(tài)。當前，證監(jiān)會正按照優(yōu)化服務、加強監(jiān)管、去粗取精、壓實責任的思路，充分運用市場化法治化手段，積極創(chuàng)造符合市場預期的IPO常態(tài)化。

    有序推動資本市場

    制度型對外開放

    易會滿表示，當前，無論是市場、產(chǎn)品的互聯(lián)互通，全面放開行業(yè)機構(gòu)股比和業(yè)務范圍，還是便利跨境投融資的制度安排，都全面落實了準入前國民待遇加負面清單管理要求。截至2020年底，外資持續(xù)3年保持凈流入，境外投資者持有A股資產(chǎn)突破3萬億元。中國資本市場的吸引力是強的，外資也獲得了良好的回報，而且潛力還很大。

    易會滿表示，從中國資本市場目前外資參與情況看，持股市值和業(yè)務占比均不到5%，這個比例在成熟市場中并不高。下一步，證監(jiān)會將堅持資本市場對外開放，對機構(gòu)設置，開辦業(yè)務、產(chǎn)品持開放支持的態(tài)度。但同時，也要注重統(tǒng)籌開放與防范風險的關(guān)系，當前要注意兩方面情況。一是防范外資大進大出。對于資本正常的跨境流動，樂見其成，但熱錢大進大出對任何市場的健康發(fā)展都是一種傷害，都是要嚴格管控的。在這方面，應該加強研判，完善制度，避免被動。二是妥善處置中概股問題。對于這個問題，證監(jiān)會一直在尋求與美方相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)加強合作，多次提出解決方案，但始終未得到全面的積極的回應。我們堅信，合作是共贏的選擇，要想解決問題必須坐下來，分歧只能通過協(xié)商來解決，別無他路。